【海通电新】时代电气，高压IGBT龙头

南网十四五规划：投资约6700亿，相比十三五，同比增长51%。针对发电用电的空间错配，《规划》继续推动西电东送，新增北电南送，特高压尤其柔性直流相关的高压IGBT将受益。

高压产品：公司在高压IGBT、IGCT领域一骑绝尘，电网侧市场份额达50%，其中，南网为60%，国网为50%，南网规划将是公司业绩的有利催化。

中低压产品：公司车规级产能240万块，和东风、广汽有合资封装产线；公司预计汽车级的碳化硅发展较快，未来IGBT、碳化硅在汽车领域会长期共存。

竞争优势：IDM模式，产品可靠性高；公司碳化硅、沟槽珊技术布局早，对标英飞凌；有强大应用团队评估产品与头部IGBT公司差距；核心员工完成了股权激励，薪酬在市场化改革。

盈利预测：公司功率半导体器件18/19/20年收入分别为：6.67/5.19/8.01亿。预计今年/明年收入为148/170亿；利润为22/27亿；对应PE为45/36X，建议重点关注。