科力尔交流纪要
猫猫喵喵3
2021-12-28 19:36:55
【国元中小盘】科力尔交流纪要
2021 年 12 月 27 日
公司介绍：
公司创始于 1992 年，发源于湖南永州的一个小镇上。经过多年艰苦奋斗，已成为国内最大
的电机与控制系统的研发制造销售企业。
公司主营业务是电机及电机配套的驱控系统。电机是工业领域的心脏，驱控系统相当于大
脑。产品的应用领域包括机器人、大疆无人机、智能安防、手机等，只要是需要动的地方
都会需要公司的电机产品。
公司现有七个事业部，一个事业部在湖南永州，剩余六个事业部在深圳，运营总部也在深
圳，董事长、部分管理人员都在深圳。其中，两个事业部负责智能家居业务，涉及烤箱、
微波炉、冰箱、豆浆机、破壁机、空气炸锅、空调等，拥有一些世界五百强客户，如西门
子、伊莱克斯等。其他五个事业部负责直流无刷电机、伺服电机、步进电机、精密泵和新
能源汽车电机产品。直流无刷电机主要应用在智能手机、吸尘器，伺服系统主要应用在机
器人与工业自动化、锂电池设备、光伏设备，步进电机步进驱动主要应用在智能安防、5G
基站、3D 打印，精密泵主要应用在咖啡机、医疗雾化器械。
Q&A：
Q：公司产品分级别，如何分类？
A：①罩极电机和串激电机，属于智能家居类，②步进电机和伺服电机，属于运动控制类，
③直流无刷电机，属于智能控制类。
Q：之前提到智能家居类产品 2020 年扩产 40%，2021 年扩产 30%，目前的产能情况以及后
续规划？
A：未来产能将稳定增长，最终目标扩产到 1000 万台/月（最早是 300 万台/月）。未来根据
市场订单情况不排除会继续扩产，但是不会大规模扩产，只会稳步推进扩产。
公司是从 2019 年底开始大规模扩产的，和定增没关系，是用的自有资金。
Q：今年原材料价格上涨对利润率有一定影响，未来利润率情况？
A：目前大宗价格有所回落，铁价降下来了，预计今年四季度及其之后的毛利率会相比之前
显著提升。今年三季度公司已经提价了，提价之后不可能再去降价。明年原材料价格下降，
公司也不会降价，公司产品在客户端的产品中是核心部件，但价格占比不大，提价对客户
来说影响不大。
Q：传统业务的产能是否已经饱和？
A：传统业务产能正在爬坡，要爬坡到 1000 万台/月。
Q：公司聚焦伺服系统和直流无刷电机，目前这两块业务的情况？
A：直流无刷电机：市场规模比较大，新兴科技类产品都需要用到，比如戴森吹风机、大疆
无人机、扫地机器人、筋膜枪、无人机等新兴科技类产品。同时前不久工信部也要求提高
电机的效能，直流无刷电机效能很高，效能利用率高达 70%+。直流无刷电机特点是转速快、
噪音低、需要用到控制板、驱动器和芯片，但是对芯片要求不高，不存在缺货的问题。国
内竞争对手有德昌电机、日本电产。日本电产也做汽车类产品，最高峰时收入 1500 亿元、
利润 300 亿。伺服系统：受益于新能源赛道迅速发展+国家政策扶持，目前下游锂电池、光伏厂家需求旺
盛。国内市场主要由日本欧美等外资企业垄断，国内企业汇川技术是国内伺服行业的龙头，
市占率 10-15%。未来伺服系统呈现国产替代趋势。
Q：目前两条技术路径的比较？
A：日系路线（封闭）需要很多现场的工程师，针对不同的行业调整技术方案，也需要设备
厂家等客户提供核心资料。我们的开源路线（德系）将平台开放给客户，让客户输入参数，
这样就不需要大量的工程师，也可以保护客户的机密资料。
Q：国内还有哪些走开源技术的公司？
A：目前还没有公司走开源路线。其他公司基本上和汇川一样的技术路径。客户更倾向于我
们这种方案。
Q：公司的技术水平在行业的地位？编码器的技术来源？
A：我们的 23 位编码器，速度波动大概是 5，优于日本企业和国内同业公司。伺服电机领
域最核心的技术壁垒在于编码器。其他企业走的是日本的技术路线，我们走的是欧洲的技
术路线，编码器是我们自己研发的。
Q：明年下游行业的大客户？
A：新能源设备的大客户，包括欣旺达，迈为股份、赢合科技等。和华为也有合作。客户还
包括苹果手机产业链（检测 iPhone13）的厂家。以上都是未来的重点方向。
Q：最近华为的新增订单情况，哪些领域有合作？
A：和华为合作的部门主要是自动化和汽车事业部。主要的产品应用到汽车的压缩机、5G
基站、射频芯片设备等。
Q：供应华为的压缩机的价值量？净利率情况？
A：压缩机运用到汽车整车上，产品的小批量售价在 2-3 万，大批量售价可以在 1 万左右。
单车可能配几个压缩机，出货量可以达到 1500 台/月。净利率比较高，估计在 30-40%。如
果可以批量供货，年化收入接近 2 个亿，如果净利率按照 30%算，净利润在 6000 万左右。
但是批量供货有个过程，华为的新能源车量产时间也还不明确。
Q：如何进入华为供应链？竞争对手？
A：通过招标进入华为供应链，直接和华为签约，我们是独供的。竞争对手包括大族激光、
格力。华为的核心零部件会自己采购。
Q：和宁德时代的合作情况？
A：我们客户的下游客户是宁德时代，公司项目需要进入宁德时代的甄选，由宁德时代指定
上游厂家使用哪家的伺服系统，因此公司需要和宁德时代达成战略合作。宁德时代的上游
是锂电池厂家，宁德自身不采购伺服，是设备厂家采购伺服设备来生产锂电池。
Q：公司可胜技术在光伏领域的合作情况？
A：可胜技术是做光伏的，即将 IPO 上市，他们的光伏系统需要我们的电机，我们主要为可
胜技术提供太阳能追光系统所需核心组件。Q：运动控制领域的产能是否受限？
A：步进电机的合作客户都是国内的知名上市企业，包括海康、可胜技术等，该事业部发展
速度比较快，我们计划再租一块厂房扩充产能。目前步进电机的产值在 1 个亿左右。
伺服电机涉及到软件和算法，我们主要做核心算法，贴片和加工主要靠外包，这块没有产
能的问题，满产的话 1 个月可以有 3 万套，按 1500 元/套的售价，一个月的产值在 4500 万。
Q：公司明年接到的意向订单体量？
A：由于锂电、光伏客户的需求量比较大，伺服系统的爆发性较强。后续我们会根据订单的
情况调整产能。我们没有具体统计金额，厂家有 6 个月的验证周期，之后才能确认订单。
Q：下游客户的验证进度？
A：按 6 个月算，预计明年 2 月份验证就可以完成。（验证、送样已经在进行中，验证完开
始起量）
Q：下游客户原先用哪些厂家的伺服系统？
A：用的伺服系统主要是国外的，包括欧姆龙、松下、三菱等，少部分用国内汇川的，量比
较小。我们具有成本优势（低 10%-15%），未来也会通过差异化价格继续切入这个行业。
Q：其他品牌新能源车用的压缩机是哪些厂家的？
A：以前主要用的都是国外的，在遇到核心技术卡脖子的问题后，从去年开始逐渐采用国内
厂家（通过招标），逐步实现国产替代。国内参与招标的厂商包括格力、大族激光等。
Q：公司的下游领域与汇川的交叉是否较多？
A：是的。随着我们的产品逐渐推向市场，未来的交叉会越来越多。
Q：公司的组织架构？事业部的分工？
A：我们总共有 7 个事业部，下属子公司 6 个。运动控制：包括伺服和步进。智能控制：包
括直流无刷。智能家居：罩极电机、串激电机、精密泵。股权激励：去年做了期权与员工
持股计划（上市公司层面）。给核心员工 20%-30%的股权（子公司层面）。激励机制多样。
Q：事业部的股权激励考核指标？
A：公司层面指标较宽松，今年营收要达到 13 个亿。事业部层面较严格，会制定较高的目
标，尤其针对新成立的事业部。一方面前期投入多，一方面基数低，所以考核指标较高，
有些新成立的小型事业部要求增速 100%+。
Q：研发人员的考核情况？
A：公司层面：事业部达标（需达到一定的营收和利润指标）。个人层面：是否按时完成研
发进度。
Q：公司研发投入较低的原因？
A：目前我们智能家居的罩极电机营收占 70%，产品较为成熟，不需要过多的研发投入，导
致研发投入占比偏低。新事业部的研发投入较高。Q：公司在直流无刷领域的研发进度？
A：目前产品已经有一定的销售额，进展较为顺利。从技术难度看，相比伺服门槛偏低。
Q：直流无刷的客户？
A：扫地机器人、吸尘器（科沃斯、石头科技、小米产业链）；筋膜枪（云麦）；类似于做戴
森吹风机的国内客户；家电企业（海尔、海信）等。
Q：横向评价国内做小电机公司（鸣志、微光股份）和科力尔的差异？
A：步进电机：鸣志电器是国内步进电机的行业龙头。电机部分的营收 20 亿，一半左右来
自于出口。步进电机领域适用于智能安防和 3D 打印等。科力尔的合作客户海康威视之前是
由鸣志电器供给。2021 年，科力尔进入海康威视的核心供应商体系后，20%是由科力尔供
给，这个比例未来还会增加。江苏雷利也主营步进电机。
步进驱动器：科力尔会做步进电机和步进驱动器。步进驱动器的国内行业龙头是雷赛智能
和拓邦股份，毛利润 40%左右，纯利在 20%左右。
风机：微光股份的产品细分和科力尔不同，主要业务是风机（电机加风叶），应用于大型养
殖场做空气循环。微光产品的细分领域和科力尔有区别，当然科力尔也有此业务，只是没
有专门针对此细分领域，客户有需求时，科力尔也少量供应电机加风叶的产品。
伺服：科力尔的伺服体量更多，是公司战略重点。
Q：步进和伺服的技术差异？
A：步进比伺服技术含量相对低。从技术角度看，步进电机在运动精确控制方面比伺服要求
低。
Q：科力尔有涉及 EPS 电机吗？
A：要再了解确认下。
Q：新能源车事业部主要生产什么产品？
A：新能源汽车需要 200 多个电机，科力尔的产品主要应用到发车泵，车窗和座椅。公司从
11 月份才成立子公司、组建团队，之前的客户有合作意向，汽车标准认证需要 6 个月，估
计明年 2 月份完成认证。
Q：通过认证的大客户有哪些？
A：目前公司新成立，对认证的情况有信心，对锂电池设备、光伏设备相关的公司有信心。
Q：和赢合科技的合作情况？
A：给赢合科技的送样产品问题不大，双方也沟通多次，等过了 6 个月的验证周期就没什么
问题。
Q：明年公司的业绩会有很大的反转？等明年 2 月份通过认证，订单量会明显增加？
A：对，这也是公司的期望。
Q：公司境外订单情况？竞争对手？
A：公司境外收入占比 60%多，主要为智能家居板块，比如伊莱克斯等世界 500 强企业。未
来在境外方面会有稳定增长，公司和智能家居客户有十多年合作，客户的业务量遍布全球，未来公司业务量也有确定性。公司目前订单充足，现阶段在逐渐提升产能中。
公司是行业中分领域的隐形冠军，是伊莱克斯的独家供给。伊莱克斯会采购控制器（和而
泰供给），公司没有这方面的业务。
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