公司受益全年基建大潮，一季度业绩保持逆势增长，全年持续表现可期

2022-05-06  星期五

苏博特（603016）精要：①公司为混凝土外加剂龙头，一季度受到各地疫情冲击销量有下滑，但业绩逆势表现，实现归属净利润0.8亿元，同比+2.8%；②展望全年，Q2季度开始基建有望逐步加速，公司2022-2023年公司广东江门基地和镇江功能性材料基地将逐步释放产能，预计将充分受益；③开源证券金益腾预计公司2022-2024年实现归母净利润7.25/8.57/0.06亿元，同比增长36.1%/18.2%/16.2%，维持“买入”评级；④风险提示：新产能投产不及预期、原材料大幅波动。宏观波动加大的背景下，基建发力成为了政策发力经济的重要选项。近日混凝土外加剂龙头苏博特公布了2021年年报和一季报，公司2021年公司营收45.22亿元同增23.81%，归母净利5.33亿元同增20.88%；2022年一季报，实现收入7.2亿元（同比-7.3%），实现归属净利润0.8亿元（同比+2.8%）。公司一季度受到各地疫情冲击，一季度减水剂产销量有一定下滑。但随着疫情趋于稳定后基建类项目的强势推进、叠加公司提价转移成本压力（22Q1季度净利率逆势上涨），后续持续增长可期。开源证券金益腾预计公司2022-2024年实现归母净利润7.25/8.57/0.06亿元，同比增长36.1%/18.2%/16.2%，维持“买入”评级。稳健和成长兼备，减水剂龙头蓄力向上根据公司公布的经营数据，公司一季度高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料分别实现销量10.80万吨、1.23万吨、4.58万吨，分别同比-2.60万吨、-1.56万吨，+1.33万吨。由于华东疫情自3月起开始蔓延，对基建工程项目的施工有所影响，公司销量亦有所承压。公司一方面通过全国化布局及时调整物流运输，另一方面，位于四川的“西部高性能土木工程材料产业基地”项目于2021年4月份竣工并投产，助力西南市场快速增长，抵消了一部分疫情的影响。公司2022Q1毛利率与净利率分别为30.2%/13.5%，同比变化-0.8pct/+1.3pct。俄乌冲突持续演绎，油价居高不下，原材料端压力仍存，公司提价顺利传导了成本压力。Q2季度有望出现需求分水岭，功能性建材速度领先华东疫情或为公司2022年上半年短期业绩带来一定压力，但华东地区浙江、安徽等标志省份2022年基建计划有大幅提升，需求的积累或在疫情缓解后快速爆发；同时伴随低基数与提价效果逐步兑现，利润率同比或也将逐季占优。产能方面：根据公告，2022-2023年公司广东江门基地和镇江功能性材料基地将逐步释放产能，而2023-2024年连云港基地有望拉开投产序幕，公司将在两位院士的带领下保持高速成长态势。在稳增长的大背景下，公司产能投放和基建发力同步进行，预计将充分受益。其他方面，公司作为国内风电灌浆料龙头正在快速崛起，将助力功能性材料业务板块高速增长；检测业务市场空间广阔，与主业形成良好协同作用。