慧选牛牛

2024-1-31

1月31日慧选牛牛讯，潍柴动力(000338)举办交流会议，1.业绩与市场展望交流公司2023年全年预计实现净利润85.8到93.2亿元，同比增长75%到90%；每股基本盈利预计为0.99到1.08元人民币。主要驱动力为发动机业务增长，尤其是海外市场和天然气发动机领域。凯奥公司在经历了2022年的低谷期后，预计到2024年上半年能够消化剩余问题订单，预期将恢复增长。2024年一季度行业趋势预判，整体商用车和重卡行业仍未全面复苏，但预计将逐渐走向恢复；特别指出，天然气重卡市场在春季有好转的机会。2.产品毛利率及市场预期公司分业务讨论：发动机目标是维持40%以上的装机率市场份额，并争取进一步提升；大马力市场份额在前三季度达到33%，有空间进一步提升。毛利率分析：重卡发动机毛利率略高于平均水平；天然气发动机毛利率可能高出两到三个百分点；预期短期内毛利水平不会有大变化，与市场平均水平保持一致。成本与盈利情况：原材料成本变动对公司成本影响不大；沈重汽在三季度实现盈利，预计四季度状况更佳。公司期望先将盈利水平恢复至行业平均水平，随后进一步提升市占率。3.投资会议概览潍柴动力盈利波动较大，但短期目标是达到行业平均水平；大缸径发动机市占率约10%，年产量预计8000台左右。大商品市场稳定，年产量在6万至8万台，主要应用于发电领域。24年销量目标期望至少增长50%。潍柴发动机销量稳定，对于重卡发动机，重点在大马力天然气发动机及出口市场突破。预计年销量70万台左右，未来希望实现明显增长。4.发展前景与挑战分析法斯特盈利能力：2023年整体盈利能力显著增强，海外出口实现较大增长；24年有望受益行业恢复，面临更佳发展机遇。国内市占率：2023年国内市占率预计与2022年持平，中报显示收入同比大幅增长，利润翻倍。发动机市场及增长：大缸径发动机市场稳定发展，预计未来年增长50%，目标市占率25%-30%。海外发动机毛利率与国内基本持平，出口主要对销量贡献。5.业绩恢复预期公司智能物流业务毛利率在22年受无通道保护影响较低，23年上半年恢复至23%左右。明年上半年毛利率将消化部分问题订单，预计逐步恢复至历史水平的26%-27%。24年收入预计无显著变化，但盈利有望增长，恢复到历史水平的20%-30%。新加坡会议主要针对集团层面战略定位和决策，东南亚市场对公司业务至关重要，但具体规划尚未明确。2023年发动机全年出口预计接近六七万台，保持与三季度相似水平。Q&AQ：2023年潍柴动力业绩预告的净利润是多少？增长的驱动力是什么？A：潍柴动力2023年全年预计实现规模净利润是85.8到93.2亿元，同比增长75%到90%。增长主要驱动力是发动机业务方面的增长，特别是出口业务和天然气发动机方面的爆发性增长。Q：凯奥的运营状况怎样？A：凯奥在2022年经历了低谷期，特别是德玛泰克有一些不良订单。但是到了2023年，德玛泰克问题订单已经消化了绝大部分，预计2024年上半年可以完全消化完成。之后凯奥有望迅速恢复到上升通道。Q：公司如何看待2024年的市场情况？A：从2024年全年来看，行业有结构性增长机会。无论是海外市场出口还是天然气重卡市场都有明显增长，这导致了2023年整体上量。但全面复苏仍需时间，预计2024年会逐渐恢复正常。2023年3月份发动机出货量超过10万台，预计2024年3月可能会延续这一发展，旺季特征更为显著。Q：2024年一季度的天然气重卡和其他业务情况如何？A：2024年一季度，尤其是三月份，随着采暖季结束，天然气价格有望回落，预计将为天然气重卡市场带来好转。一月份的出货量和各个细分业务情况都比较不错，呈现开门红现象，但因春节假期，二月份产销可能会受影响。预计三月份会比较好，延续2023年的旺季趋势。Q：关于潍柴动力在股权激励方面的要求，凯奥在提高利润率和经营效率上有何要求？A：公司对凯奥的要求首先是希望其尽快恢复到最佳水平。2021年凯奥对公司的贡献高达18亿，处于历史高位，期待未来几年内能持续提升。股权激励的目的是推动凯奥沿着提升通道持续提高其贡献。Q：潍柴动力的天然气发动机和燃油发动机目前的毛利率情况如何？若今年天然气发动机快速增长并改善毛利率，公司有何预期？A：我们天然气发动机的毛利率略高于公司的平均水平，比重卡发动机高一两个点，大约两三个点的水平。预期而言，我们认为短期内不会有特别大的变化，因为整个市场在价格方面相对稳定，我们将跟随市场的平均水平。至于成本端，公司的原材料采购主要依赖供应商，自采的占比较低，因此原材料价格变动对我们的成本影响不大。关于未来的天然气发动机市场，尽管市场竞争激烈，但鉴于公司在天然气发动机方面的技术积累和客户资源，市占率相对较高，价格应该能够保持稳定。Q：关于发动机和大马力产品的市场目标，公司今年有什么规划？A：在重卡发动机方面，我们的重点是维持并提高装机率，目前已经达到了4 0%以上的水平。目标是保持这个高的市场份额，并争取进一步提升。通过增加主要战略客户的配套率，以及这些厂商的市场开拓，有助于提高市场份额。在大马力产品方面，公司市场份额已达到33%，随着行业向大马力化发展，我们有机会进一步提升市占率。至于沈重汽，尽管经历了挑战，但通过产品结构调整、费用成本控制和运营策略改进，在前三季度已实现盈利。我们希望能先恢复到行业平均水平的盈利状态，并在物流车领域进一步增加市占率。Q：陕西重汽（沈重汽）三季度是否有盈利？以及二三年全年的盈利预期如何？A：沈重汽在二三年前三季度已经实现了盈利，四季度的盈利情况预计会比三季度更好。关于全年盈利情况，我们预期公司将保持盈利状态。Q：公司历史上利润波动较大，请问行业平均水平大概是多少？陕重汽的短期目标是什么？A：通常中台厂商的利润水平大约是几个百分点，并不是特别高。我们对陕重汽的短期内的期望是首先达到行业平均水平。Q：当前和未来两三年潍柴动力大缸径产品的市占率和销量目标是多少？主要市场有哪些？A：大缸径产品的全球市场占率大概在10%左右，年销量在8000台左右。主要市场包括发电，船舶，以及大型矿卡等应用场景。对于2024年，我们期望销量增长至少50%。Q：在市场开拓方面，潍柴动力是采用B2B模式吗？有何战略考量？A：我们与全球前十五大OEM厂商建立了战略合作关系，许多市场份额是通过他们获取的。具体增长策略可以通过这些合作伙伴进行市场拓展。Q：公司去年大缸径产品国内外市场的占比是多少？海外销量的平均单价大概是多少？A：大缸径产品的销量约60-70%来自海外。今年平均单价大概在四五十万人民币，由于产品为定制化，价格范围可以从几十万到一两百万不等。Q：去年潍柴动力发动机的销量是多少？今年的目标有什么变化？天然气发动机的情况如何？A：去年发动机销量大约在70万台左右。对于2024年，我们期待重卡发动机领域，特别是大马力天然气发动机在国内外市场有所突破。天然气发动机主要是13升和15升的型号，市场走势良好。Q：解放在潍柴动力的配套率目前如何？如果解放提高自制率，潍柴动力会有什么策略？A：与解放的合作非常密切，配套率大约在60-70%。解放的自制主要集中在长春，青岛暂无明显增加自制率的趋势。我们相信在青岛的市场份额相对稳定，并依赖于产品质量和技术密切合作来保持市场优势。在中区的配套率为30%以上，我们希望在中期的出口方面有进一步提升。Q：公司在高热效率发动机的研发进展如何？未来产品规划是怎样的？A：公司持续进行高热效率发动机的研发工作，并希望未来会有进一步的成果发布。新产品的发布没有固定的节奏，会根据研发进度和市场需求进行安排。Q：公司旗下法斯特的盈利能力在未来几年有什么样的预期？其盈利能力增强的原因是什么？A：法斯特的盈利能力在未来几年预期会有提升。近几年来，法斯特在出口方面实现了较大增长。其盈利增强的原因主要是产品结构调整和成本费用控制方面所做的工作。从2024年来看，受益于重大行业的恢复，法斯特面临更好的发展机会，无论是推出新产品还是持续的成本控制，收入和盈利有更大上升空间。Q：公司旗下法斯特近年来在国内的市场占有率情况如何？A：具体的市场占率数据目前还未获得，但预计与2022年持平，不会有太大变化。Q：在海外市场，潍柴动力的发动机产品毛利率与国内市场相比有什么不同吗？A：潍柴动力发动机出口的毛利率与国内销售基本上没有明显差异，主要是贡献了出货量的增长。公司出口的发动机更多的是非道路用产品，而配套到重卡上的发动机则主要在内销市场。对于重卡厂商的出口产品，毛利率可能略高，但差异不大，因此重点在于数量的增长。Q：当前自动变速箱在行业中越来越流行，潍柴动力旗下法斯特在这方面的适应和市场竞争情况如何？他们在对抗市场转型方面会遇到哪些挑战？A：法斯特在自动变速箱（AMT）市场的参与较晚，与竞争对手存在一定差距。但公司认为仍有突破的空间。法斯特在传统变速箱市场的经验表明，通过技术研发和市场渠道的努力可以取得进步。法斯特和重汽的市场份额加在一起是相当高的。AMT在中国市场的渗透率并不像最初预期的那么高，因为成本等因素限制了其发展速度，因此后续发展情况还需进一步观察判断。Q：大缸径发动机市场的潜在和目前市占率是多少？A：大缸径发动机全球市场的流量大约是6到8万台，潍柴动力未来按照每年5 0%增长目标，希望实现25%到30%的市场占有率。按照这个目标，如果是7万台市场，那么达到30%大约需要生产2万台，相应的业务收入将达到八九十亿。Q：公司在智能物流这块业务，受无通道保护影响，毛利率较低。预计毛利率何时能恢复到之前的水平？A：智能物流业务的毛利率恢复需要一个过程，不会立即恢复到历史最高水平。我们预计，该业务毛利率的逐渐恢复可能需要两到三年的时间。从收入端看，2024年可能不会有明显变化，但盈利上应有所增长。我们预计，利润率可能会恢复百分之二三十，然后再逐步提升。Q：公司在海外市场，尤其是东南亚市场的战略和规划是什么？A：对于潍柴动力而言，东南亚市场非常重要，包括大缸径业务和整体发动机业务。新加坡作为东南亚市场的中心，主要是从集团层面出发，考虑战略和整体定位决策。目前还没有具体的量化规划，但公司将持续关注这一市场的发展。Q：今年的发动机出口量有多少？A：第三季度发动机出口量达到了5.2万台。根据四季度的趋势，全年出口量预计接近六七万台左右。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了3次或以上机构内部交流会；90天内共有14篇券商研报，机构给出评级14次，买入评级8家，增持评级3家，优于大市评级3家，机构目标均价为20.8元。90天内共17次机构调研，其中券商调研7次，基金6次，私募0次，资管1次。