领导好，给您汇报德邦策略最新观点：【最后收缩期，黄金坑已近】

核心观点：汇率指征的货币条件接近低点，除人民币汇率外利空出尽。市场核心区间在3300-3800，当前越接近区间下沿越应乐观，拥抱碳中和，关注新基建。

1、宏观经济数据快速收缩符合预期，政策底正过渡至市场底。我们认为7月的宏观数据为“符合预期的低于预期”，市场已对其进行了定价（8月9月越差越利好股市）。从分子端及分母端出发，分母端（尤其是流动性的量）已接近极值，信用企稳信号随时可能出现。市场最后的风险为周期下行之下的人民币补跌风险，在其被市场定价后即为“利空出尽”，市场底已近。

2、海外的一句话结论：美元反弹是最后风险。外围通胀风险回落，最后收缩正被逐渐定价。我们前期报告《宏观待信用，中观抱景气》中已指出，我们正处于海外“流动性二阶导”，当前已被市场逐步定价（通胀预期回落）。美元指数的上行来自于美国服务项复苏开始强于生产项叠加美联储近期发布的FOMC会议纪要提升Taper预期，边际上已无更多增量收缩信息。当前A股的结构分化已经对外围的收缩风险部分定价。总而言之，我们此前多次强调的“黄金坑”已经临近，建议以中长期思维对待货币条件的收缩。下周将召开的Jackson Hole会议以及9月的FOMC将是分母端的最后冲击。

3、MSCI中国A50指数期货推出，沪深港通单向影响力减弱。港交所引入MSCI中国指数期货，完善外资A股对冲工具，增加除新加坡富时A50以外第二只A50指数期货，兼具行情前瞻性及波动可控性。

4、行业配置与上期相比不变。

祝净值长红