安全边际高（22年PE仅20倍）+公司三大变化可提估值，继续重点推荐鱼跃医疗002223！三大变化推动鱼跃进入新一轮快速成长，新管理层战略定位成长性业务发展思路，聚焦三大数百亿级赛道“呼吸+糖尿病及POCT+感控”，打开鱼跃未来十年发展新局面！强烈推荐！【东吴医药朱国广团队】鱼跃医疗观点重申

变化一：新一届董事会与2020年10月完成接班，以新董事长吴群为主的新管理层基本是80后，实现年轻化配置；新管理层在发展思路上将以市场更为广阔、成长性更为突出的业务为战略方向（比如，上一届管理层收购上械等非成长性资产，新管理层近期收购CGM等战略性成长资产），加大研发投入（18、19、20年研发投入为1.5亿、2.4亿、4亿，且承诺未来研发占比不低于8%），实现科技+制造双重驱动，打开了公司发展空间；

变化二：新管理层制定新发展战略，聚焦主业、布局三大核心发展方向“呼吸+血糖及POCT+感控”，同时布局眼科、急救（AED）、智能康复等孵化业务，将为公司未来十年发展奠定坚实基础；近期，收购凯立特即是公司发展战略布局的新起点，有望通过结合凯立特的技术+鱼跃的生产制造能力实现CGM的规模化生产，在未来CGM行业成为一个有力的竞争者，为公司在血糖及POCT领域打开新的成长空间；

变化三：2020年新冠疫情解决了公司库存等历史遗留问题，为核心产品制氧机新一轮增长奠定基础；同时，疫情也帮助公司极大的修复了资产负债表，应收账款问题彻底解决（从2018年高峰12.4亿降至2020年5.5亿），且2020年底货币类资金达到34亿、借款仅6.4亿，为公司后续并购奠定坚实的资金基础；我们预计，公司在疫情后将迎来常态化业务的新一轮业绩快速增长；

【观点重申】

不考虑印度疫情带量的制氧机增量，预计2021-2023年归母净利润分别为13亿、16亿、20亿，公司作为国产家用医疗器械龙头，新管理层为公司带来新的发展活力，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复；收购整合不及预期；