华东医药大跌是布局机会，下星期会迎来中长线买点-韭研公社

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华东医药大跌是布局机会，下星期会迎来中长线买点

赚个菜钱不容易

2021-05-08 09:42:21

华东医药如果能顺利进行医美项目！市值有望迈进千亿的目标！

少女针上市得到了批复！下半年上市，预计会对公司产生业绩贡献！
　
4月14日，华东医药早盘放量涨停。

华东医药晚间公告，公司英国全资子公司Sinclair的产品注射用聚己内酯微球面部填充剂(Ellansé)收到了国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，可用于皮下层植入，以纠正中到重度鼻唇沟皱纹。

公告显示，Ellansé由聚己内酯微球(PCL)和羧甲基纤维素(CMC)制成，具有“填充+修复”双重功效。Ellansé先通过CMC进行快速填充，然后PCL微球会重启注射部位皮下的胶原新生，重塑胶原支架，产生自然、安全、持久的效果。

机构研报显示，“少女针”(Ellansé)的同类竞品包括长效玻尿酸和聚左旋乳酸填充剂(“童颜针”)。与长效玻尿酸相比，“少女针”效果维持时间适中(约1-4年)，产品复购频率较好且客户粘性更佳；与“童颜针”相比，“少女针”同时具备“填充+修复”的功效，起效时间更快。“少女针”的产品起效时间快且客户粘性好，具备较强的产品优势。根据Frost&Sullivan数据，2019年国内美容玻尿酸市场规模为48亿元，预计2024年市场规模高达120亿元。按照玻尿酸出厂价格350元/支推算，预计2024年玻尿酸注射人数高达3440万人，“少女针”销售空间广阔。

资料显示，High Tech公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，拥有领先的自主核心技术。主要产品包括冷冻溶脂及激光脱毛等系列产品。Cooltech Define，是High Tech公司自主研发的非侵入性的冷冻溶脂设备。

Cooltech Define于2018年开始陆续在全球各地注册及上市，该款产品是在上一代产品Cooltech的基础之上的创新升级产品。Cooltech Define增加手柄和探头数量，目前有4个手柄、9个探头和1个按摩器，可实现 360°塑形减脂。Cooltech Define采用360？冷却技术，确保对整个脂肪颗粒有控制和均匀的冷却，从而在每次操作中可以去除更多的脂肪，是一种更有效、安全和个性化的治疗技术。

华东医药于2018年收购英国Sinclair全面布局一枚产业，发展至今已形成集研发、生产、营销于一体的国际化医美产业。目前拥有包含差异化透明质酸钠全产品组合、胶原蛋白刺激剂、A型肉毒素、埋植线、能量源医美器械设备的综合化产品集群，已实现非手术类主流医美产品的全覆盖，开启“微创+无创”医美新时代。

医美：通过收购全资子公司+参股+战略合作等方式，开启“微创+无创”医美新时代，形成包含玻尿酸、胶原蛋白刺激剂、A 型肉毒素、埋植线、能量源设备的综合化产品集群，产品管线布局、技术水平及覆盖领域均处于行业前列。

要点 ❑ 华东医药如何抢滩医美蓝海？——收购全资子公司+参股+战略合作等，依托四大研发中心+5 大生产基地医美赛道步步为营，从经销商转型产品供应商。

1）2013 年成功取得韩国玻尿酸伊婉品牌独家代理权公司，将其塑造为中国最热销玻尿酸（按入院价口径）；

2）2018 年收购英国医美公司 Sinclair 全部股权，布局长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品；

3）2019 年入股美国 R2，布局医美领域冷冻祛斑和美白相关医疗器械；

4）2020 年与瑞士专业医美研发公司 Kylane Laboratoires 签署协议，获得其 MaiLi 系列新型含利多卡因透明质酸填充物(玻尿酸)产品的全球独家许可；

5）2020 年与韩国上市公司 Jetema 签署战略合作协议，获得其 A 型肉毒素产品在中国的独家代理权；

6）2021 年收购西班牙能量源型医美器械公司 High Tech，布局冷冻溶脂及激光脱毛等系列产品。开启“微创+无创”医美新时代。玻尿酸（2023 年起代理伊婉，2020 年引入 MaiLi 玻尿酸，定位高端并对标乔雅登丰颜，预计 2024E 有望获批）+少女针（预计 2021H1 有望获批，与童颜针同台竞争）+埋置线（首款 3D 锥形埋线，临床阶段，预计 2023E 有望获批）+肉毒素（代理韩国 JetemaA 型肉毒素，预计 2025E 有望获批）+利拉鲁肽注射液（2020 年肥胖适应症进入三期临床试验，预计 2022E 有望获批）+医疗器械（布局冷冻减脂、祛斑和脱毛等市场，部分产品已在国外上市，预计 2021E-2025E 及以后全球范围内陆续获批上市）。

❑ 为什么看好医美赛道？——颜值经济崛起大趋势下，成长确定性和爆发性凸显的极佳赛道颜值经济下，美容变迁历程为“基础护肤品→功能性护肤品→医美”，医美是能代表下一阶段美容时代性机遇的赛道。目前我国美容市场处于基础护肤品普及、功能性护肤品高增长、医美消费爆发阶段。Euromonitor 数据显示，近 5 年化妆品市场复合增速约 10%，其中功能性护肤赛道复合增速约 20%，而 Frost&Sullivan、ISAPS 和新氧大数据等均显示医美行业复合增速高于 20%。

细拆医美行业，注射项目增速高于行业平均，是“功能性护肤品→医美”过渡最顺利的项目。三大原因解读注射类高增长：1）效果佳：相比护肤品，注射医美效果可谓立竿见影，极大激发消费欲望。2）心理负担低：耗时短（通常 5-30 分钟）、风险低、恢复快、线上平台分享多，降低消费者顾虑。3）财务有支撑：单次价格集中 500-5000 元/次，与护肤套装价格重合度高，消费能力过渡自然。

❑ 医美赛道适合投资产业链什么环节？——上游供应商，集中度高、议价能力强，受益确定性和强度相对有保障上游技术壁垒和资质壁垒高筑，寡头竞争格局下受益确定性和受益强度相对有保障。医美产业链可以分解成供应商、经销商、医疗服务机构和获客渠道。

其中经销商、医疗服务机构市占率相对分散，难以形成标准化，且格局更替较快。而上游供应商技术壁垒和资质壁垒较高，研发和注册流程可长达 3-8 年，个别项目达到 10 年以上，因此供应商竞争格局相对稳定，对分散的下游客户具有较强议价能力。

❑ 盈利预测及估值公司积极抢滩医美蓝海市场，在产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面可圈可点，

未来医美领域看点多多，潜力大空间广。

预计 2020-2022 归母净利润分别为归母净利润分别为 29、31、37.2 亿元，同比增长 3.2%、6.7%、20.2%；

❑ 风险提示：市场竞争加剧的风险、产品注册批件无法获批的风险、新药研发风险、公司战略失误的风险、医美业务占比较低有一定不确定性等。

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