杰瑞股份 收入利润双创新高 非常规油气景气持续
居合
一卖就涨
2021-04-09 12:49:37
公司公告20 年度营业收入82.95 亿元，同比增长19.78%，归母净利润16.90 亿元，同比增长24.23%；Q4 营业收入28.71 亿元，同比增长6.92%，归母净利润5.76 亿元，同比增长26.31%。看好公司在北美市场未来发展，预计21/22 年净利润20.79 亿、23.26 亿，对应PE15.6/13.9 倍，继续强烈推荐。
2020 年公司的营业收入及净利润再一次创了上市以来的最好记录。2020 年，受新冠疫情及国际油价暴跌影响，油气行业资本开支大幅下滑，油气行业面临严峻挑战。国内油公司上游勘探开发资本支出同比下降，但是在保障国家能源安全的战略下，国内非常规油气资源开发持续发力，公司国内营业收入同比增长20.05%，收入占比提升，毛利率同比提升6.73%；海外业务受疫情及油价暴跌影响较大，虽然公司努力克服疫情影响竭力保交付，海外营收较去年增长19.10%，但交付产品类型变化及国际业务成本大幅增加，毛利率同比下降14.87%。2020 年公司整体营业收入较去年同期增长19.78%，毛利率提升0.53%。其中油气装备制造及技术服务、环保服务收入实现了同比较大幅度的增长，维修改造及贸易配件受疫情影响营业收入及毛利率出现了小幅下滑。
其他主要数据：①期间费用率持续下降：销售费用率4.48%，同比下降1.17pct；管理费用率3.56%，同比下降0.59pct，反映出公司精细化管理已见成效。财务费用1.47 亿元，较去年（-0.04 亿元）大幅增加，主要原因系报告期内外币汇率下行，汇兑净损失较高所致（汇兑损失1.2 亿左右）。研发费用3.04 亿元，较去年增加11.47%，反映公司坚持以创新驱动发展，注重新产品、新技术的研发和投入的理念；②存货中原材料和在产品同比大幅提升：主要由于预投，提前备料所致；③经营性现金净流入同比增长34%，以及应收账款+长期应收款占收入比例有所下降，主要由于公司对于加强回款、控制风险的举措初见成效；④2020 年累计新获取订单97.48 亿元，同比增长8.98%，整体订单趋势向好，为2021 年业绩增长背书。
维持强烈推荐评级。国内方面，2021 年国内三大油公司资本开支计划有增有减，其中，中海油的资本支出预算总额为900-1000 亿元，同比增长20%-26%，中国石油的资本开支计划为2390 亿元，同比减少3%，中国石化的资本开支计划为1672 亿元，同比增长23.80%。其中中石油资本开支缩减，并不代表全面缩减开支，据了解2021 年中石油在非常规油气的投入有望提升，对于公司是潜在的利好。国外方面，北美页岩油气开采的环保要求日渐提升，涡轮/电驱压裂推广有望加快，利好公司产品在北美推广，2021年有望产生新订单。综合来看，国内非常规油气景气度不减，北美市场有望进一步取得突破（涡轮/电驱压裂），看好杰瑞长期发展，预计21/22 年净利润20.79 亿、23.26 亿，对应PE15.6/13.9 倍，维持强烈推荐评级。
风险提示：油价持续低位、油服资本支出减少。
2020 年公司的营业收入及净利润再一次创了上市以来的最好记录。2020 年，受新冠疫情及国际油价暴跌影响，油气行业资本开支大幅下滑，油气行业面临严峻挑战。国内油公司上游勘探开发资本支出同比下降，但是在保障国家能源安全的战略下，国内非常规油气资源开发持续发力，公司国内营业收入同比增长20.05%，收入占比提升，毛利率同比提升6.73%；海外业务受疫情及油价暴跌影响较大，虽然公司努力克服疫情影响竭力保交付，海外营收较去年增长19.10%，但交付产品类型变化及国际业务成本大幅增加，毛利率同比下降14.87%。2020 年公司整体营业收入较去年同期增长19.78%，毛利率提升0.53%。其中油气装备制造及技术服务、环保服务收入实现了同比较大幅度的增长，维修改造及贸易配件受疫情影响营业收入及毛利率出现了小幅下滑。
其他主要数据：①期间费用率持续下降：销售费用率4.48%，同比下降1.17pct；管理费用率3.56%，同比下降0.59pct，反映出公司精细化管理已见成效。财务费用1.47 亿元，较去年（-0.04 亿元）大幅增加，主要原因系报告期内外币汇率下行，汇兑净损失较高所致（汇兑损失1.2 亿左右）。研发费用3.04 亿元，较去年增加11.47%，反映公司坚持以创新驱动发展，注重新产品、新技术的研发和投入的理念；②存货中原材料和在产品同比大幅提升：主要由于预投，提前备料所致；③经营性现金净流入同比增长34%，以及应收账款+长期应收款占收入比例有所下降，主要由于公司对于加强回款、控制风险的举措初见成效；④2020 年累计新获取订单97.48 亿元，同比增长8.98%，整体订单趋势向好，为2021 年业绩增长背书。
维持强烈推荐评级。国内方面，2021 年国内三大油公司资本开支计划有增有减，其中，中海油的资本支出预算总额为900-1000 亿元，同比增长20%-26%，中国石油的资本开支计划为2390 亿元，同比减少3%，中国石化的资本开支计划为1672 亿元，同比增长23.80%。其中中石油资本开支缩减，并不代表全面缩减开支，据了解2021 年中石油在非常规油气的投入有望提升，对于公司是潜在的利好。国外方面，北美页岩油气开采的环保要求日渐提升，涡轮/电驱压裂推广有望加快，利好公司产品在北美推广，2021年有望产生新订单。综合来看，国内非常规油气景气度不减，北美市场有望进一步取得突破（涡轮/电驱压裂），看好杰瑞长期发展，预计21/22 年净利润20.79 亿、23.26 亿，对应PE15.6/13.9 倍，维持强烈推荐评级。
风险提示：油价持续低位、油服资本支出减少。
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