●森麒麟(002984)：智能制造引领前进方向，海外市场不断扩大，未来产能有望高增长

摘要：

公司主营半钢子午线轮胎,积极推进航空轮胎业务。青岛森麒麟轮胎股份有限公司，致力于绿色、安全、高品质子午线轮胎及航空轮胎的研发、生产与销售。

公司定位海外高端市场，现有青岛工厂的第一条生产线进行智能化改造及配套的管理提升，日产量逐步提高。

与国内其他公司相比，公司产品的盈利能力有比较明显的优势，毛利率水平领跑行业。重要原因在于公司在智能制造方面行业领先，成本上更具优势。

正文：

公司简介

森麒麟主营半钢子午线轮胎,积极推进航空轮胎业务。青岛森麒麟轮胎股份有限公司，致力于绿色、安全、高品质子午线轮胎及航空轮胎的研发、生产与销售。在半钢子午线轮胎领域，公司拥有逾7000个细分规格产品，具备全尺寸半钢子午线轮胎制造能力，产品广泛应用于各式轿车、越野车、城市多功能车、轻卡及皮卡等车型;在航空轮胎领域，公司成功开发适配于波音737系列等多种机型的多规格产品，正稳步推进航空轮胎应用领域客户开发。

海外市场不断扩大，未来产能有望高增长

公司定位海外高端市场，现有青岛工厂的第一条生产线进行智能化改造及配套的管理提升，日产量逐步提高，泰国工厂二期项目稳步进行，西班牙项目正全力推进，未来产能逐步释放。“833plus" 战略计划未来十年内在北美和非洲建设数字化制造基地、在欧洲和北美建立研发中心，将进一步扩大海外市场和竞争力。

进军航空轮胎，公司发展迎新机遇

公司集产品设计、研发、制造和销售于一体，拥有多项专利技术，已成功开发出适配于波音737系列和中国商飞ARJ21等机型的多规格产品，是国际少数具有航空轮胎生产资质的企业，同时领跑于国内航空胎领域。国内民航快速发展，飞机保有量有提升空间，民航市场规模的扩大为公司带来发展新机遇。

轮胎行业2022年有望迎来拐点，大尺寸轮胎发展空间广阔

今年以来，轮胎企业在海运费上涨、原材料成本.上涨以及汽车市场低迷等因素的压制下，利润一度受到挤压，随着能耗双控政策的纠偏，海运市场的逐步修复，我们认为明年轮胎行业的基本面有望持续修复。大尺寸轮胎在全球轮胎市场的占比呈现明显的增长态势。预计以SUV为代表的大规格轮胎将进入更换爆发期，加之国内汽车改装市场的助推，大尺寸轮胎替换市场有望爆发出巨大潜力。

智能制造优势显著，航空胎彰显公司实力

与国内其他公司相比，公司产品的盈利能力有比较明显的优势，毛利率水平领跑行业。重要原因在于公司在智能制造方面行业领先，成本上更具优势。

公司青岛工厂新建年产8万条航空轮胎(含5万条翻新轮胎)项目,预计2022年投产，并逐步于2024年达产。顺应航空飞机、飞机关键零部件国产化机遇，公司业绩有望进一步提升。

盈利预测及投资建议

公司股票合理价值在38.43-39.91元之间,相对于公司目前股价有25%-30%溢价空间。预计随着新产能的逐步投放，公司在大尺寸轮胎市场将逐步做大做强，首次覆盖给与“买入”评级。