核心看点：1.从荣耀层面上未来增长点不止来自于海外渠道的拓张，还来自于手机单品布局IOT物联网生态，荣耀手机产品会借助北研院和西安研究院强大的研发实力从中端走向更高端；2.市场之前传荣耀2500亿的估值不正确，目前估值还处于保密阶段未来某个时间点会披露；3.公司不排除未来进一步增资的可能性，以及和其他互联网巨头深度合作的可能；4.天音将通过荣耀打开海外市场，同时从手机扩展到3C品类，产品从原来几个点的毛利率，变成3C产品20%的毛利率，此外公司对财务费用明年有显著的下降，预计净利润将大幅改善。5.从天音层面来说不止获得超额投资收益，更重要是跟荣耀未来海外布局和产品品类拓展有业务协同；此外，苹果手机的销售及和几个大型线上渠道合作，是从传统线下分销商变为了线上线下结合的、从2B到2C的全方位数码产品方案供应，预计天音控股明年净利润4亿，对应20倍PE，前瞻上涨空间50%

公司主要情况：公司的目前为止的主营业务的一些情况，2019年我们全年的收入是将近530个亿，前不久也发布了2020年前三季度的三季报，2020年前三季度的营收是435.51亿，同比增长16.77%，归母的净利润是8600万，同比增长了181%，实现了营收和净利双增长的一个亮眼成绩。

公司的主要业务板块有两个板块，一个是手机板块和彩票板块，手机板块主要是手机分销的业务，近年来也是规模逐渐增大，客户合作也是持续深化，丰富的渠道资源和强大的整合能力的优势开始显现。

公司主要是代理苹果、华为、三星三大品牌，是苹果在国内最大的代理商，是华为在国内和国外的主要代理商之一。

天音销售的苹果品牌产品的市场占有率达到了25%，也是全国的苹果的最大的一个代理商，运营了700多家苹果的专卖店，同时也获得了京东的线上渠道的授权，成为国内唯一同时具有苹果线上、线下分销、线下零售三大渠道授权的代理商。天音独家代理的京东苹果自营店的苹果手机占京东苹果品牌的70%，同时也成为中免集团唯一的苹果手机供应商。

华为品牌的情况，华为品牌我们是成功运营了智能生活馆和1750家的专卖店，也在香港建立了运营平台。目前为止海外业务虽然是也受到了疫情的挑战，但仍能实现逆势增长。销售规模上半年的时候就已经达到了2019年全年的4倍，目前在今年的话就已经达到35个亿，目前也在阿联酋、尼日利亚等22个国家与43个客户开展合作。

三星品牌公司作为三星的主要国代商，市场份额遥遥领先，销售三星品牌产品的市场占有率是60%，爆款产品也是独家代理的，这是手机分销的业务，那么同时我们也做零售电商的业务。

公司于2018年的时候收购了上海能良，开始开展了零售电商业务，目前已经服务超过了千万用户，发展成为了一个多产品线多渠道的零售电商。业务涉及产品采销、线上运营、仓储运输、服务客户等消费环节，通过获得苹果、三星、华为、大江、Kindle等这些知名品牌的授权，通过京东、天猫等多家电商平台，为客户提供以三C产品为主的多品类的服务。能良电商它发展的比较迅速，然后也遵循这种多品类的扩张，多平台经营的一个经营方式。上半年的时候在能良电商在天猫京东拼多多平台上新开了23个店铺，目前店铺数已经是2019年的两倍了，同时品牌也是新增了45个品牌，SPU的数量已经达到了6000多个，同时还增加了家纺、母婴等等一些新的品类。非手机业务的规模增长也是很显著的。

以上是我们手机板块的业务，那么公司还有另外主要的一个板块是彩票业务，彩票业务主要是我们下属的子公司深圳税彩，深圳税彩它是已经是国内领先的集研发销售服务于一体的一个彩票综合技术供应商，可以为彩票机构就是福体彩中心提供从彩票游戏设计、软件技术系统研发、终端制造到运营服务和综合营销的一个全产业链的解决方案，2019年的时候也是中标了中福彩的一个基诺游戏，它是中国第一家国家级的福彩电脑票的交易系统，刚刚上市的快乐吧彩票，就是新的基诺游戏。

此前我们也中标了中福彩的视频类彩票的这种全国性的系统的建设，是国家级的这种视频类彩票，彩票的设计容量也是同时可以支持10万台的彩票销售终端在线运营，也是该技术领域也是属于全球的领先水平。在彩票终端方面，我们大概给福体彩中心提供了20多万台的专业彩票销售终端，市场覆盖26个省。

海外方面彩票这边也与牙买加国家的彩票运营商签订了服务合同，提供一系列的解决方案，并且从英国、南非、尼日利亚、菲律宾等国也是有一些具体的合作事项，探索区块链技术在彩票行业的相关应用，这是我们两块主营业务的一个情况。

A1:首先可能大家比较关注就是荣耀这个事情，那么我们昨天也发公告了，我们是增资5个亿到星盟，那么现在在星盟的占比是17.97%，将近18%，那么星盟是作为其中的一个主体去参与收购荣耀业务的整个情况。

网上也有一些传言，首先可能大家比较关注的就是估值的情况，网上的这些传言肯定首先目前来讲都是不真实的，因为估值目前来讲还是属于保密的一个状态，那么没有正式的对外发布，这里面我也不方便讲太多。

那么主要是基于整个荣耀的未来的一个发展，天音也是作为一个渠道商，我们也非常的看好，因为我们跟华为是有非常紧密的一个战略合作。那么是帮助华为在国内开了1700多家这种专卖店，那么去年开始在做海外市场的拓展。今年整个看财报海外的市场收入增长10倍以上，所以说首先有非常紧密的一个合作关系，那么另外我们看到这次整个荣耀的就是收购荣耀的这个主体是制成深圳城市集团，那么我们第一大股东是深投控，所以说都是属于深圳有国资的这个体系。第一大股东也非常支持上游这个事情。

我简单介绍一下荣耀目前来讲从华为分离出来，其中除了它原有的销售人员，还包括两个实验室，就是一个北研，还有一个西研，那么其中北研是负责高端产品的一个研发的，那么西研是负责一些中低端，还有一些存在设备的这些产品的研发，大家知道荣耀之前主要是做这种中低端的产品，以年轻人的定位为准，但未来它独立出来之后，他在高端产品方面也会有一些布局，应该是一个全产品系列的。

那么刚才也介绍了天音是苹果，包括华为，包括三星这些高端产品的国内可以说代理。那么在这块高端产品这块有比较丰富的这种渠道营销的经验。所以说下一步我们也是在市场市场化的前提下，也会参与荣耀在这方面的工作。

荣耀它在国内的出货量，去年大概4400多万，跟小米在国内的基本上是差不太多的。 那么海外这块是相对来讲，因为之前是以华为这个品牌为主，所以说我们目前来讲是华为海外两个比较核心的合作伙伴之一，那么现在已经有大概20多个国家。

未来，我们看到这次分拆里面涉及到很多华为高管，包括董事长，包括这个产品线的副总，还有海外的一些区域的市场的负责人，全部都划到荣耀这边。在这块，我想它一定会加大海外的这种拓展力度，那么我们在这方面也有比较成熟的经验，和现有的团队和体系，我觉得这方面未来也会有一些机会进一步深入合作。

在第三个方面，融合产品这一块，我们是18年做了一些布局，就是收购线上的电商平台能良，那么能良去年大概线上销售是60多个亿，那么它的订单量已经超过一半以上是除了手机之外的还有一些其他的这些产品，类似于母婴，还有一些智能穿戴等等3C产品。那么在这块我觉得未来荣耀也会积极的进行一些布局。我们在这块也会有一些合作的这方面的计划。

A2:华为在国内有5个研究所，那么现在给荣耀是两个，一个是北研，它是做高端产品研发的，那么这块实际上之前荣耀是没涉及到，所以说我们看到所以说未来这块是有一些布局的，特别是在中高端产品的。那么还有一个西研，西研就是除了中低端的一些产品，包括芯片，那么还有它也有一些穿戴设备，包括消费类的这方面的一些研发能力，所以说这一块我觉得它未来在这块融合产品这一块也是会有一些布局。

因为他这两个研究所实力还是比较强的，大概能有将近六七千人规模，所以说实力还是国内来讲应该还是蛮强的。

我拿能良的3C产品举例子，因为能量我们现在大概毛利率是18%到20%，有的可能会多一点达到20%，有的可能至少都是18，所以说基本上20%左右，比之前手机这块要高很多。

A3:因为整个事情都是比较初期，因为刚刚的划分出去，所以说未来我刚才已经提到了，虽然是股东，但是我们还是基于市场化的原则，有这种合作的空间，但不是说一定会合作，所以说可能得未来根据发展来看，但我们现在跟华为是有比较深入的合作的，那么从去年开始，我们在迪拜、非洲、尼日利亚，还有在南美，在哥伦比亚、乌拉圭等等，我们在欧洲我们也开始在做建立子公司，我们陆续在海外有20多家这种子公司已经开始在跟华为在密切地合作，在销售这方面的一些产品。

那么我觉得现有的渠道和网络，包括人员这块，因为像华为的海外的一些区域的负责人，那么这次也划到荣耀这边，我们之前也有很多的这种接触，大家也都比较熟悉，所以说未来我觉得是有这方面合作的可能性的。

A4：财务费用是这样，我们基本上看这几年财务费用的话大概将近4个亿左右，18年是将近3.9，因为19年应该3.8，就是说略有下降，那么总体看应该是在4个亿左右。这里边我们细化一下，有两个亿左右是这个就是业务产生的一些财务费用，还有将近两个亿，主要是核心两块，一块之前我们做彩票的并购，当时有一部分并购贷，那么这个是有一些每年有一些财务费用，还有一块就是我们在深圳湾有个仓储基地，正在建设12万平米，那么预计是在22年能正式投入使用，那么这块每年也会有一些财务费，所以说将近两个亿。

那么在我们现在也在做一些规划，我觉得未来财务费用会有下降的这种空间。一个我们看到现在整个利率在下行，我们之前的并购贷，那是5年前，那时候利率大概7% 、8%左右，那么现在我们近期工行有一笔授信是4%左右，所以说利率还是在下降，那么我们可能会把资金做一些替代，这是一方面。另外一方面，在业务层面，我们目前业务层面的主要是通过银行的承兑汇票贴现来进行支付。这块之前主要是以这个区域银行为主，比如说深圳可能多一些，那么未来我们相当于因为这个是全国可以都统一可以贴现的。那么我们就会进行一些比较，选择资金成本比较低的地方。

第三个方面就是厂商的这种账期，今年也是疫情的关系，那么给了比较优厚的一些账期的一些政策，一方面额度在增加，同时时间也在拉长，所以说综合这三个方面，我们预计未来财务比如说明年财务费用的话，大概我估计能有一个亿左右的下降的空间。

A5：这几年天音一直在做这方面的布局，我们在做线上的布局，因为之前主要是以线下为主。我们18年收购线上的电商能良，去年开始跟京东的渠道在合作苹果，那么去年大概金额90亿，今年到三季度应该是170亿了，增长的还是比较快的。所以说这块是说我们是做了大量的线上的布局，那么也能看到今年受疫情影响，包括整个行业的数据应该是下滑的，下滑在10%左右，但我们的收入在逆势增长，所以说这方面是一个方面。

另外一方面，之前我们是在广东深圳有一个线下的品牌叫一天数码，还有一个做全国的手机的售后维修的这么一个公司叫天科技，我们现在是把两个公司结合了，应该就这一两天在深圳，那么就会有一个我们自己的新的品牌叫易修易购，它是以线下的这种体验店，你可以进行手机的维修，那么同时你可以有一些手机的销售，那么还有二手手机机的维修回收，那么还有一些3C的产品，这个是一个融合的店，应该这两天就会开出来，那么未来我们就会线上线下相结合，进行这种相当于一个新零售的服务，给客户提供一个新的服务，新的体现。我觉得可能是跟其他的这种渠道商不太一样，我们之前主要是以PKA为主，那么目前来讲我们算是打造一个平台，这个平台去服务整个的销售。所以说我们也有to c端的，也有to，b端的。

A6:我觉得是这样，首先3C产品这块的毛利肯定是大幅度提升的，应该是20%左右，但是因为它整个的GMV可能就是它的整个的订单量有可能会突飞猛进，收入体量的话，因为它跟手机比可能还会差一点，但我觉得这个融合产品也是未来的一个趋势。这块我们也会加大力度去进一步的拓展，包括线上的能良，他在线上做试点，如果线上卖的好的话，那么我们就在线下进行推广。

A7:我先借这个机会简单介绍一下能良。实际上对业务这块已经是都开展的比较多了，无论是京东还是天猫，还是拼多多，都是有一些合作的。

那么能良他自己的愿景是做线上最大的这种渠道零售商，所以说目前来讲你也提到了在双11里面，他确实一直也是做的还是不错的。他现在除了原有的手机这个产品之外，也在做一些品类的扩张，包括一些3C数码，甚至还有母婴，还有一些食品等等，都在做。

对于其他的一些品类，因为相对来讲，单品的价值都跟手机来讲是比较小，所以说从能良的运营的角度来讲，它是叫降维打击，所以说它是会提高客户的一个复购率，那么增加客户粘性，所以说能良现在也是大力的在拓展这方面的业。，那么它下一步也有一些创新，他自己也做了一个SaaS，那么不过这种SaaS给客户提供一个增值服务，也进行跨界的这种 SaaS的销售，那么以来带动它产品的销售，那么现在也已经开始上线了，也在尝试做一些新的拓展。

实际上我们在跟这几个电商，包括一些新的消费形式，像抖音、快手等等在做线上直播，这边也有一些尝试。那一方面我们现有的业务，跟这些电商会紧密的进行合作，也有一些比如说我们现在来讲，三星在中国我们占有率非常高达60%多，那么三星的一些新品上市的时候，因为我们现在来讲跟厂家合作比较紧密，有一些销售政策，包括一些策略都是我们一起来制定。 比如说他会请李佳琦，还有薇娅一起做这种新品的一些推广，那么取得的效果还是不错的，目前三星我们每个月出货都在9万台以上，因为三星的毛利会相对高一点。所以说未来我们就是一方面需要有业务的合作，当然更深层次的可能需要未来再进一步的探讨。

A8.它是通过一个平台给中免在进行供货，就中免的一个平台。

A9:中免我现在最新的数据没有，他刚开业的时候大概一个月，他这个事情可能也就时间不长，大概几个月，最开始一个月大概两个亿。

A10:目前应该是iPhone。

A11:是苹果品牌里面所有产品，IPAD什么的都含在内。

A12:这个是能良在合作，跟天猫京东差不太多的，可能是有些产品的差异吧

A13.去年会有一些，今年没有过多了解，前年在收购能良时可能也就有15-20个亿的收入吧，去年营收达到了60多亿，但今年可能会有一些政策变化

A14.业绩具体数字不太方便讲，大概有几个增长点，一方面是增加苹果线上布局，例如京东渠道去年营收90个亿，今年到三季度有170个亿，明年可能还会有一定增速，因为他线上就有两个合作伙伴，我们占到了70%以上，量还会有一些增长。再有一个就是华为，华为受芯片影响有一些不确定性，但其海外原有市场规模非常大，有近2000个亿，即使是受芯片影响也有几百亿的市场，不过对于我们来说算是纯增量，从去年13个亿到今年35亿，到年底还会有一些增长，大概共4、50亿，当然也受到了一些疫情的影响，不过着块也算一个增长点。第三块是未来的如荣耀品牌带来的，但虽然作为股东还是要服从市场化规则，还是要有效率、提供更好的服务，不过未来产品布局之类的我们公司还是有一些竞争力的。第四块是融合产品方面，这是一个趋势，2018华为第一家智能生活馆在山西太原，就是我们自己投资开的，里面不只是手机，还有智能家居等全面体验，之前投入2、3000万，现在每个月利润还不错，有1、200万，所以我们认为融合产品未来是一个趋势，我们在加大力度从线上线下积极布局。

A15:现在网传估值是不真实的，真正估值处于保密阶段，我们相当于A轮或者天使轮，等到后期荣耀可能还会引入一些财务投资者，届时荣耀真实估值可能会公告。现在我们只知道5个亿占星盟股份17.97%。

A16:一个是荣耀上市带来的未来投资收益，另一块就是业务上合作的可能性，首先荣耀会加大产品线布局，肯定会上高端产品，这方面有一些合作的可能性。还有一块是荣耀会大力拓展全球市场，这方面我们也有一些经验和团队。最后是融合产品方面，这个涉及的话题比较深远，有国有股东在里面，城市集团对这块也非常支持，可能未来还会有进一步深入合作。