【首创轻工】坚定推荐岳阳林纸（600963）：

成本优势+新产能+碳汇交易，打开公司成长空间

成本优势：公司自有化机浆比例较高，占总产能50%以上。同时，公司依托中国纸业强大的股东背景，基本锁定了全年的低价阔叶浆，价格为470美元，现阶段进口阔叶浆价格在5200元/吨左右，公司在成本端就有明显优势，对公司业绩增长提供了确定性保障。

新产能：目前公司现有产能100万吨，未来产能战略布局要达到300万吨。现阶段公司已拿到70万吨产能批文，将在原有厂址进行改扩建，达产后预计实际产能可达到100万吨，届时将再造一个岳纸。随着环保要求趋严，小产能陆续退出，公司新上产能有望持续抢占市场，对公司提升市场占有率及扩大规模将有明显的拉动作用。

碳汇交易：公司现有200万亩林地，按照每亩林地可用碳汇1吨来计算，公司可用碳汇在200万左右。目前欧洲碳汇交易价格为41欧元/吨，折合人民币为320元/吨，韩国为137元/吨。我国碳汇交易启动后，若定价为100元/吨，将增厚公司近2亿元利润。另外，公司已着手整合碳汇资源，未来将以平台形式来运营，前景十分可观。

未来公司经营层面持续改善是大概率事件，叠加2022年是公司股权激励行权第一年，我们持续看好公司发展前景。预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.39元、0.51元、0.66元，对应估值为22X、17X、13X，维持公司“买入”评级。