会议要点

1. 煤炭贸易发展合规要旨

本次会议中避免传播尚未公开的内幕信息和诋毁同行言论，确保内容合法合规。

2. 俄煤贸易格局及市场分析

俄罗斯煤炭资源分布不均，3/4位于亚洲部分，主要集中在西伯利亚，炼焦煤储量丰富，煤种齐全，品质优于印尼煤，发热量高。

俄煤主要企业如苏埃科、艾尔西发展迅猛，艾尔西计划到2025年产量增至4500万吨，到2027年增至5200万吨，影响煤炭市场供给。

煤炭运输是瓶颈，主要依赖铁路，向亚洲和欧洲的运输成本差异显著，俄罗斯正逐步将煤炭出口定位从欧洲转向亚洲。

3. 俄煤贸易格局与运力变革

俄罗斯铁路扩建主要集中于东部，但进展缓慢且不明显；2023年铁路货运量微降，煤炭运输量同比下降1.2%至3.503亿吨，主因为欧洲需求减少。

远东港口是俄罗斯向中国出口煤炭的主要港口，运力增长缓慢，2023年1-9月远东港口煤炭运量同比微增0.75%；黑海和里海沿岸港口计划不增运力。

满洲里是中国最大陆运口岸，主要贸易俄罗斯煤炭；2023年进口煤炭同比增加109%至580万吨。同江口岸新近开通，加强了俄罗斯与中国的铁路连接。

4. 俄煤贸易格局预测变迁

俄罗斯陆路煤炭出口主要通过黑龙江大桥黑河口岸等，目前以电煤为主，陆运口岸如满洲里、绥芬河、同江口岸近年来煤炭出口呈现增长。

俄罗斯铁路新建和扩建项目正在进行，包括贝加尔-阿穆尔、西伯利亚铁路和唯一的民营铁路艾尔加，计划2026年完工，以及增加北部港口摩尔曼斯克的煤炭通过量至2027年的1.1亿吨。

俄罗斯国内开采成本低，但税务增加和铁路运输成本提高。俄煤开采以露天煤矿为主，国内运输成本约50美金，远东港口发运成本低，有成本与时间优势，但2023年煤炭产量预计同比下降，2024年产量和出口量预计持平。

5. 俄煤进口格局与成本分析

俄罗斯煤炭进口特征：动力煤与炼焦煤进口量均居第二，无烟煤进口量居第一，2022年俄乌冲突导致中国从俄罗斯进口煤炭量显著增长，达到约1.02亿吨，同比增加了50.5%，并在2023年9月份超过2022年全年水平。

俄罗斯煤炭成本问题与出口预测：俄罗斯煤炭运输成本增加，影响出口成本。可能还会提高矿产税，进一步增加成本。短期内，俄罗斯煤炭出口量预计会小幅下降，维持在1亿吨上下，而炼焦煤出口量预计会小幅增长，无烟煤也将继续增长。

长期俄罗斯煤贸易展望：俄罗斯出口煤炭的增量难度大，煤质相对较弱，市场竞争力不足。预计未来几年俄罗斯煤炭出口量将维持高位震荡，难以出现明显增量。

6. 俄煤贸易现状与未来走势

俄罗斯无烟煤品质优质，低硫低灰，但炼焦煤质量较差，导致整体热值低。

俄罗斯煤炭定价机制主要基于议价和招标，定价紧跟国内市场，中国贸易商在俄罗斯煤炭贸易中发挥主导作用。

俄罗斯至中国的动力煤平均热值在5000-5500大卡，运输成本较高，俄罗斯取消出口税后矿商可能面临亏损，且铁路运费和矿产税或将上调。

会议实录

1. 煤炭贸易发展合规要旨

主讲嘉宾提醒，在本次会议中，应避免传播尚未公开的内幕信息和发表诋毁同行的言论，以确保会议内容的合法性和合规性。

2. 俄煤贸易格局及市场分析

各位投资者朋友，大家上午好。我是国海证券能源开采行业首席分析师陈晨，很高兴大家来参加我们券商电话会议。随着国内煤炭进口量上升，进口煤的补充作用变得越来越重要。海外煤价的跟踪和海外市场的研究也变得日益重要。之前我们已专题讨论过包括印度、印尼、澳洲、蒙古的煤炭市场，今天我们将讨论俄罗斯。这样基本上涵盖了主要的煤炭市场。今天的专家是吴总，宏伟能源资深研究员，同时担任煤焦组组长。

今天的会议主要有两个环节，首先是请吴总根据PPT介绍俄罗斯的市场情况和资源概况，包括今年以及之后市场的预测。其次，我们会进入问答环节。现在，请吴总开始分享。

陈总好，各位好。我将从俄罗斯煤炭资源的总体情况讲起。从2021年的数据来看，俄罗斯是全球排名第二的煤炭资源国。俄罗斯的煤炭种类相较于其他国家较为丰富，我们可以从国内进口量的分布看出，包括动力煤、炼焦煤和无烟煤，除了澳煤外，很少有国家能做到这种种类的均衡分配。尤其是俄罗斯的炼焦煤储量很大。根据BP的数据，俄罗斯的探明储量达到1,622亿吨，占全球总探明储量的15.1%，仅次于美国。

但俄罗斯煤炭分布非常不均衡，约3/4集中在中东部地区，即亚洲部分，其余分布在欧洲部分。俄罗斯冶金煤储量丰富，足以实现自给自足并有大量出口。特别是炼焦煤储量，占全球的42%，这个数据是非常大的。

俄罗斯的主要煤炭企业包括苏埃科、西伯利亚煤炭能源公司、艾尔希等。22年苏埃科的产量达到1.14亿吨，储量为7.5亿吨，并拥有25个煤矿，其中17个为露天矿。而艾尔希的煤炭产量也在迅速增长，预计2023年的产量仅次于苏埃科。艾尔希计划到2025年煤炭产量增加到4,500万吨，到2027年增加到5,200万吨。

关于煤炭分布，90-95%位于乌拉尔山以东，主要在西伯利亚地区，而远东地区虽然已知煤炭资源较少，但由于勘探程度低，未来可能有优质煤炭资源被发现。主要煤田包括库兹巴斯煤田、伊尔库茨克煤田等，其中炼焦煤主要集中在库兹巴斯和南亚库煤田。

俄罗斯的煤质特点方面，喷吹煤煤质优良，低灰低硫。喷吹煤的进口量占国内的90%以上，而动力煤的发热量高，品质优于印尼煤。俄罗斯炼焦煤尽管低硫高粘结，但由于高灰分和静置组份含量较高，通常不能作为主焦煤使用，而是作为配煤。国内焦化厂的俄罗斯炼焦煤配比控制在10%以内。由于澳煤退出中国市场，俄煤出口量增加，国内钢厂直接使用俄罗斯炼焦煤的比例也在增加。

最后是俄罗斯煤的运输问题。俄罗斯国内铁路情况是运输的一大瓶颈，尤其是煤炭主产区到港口的距离较远。目前，煤炭运输大多依赖铁路，占所有货运的一半以上。煤炭由库兹巴斯煤田主要通过西伯利亚铁路和贝阿铁路运往远东港口以及黑海和波罗的海港口。俄罗斯人口主要分布在欧洲地区，因此西向铁路基础设施较东部地区更为发达。在俄乌冲突之后，俄罗斯煤炭出口逐渐向亚洲转变。

3. 俄煤贸易格局与运力变革

目前俄罗斯新建的铁路主要通往东部港口，但修建难度较大，加之受战争影响财政紧张，铁路扩建进展相对缓慢。当前主要扩建的是北亚和西伯利亚铁路干线。计划是到2023年运行能力提高至1.73亿吨。到2024年进一步提升至1.8亿吨，预计到2031年将达到2.1亿吨。

根据俄罗斯铁路公司的数据，2023年的铁路货运量小幅下降了0.2%，煤炭运输量同比下降了1.2%，为3.503亿吨。下降主要是受欧洲需求减少的影响，而远东港口向中国的煤炭运输仍有小幅增加，但增速已经放缓。远东港口的运输量是8640万吨，同比增长0.75%；冀北港口运输量为5100万吨，同比增长6.2%。

过去几年远东港口的运力变化不大；2020年为1.44亿吨，到2023年略有增加至1.58亿吨。相比之下，黑海港口和西北部港口之前主要服务于欧洲方向的货运，黑海港口从2020年到2023年，运力有明显增长，但俄罗斯对其未来的增长计划并不突出，这主要是因为黑海港口主要服务于欧洲市场。

俄罗斯共有53个可进行贸易的港口，其中黑海17个，波罗的海24个，西北港口5个，远东港口19个。西北地区的摩尔曼斯克港口是独特的不冻良港。今年对中国的出口量中，少量是通过西北港口运输，但总体相对较少，主要是因为远东港口的运输成本更低。

在南方地区，包括黑海和里海的港口，2021年的货运量为9,500万吨，占总货运量的27%。而西北地区港口占了41%，主要运输大型船只，8至15万吨级。远东地区港口主要针对煤炭运输，其运量占到80%左右，这些港口通常以小型船只为主，发往中国河北唐山和天津的船只大致吨位在2至5万吨。近5年新增的远东港口显著提升了吞吐能力。

俄罗斯的陆上和海上运输渠道较多，满洲里口岸是三国交界的中国最大陆运口岸，并且运输大部分是俄罗斯煤炭。现有的铁路口岸装货能力超过2,000万吨，而每年进口煤的量大约是500万吨，几乎全是动力煤。2023年，满洲里口岸的累计进口煤炭量大约为580万吨，同比增加了109%。

绥芬河口岸的公路过货能力是100万吨，铁路口岸的年过货能力是500万吨，每年的进口煤炭在150至200万吨之间。此外，同江口岸于2022年11月正式开通后，今年的进口量明显增长，大概是150万吨左右。

4. 俄煤贸易格局预测变迁

关于黑龙江大桥入境黑河口岸的情况，该桥梁于2022年6月正式通车，至22年底，黑龙江大桥、黑河口岸以及同江口岸均已正式开始运营。这些陆运口岸主要以电煤运输为主，但是我们注意到，满洲里、绥芬河和同江口岸在2023年都出现了明显的增长。

在俄罗斯境内的铁路新建状况中，重点是贝加尔-阿穆尔铁路和跨西伯利亚铁路的扩建项目，以及一条由艾尔加公司扩建的私营铁路。这条计划的铁路提升运能力为3000万吨，并将修建至太平洋铁路，最终到达艾尔加港，预计该民营铁路将于2026年投入使用，这是俄罗斯境内唯一的私营铁路。

还计划在西北部建设新的铁路线以服务港口，特别是摩尔曼斯克港，在北极地区属于少数不冻港之一。该港计划在2024年完成煤炭转运综合体的建设，并预计到2027年，吞吐量将从目前的每年5600万吨增加到1.1亿吨。其他陆港的建设对煤炭运输影响相对不大。

俄罗斯的煤矿开采成本较低，但是近几年由于税务增加和财政问题，铁路成为其最大的运输成本并持续上升。与此同时，我们还看到俄罗斯国内的铁路运输成本也在通过各种税收措施不断增加。

我们还对比了几个主要港口到中国的成本情况。以库兹巴斯煤田的发运为例，发现远东港口的运输成本略高。但由于远东港口距离中国近，且能使用小船运输，而西北港口和黑海港口一般使用7~15万吨大船，并受战争影响，所以远东港口在运输周期和成本上具有明显优势。远东港口的发运成本比其他两港低40美金左右，通常6~10天，最多半个月可到达中国，而其他港口则需一个月甚至更长时间。

海运和陆运相比，海运的交货期较短，如远东港口最短也在一周以上，而陆运则在7~15天。随着黑龙江大桥和同江铁路的使用，陆运比例预计会增加，尤其在供暖期间，陆运更为集中，基本上还是以电煤为主。

俄罗斯的开采成本虽高于蒙古，但仍远低于中国和澳大利亚。露天煤矿是俄罗斯主要的开采方式，且整体成本较低。然而，由于俄罗斯主要产区到港口的距离达到约4300公里，运输成本约为50美金，这与蒙古的265公里和澳大利亚500公里以内的运距形成鲜明对比。

俄罗斯煤炭的产量和出口量在2023年预计将同比下降，库兹巴斯煤田作为主要产区，从今年1至11月份的产量已同比下降2.9%。而对于2024年的产量和出口量，预计将维持在2023年的水平，没有预见到显著增长。

具体到库兹巴斯的动力煤和冶金煤产量，今年1至11月份冶金煤产量达到6210万吨，同比增长2.5%；动力煤产量同比下降5.2%，为1.3亿吨。而且俄罗斯煤炭出口量的占比从2016年的42.6%增至2022年的47.5%。

从俄乌冲突前的2021年到2023年的出口流向变化来看，德国和日本等地区的进口量明显增长，尤其是俄罗斯向中国的发运量在23年增加了2250万吨，印度增加了1645万吨。日本虽有所下降，但印度和土耳其的增加仍然显著，韩国的进口量则基本没有太大变化。

5. 俄煤进口格局与成本分析

从中国进口的煤炭国别分布来看，俄罗斯进口量居第二位，其中动力煤仅次于印尼，炼焦煤仅次于蒙古。俄罗斯无烟煤的进口量位居第一，占总进口量的97.5%，这主要是钢厂喷吹烧结使用。2022年全年，中国从俄罗斯进口煤炭约1亿吨，具体数字为1.02亿吨，同比增长50.5%。到了9月份，进口量已经超过了2022年全年的水平。

俄罗斯煤炭出口政策的变化主要是由于近年来运输成本的上升。铁路运力的成本从2022年至2023年大约增加了15至17美元。这些变化包括6月和1月的铁路运费上涨11%，取消出口距离的下浮系数，和之后的出口关税。但在2023年10月，政策有所调整，铁路公司将铁路运费价格从一级调整到二级，并取消了之前的0.55至0.75的折扣率。另外，俄罗斯还可能提高矿产开采税，预计成本将进一步上升。

关于俄罗斯煤炭出口预测，短期来看，明年的进口量可能会有小幅下降，保持在1亿吨左右的水平。国内产能已经过剩，且俄罗斯矿山的生产成本大致在40元人民币左右，如果铁路运力成本和矿山税进一步上涨，俄罗斯矿山将面临成本压力。因此，预计2024年除炼焦煤和无烟煤外，俄罗斯煤炭进口量将下降5%至10%，大约在5000万至5500万吨之间。

由于国内供给偏紧，预计炼焦煤进口量将增长1%至8%，预估在2700万至2900万吨之间。无烟煤则预测也会有小幅增长，主要原因是俄罗斯煤出口通道正在多样化，且远东港口的周转率尚未饱和。目前最大的瓶颈在铁路运量。

长期来看，俄罗斯的煤炭出口量预计将保持在较高水平，但面临增量困难，主要是由于成本劣势以及矿煤品质不及澳煤和蒙煤。国内也倾向于进口价格比较有优势的印尼无烟煤。因此，预计俄罗斯对国内的出口量将进一步增加的难度较大，维持在当前水平，但难以明显增加。

以上是我分享的内容，感谢大家。

6. 俄煤贸易现状与未来走势

俄罗斯的煤炭品种整体比较齐全，其中质量较优的是无烟煤，基本上特点是低硫低灰。动力煤的质量也相对较好，发热量较高，同时也是低硫低灰。而对于炼焦煤，尽管总体热强度较低，但其品质相对较差。我们观察到炼焦煤的粘结组含量非常高且分配不均，加上灰分含量相对较高，使得俄罗斯炼焦煤的整体热效较低。因此，对于国内的焦化厂而言，俄罗斯炼焦煤通常只能作为配煤使用。

在定价模式方面，俄罗斯的米歇尔煤炭主要以招标方式进行，而国内的贸易商和企业则通过竞标来参与。俄罗斯的煤炭定价主体还是以议价为主，因为俄罗斯的煤炭进口主要依赖小船，并以贸易商为主导，因此价格通常是溢价表示。

这种情况也导致了俄罗斯的煤炭价格紧随国内市场波动。我们看到，2023年的俄罗斯煤炭，无论是通过海运还是通过港口现货，价格都与国内非常接近，采取的主要是议价和招标方式。

陈总明确指出，无论是动力煤还是炼焦煤，都是根据中国市场的价格来销售的。

至于蒙古煤，几年前才开始竞拍，之前主要是按季度进行长期合同交易。尽管拍卖的次数相对较少，但蒙古煤的价格还是较为紧跟国内市场。

对于贸易环节，虽然俄罗斯向中国出售煤炭比较多，但除了某些特例外，大多数都是由中国的贸易商进行操作。

关于动力煤的物流成本，从坑口到中国港口的平均发热量大约在5000到5500大卡之间。根据我之前的PPT中提供的模拟数据，发运成本，从煤矿到港口的运输成本为每吨大约50美金。再加上港口装卸费用和到达国内远东港口的海运费用（大约每吨10美金），整体运输成本可以达到70到80美金。显然，如果是高热值煤，那将需要100美金以上的成本才能完成发运。

整体上，俄罗斯的运输成本相对较高。因此，只有高热值煤，而低热值煤在如此高的成本下几乎无法出口。

俄罗斯最近取消了增加的出口税，如果不这样做，与俄罗斯的矿山交流会发现，矿山将开始亏损。因为在国内，动力煤的税负相对于炼焦煤要高出6%，加税后，如果俄罗斯不取消出口税，那么动力煤矿山在发运到中国时基本上会处于亏损状态。国内价格在900元人民币左右的情况下，综合税负和俄罗斯取消出口税的影响，这对煤价形成了重大影响。

据俄罗斯矿商反映，目前虽然还处于微利状态，但后续的情况将不容乐观。因为俄罗斯铁路已经确定在明年将运费价格等级从一级调到二级，意味着之前的0.55到0.75的折扣将不再适用，矿商还可能面临增加的矿产税。

至于探究俄罗斯煤炭生产的类型，与蒙古相似，基本上都是露天采矿，约占总产量的百分之八九十。