胜似供改，本轮钢铁供给收缩有望重塑行业供需格局。碳中和背景下，钢铁作为工业部门第一大碳排放来源，减排首当其冲，而产量削减是最为有效的方式。我们观察到工信部已多次在重要会议上强调实现钢材产量压降，叠加钢铁重镇唐山在环保政策上大幅收紧以佐证，我们认为21年钢铁产量实现压降是大概率事件。而这一轮供给的收缩对钢铁行业供需格局及钢价影响或更甚于上轮供改，主要原因一是上轮供改后，行业不合规产能退出，产量则持续上升，产能利用率已达高位；二是供改后行业严禁新增产能，产能置换政策不断收紧，同时此前钢企依靠优化工艺，添加废钢等手段提升产量已达瓶颈，行业供给将长期受限。本轮钢铁产量的压降加速了钢铁供给扩张周期的结束，而需求稳中有升，高产能利用率下的行业供需错配或使本轮钢价上涨幅度及持续性均超上轮供改。

优胜劣汰，行业加速走向集中，“马太效应”有望进一步显现。碳中和背景下，绿色制造能力及研发能力逐渐成为钢铁企业的核心竞争力，行业由纯粹成本竞争转向综合能力竞争。节能减排能力差、效率低下的钢厂面临高昂的环保成本及产量上极大约束的双重打击，且难以通过大额的资本开支升级环保设备，将逐渐退出市场。而实力雄厚的龙头钢企则凭借自身的成本及绿色制造优势不断扩张市场份额，持续提升自身行业定价权及上下游议价权，盈利能力进一步提升。钢铁行业优胜劣汰、集中度提升的趋势有望加速，龙头企业的“马太效应”有望显现。   

产业链地位有望提升，原料成本对行业盈利的制约或逐渐减小。从短期来看，粗钢产量的压降将直接影响钢铁上游原料行业的供需格局，我们认为原料价格，尤其是焦炭价格将高位回落：铁矿方面，随着淡水河谷关停矿区的逐渐复产及海外矿山在盈利刺激下新建产能的投产，叠加需求端受我国粗钢产量压降影响萎缩，铁矿供需缺口将大幅收窄，螺矿比或逐渐回升。焦炭方面，21年置换产能将逐渐投产，供需偏紧的局面将进一步缓解，焦炭价格有望高位回落。中长期来看，伴随行业集中度的逐渐提升，叠加供需格局的积极变化，我们认为钢铁行业在黑色产业链中的地位有望提升，对主要原料，尤其是铁矿石的议价能力将不断加强，原料成本对行业盈利的制约将逐渐减小，钢企吨钢盈利有望持续扩张。

从板块内部来看，我们认为21年制造业需求强于建筑业需求，叠加电弧炉产能主要为建筑材，相对受限更小，供需格局板材强于长材。碳中和背景下，钢铁行业优胜劣汰，行业“马太效应”会逐渐凸显。另一方面，电弧炉有望迎加速发展，建议关注石墨电极龙头