1）2023 年公司实现归母净利润 5.33-5.60 亿，同比+48.28%到 +55.80%，中枢 5.47 亿，同比+52.04%；Q4 对应 0.74-1.01 亿，同比+1.87% 到+39.18%，环比-57.24%到-41.58%，中枢 0.87 亿，同比+20.53%，环比 -49.41%。 

2）2023 年公司实现扣非净利润 4.96-5.22 亿，同比+44.59%到 +52.17%，中枢 5.09 亿，同比+48.38%；Q4 对应 0.70-0.96 亿，同比+9.76% 到+50.79%，环比-59.14%到-43.87%，中枢 0.83 亿，同比+30.28%，环比 -51.50%。 

核心业务电力设备收入增长、电力设备业务毛利率持续提升、电力设 备业务出口收入同比增长较快、应收账款回款较好、美元存款利率上升等 原因共同推动公司 2023 年利润端实现较快增长，Q4 净利润环比下滑预计 主要系年底费用和计提较多。 

公司海外业务持续发力，期待厚积薄发。 

1）23H1 海外收入 1.25 亿，同比+166%，占整体营收的 13.74%；预计 全年海外收入 2.5 亿左右，同比+80%； 2）目前海外市场公司的认证工作已经基本做完，剩下就是需要等待 产品使用时间积累，可靠性和品牌得到客户认可，然后实现大批量销售； 3）目前欧美电网改造和新能源装机对变压器需求旺盛，同行 MR/ABB 等排产周期较长等因素催化给公司出海带来良机；2021 年公司定海外收 入目标是 5 年左右时间实现 6000-8000 万美金，随着行业需求增加，公司目标有望按期实现。 

国内攻克特高压&核电市场，市占率有望进一步提高。 

1）2023 年，公司与客户完成签订特高压产品的批量化销售商业合同， 拟为陇东庆阳站换流变项目提供特高压产品，约定交付的产品数量为 7 台 （套），实现特高压领域批量化应用的阶段；此外，2023 年公司实现核电 领域首台套突破。特高压和核电领域单台价值量较高，后续随着产品逐渐认可，有望实现较大业绩贡献，市占率有望从目前的 60%左右进一步提高。 2）国内电网投资持续保持稳健增长，将使得公司国内业务持续受益； 预计未来公司国内电力设备收入有望持续实现 10%以上的增长，呈现稳健增长趋势。 

投资建议：受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长，公司业绩有望实现稳健增长。我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 20.6/24.4/27.7 亿元，同比+20.4%/+18.2%/+13.8%；归母净利分别为 5.5/6.5/7.69 亿 元 ， 同 比 +51.8%/+19.4/+16.9% ； EPS 分别为 0.61/0.73/0.85 元，当前股价对应 PE 分别为 25/21/18 倍。 

风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加 剧等。