鲍威尔讲话超预期鹰派（近20多年最鹰），资产价格的波动预计要持续至3月加息预期兑现时。此前市场普遍预期1月会议不会更鹰，但是，联储超预期鹰派体现在：

1）鲍威尔表示，可能会在3月会议上宣布加息，在不损害劳动力市场的情况下，有足够空间提高利率，不排除每次会议都加息的可能（近20多年仅2005年加息8次利率由1％升至5.25％）。

2）鲍威尔专门强调，不认为资产价格本身对金融稳定构成重大威胁。在此前美联储官员纷纷放鹰造成美股大幅调整的情况下，市场一度预期鲍威尔可能在本次会议安抚市场。但鲍威尔在通胀和股市之间选择了前者，再次体现当前美联储治理通胀的决心。

相对前次会议的变化主要体现在以下四点：

1）加息即将到来：声明修改对通胀和就业的表述，通胀率远超2％，就业市场强劲，即认为美国经济运行情况基本符合政策目标，预计很快将适当调高联邦基金利率目标区间。

2）明确紧缩路径，更新了正常化原则：修改上一轮逐渐缩减资产负债表规模＂的表述至＂大幅缩减资产负债表规模＂。

3）删除此前声明第一段的内容：“美联储致力于在时下这个充满挑战的时期使用其全部工具来支持美国经济，从而促进其充分就业和价格稳定目标“被完全删除。

4）修改对疫情的表述：表明最近COVID-19病例急剧上升，影响了受疫情影响最严重的部门的改善进 度。

我们认为，3月加息几乎成为定局，缩表或将在5月议息会议讨论后宣布，并于6月开启，节奏将更快。预计资产价格的波动要持续至3月加息预期兑现时。3月加息预期兑现后，短期而言，美债收益率或向下小幅调整，美股市场可能迎来时点性修复，后续缩表预期再起，仍然利空美股成长股。