如何看待猪价反弹下的行业博弈
猫猫喵喵3
2021-11-09 19:41:15
时间：2021年11月7日
嘉宾：卓创专家-张总
联系人：天风农业
—情况简介—
一、国内猪肉总供应和总需求情况
1、国内猪肉总供应端
主要是主要供应端、次要供应端和调节性供应。
1）主要供应端是国内自产生猪出栏后进行屠宰而产生的猪肉
2）次要供应是进口猪肉。2019年进口200多万吨，2020年进口400多万吨，2021年截至到9月份，中国已经进口的猪肉300多万吨。2022年预计猪肉价格会回落并触底，所以中国对进口肉的需求可能会减少。
3）调节性供应是指国家储备肉的放储。储备肉收储和放储虽然量很少，但会影响养殖户的生猪出栏的心态，这一点会影响猪肉供应，需要重视。
2、国内猪肉总需求端
可以从猪肉被需的两种形态来考虑，即鲜体和冻体。鲜体分为冷鲜和热鲜，南方市场的猪肉需求热鲜为主，北方市场为冷鲜。冻体即猪肉入库冷冻。鲜体和冻体的需求受猪肉价格影响，需要分具体情况考虑。
二、影响猪肉价格的主要因素和次要因素
1、主要因素
总供应和总需求是直接和长期决定主价的因素。
每日生猪价格由当日生猪出栏量和屠宰量决定，当日的生猪出栏量由过去几个月生猪存栏量和过去10个月能繁母猪的存栏量决定。猪肉价格直接影响养殖户、屠宰企业和贸易商的利润，而利润会驱动养殖端和屠宰端的行为。高利润会驱动更多的投资进入养猪业，投资建设完后进行生产，影响存栏量和出栏量，最终由量影响价格。
2、次要因素
短时间或者阶段性影响猪肉价格的因素，比如市场情绪。
非瘟疫情2018年8月进入国内，到2019年10月，全国经历猪瘟疫情，产能达到低点，因此猪瘟影响情绪，这是长期影响。但是今年年初1-2月，河南山东以及周边的疫情影响是短期的。两者都会影响猪肉价格，长期来看还是要回到主要因素的供需关系。
三、10月生猪价格变动分析及未来价格预测
1、生猪价格反弹对养殖场/户的影响
今年10月1号和2号猪肉价格达到年内低点，在10月4号和5号开始触底反弹，导致养殖户压栏惜售。规模场压栏周期20天-45天，中小养殖户压栏周期8周-16周。
2、10月猪价变动原因
导火索是10月10号的收储竞标价格（14-14.5元/公斤），当时现货价格11元/公斤，引发猪肉价格上涨情绪。并且，气温下降引发灌肠风、腌腊风，大屠宰企业屠宰量上涨，比如双汇在10月10 -15日期间日屠宰量超过4万头，远高于9月份平均日屠宰量（9月的平均日屠宰量在2.8万头至3万头之间），市场需求大。1-9月份价格基本处于持续下滑的阶段，冻体出库压力大，10月份的触发点，让屠宰企业有涨价行为。养殖户盼望涨价，因为养殖户从6月下旬开始亏损，持续到10月上旬。
因此，多方因素导致价格上涨至10月22日的9元/斤，正常供需水平情况下超涨，终端消费者接受不了，这是情绪影响价格的体现。
3、11月猪价变动预测
1）屠宰量：11月上旬屠宰量开始下降（11月1号比高峰期下降30-50%），因为灌肠风期间购买的猪肉需要很长时间的消化，透支了11月甚至12月的消费。
2）规模企业出栏计划：10月份规模企业的出栏量超计划，达到原计划的120%-150%。11月规模企业（排名前20的企业）出栏计划较10月份缩减8%-12%，所以价格下降不多。
3）出栏体重：10月出栏的生猪体重跌幅不明显，有些企业出栏体重在110公斤以下，属于提前出栏11月份需要出栏的猪。现在市场需求体重更重的猪，在南方，尤其广州130公斤以上的猪更受欢迎（150公斤的猪比110-120公斤的猪每斤高0.8元），所以出栏节奏慢。
4）供需：11月供需两淡，加上新冠肺炎点状爆发的情况（疫情封锁采购会比较难），所以消费者囤积意愿较强，尤其北方。
预期囤积热过后，11月中上旬价格会下降。11月中下旬看新冠肺炎疫情，如果不出现大面积封锁，价格会有一定支撑。11月下旬，尤其中下旬有一定支撑，气温下降会刺激消费端。并且，11月下旬供给端规模大的企业出栏量会增多，供需略增，总体肉价看涨。
4、12月-1月猪价变动预测
12月需求看好。从量的角度看，12月份产能供应的情况应该是比较平衡的状态。长线的角度看，2021年4月开始国内的生产量处于产能释放阶段，所以12月份供需两旺，价格有小幅上涨的空间，幅度比8、9月份预测的12月份的价格要低。从波动空间看，11月份的价格波动区间大概在7.5-8.5元/斤，12月份比10月份高0.5-1元/公斤。
北方小年后屠宰企业屠宰增量会非常快，消费支撑较大。但1月中上旬消费支撑较弱。
5、本轮猪周期预测
本轮猪周期的低点是2022年4-6月份，是目前依然可以坚持的观点。
预测逻辑：2022年4-6月份出栏的生猪正好是今年2021年6-8月份生产的母猪，不论农业农村部的数据还是多个咨询机构的数据，基本上能繁母猪触顶的时间都在今年的6-8月份。
四、目前行业情况
目前生猪存栏数据依然在涨，10月能繁母猪略缩减状态，价格上涨较快淘汰较少，并且主要淘汰生产4-8胎的低效母猪及年均MSY较低的三元母猪。从屠宰端数据监测到屠宰淘汰母猪企业的带仔屠宰量占比低，为8%左右。其次，中型养殖户生产效率不比大型企业差，他们也以淘汰落后产能为主，缩减能繁母猪的企业较少。
—提问环节—
Q:大规模的、中等规模、及散户不同规模养殖户在样本中的占比？
A：我们的样本是能繁母猪存量200头以上的中大型规模养殖场，从省份分层角度，出栏量最多的四川省，抽样的企业能繁母猪数量达到四川省政策年份生猪出栏量9%，第二名河南相对较少，第三名湖南更少一些，第四名山东大概生猪出栏量在7%。
从企业占比，200头以上中大型规模企业，样本占比大概40%，1000头以上剩下50%多，分层较大。
Q：目前产能去化，从6-7月份能繁存栏的拐点来判断明年6月份价格拐点，是否能带来PSY提升，从而使供给实际上无实质性拐点，您怎么判断？有没有PSY具体指标，提升多少幅度？
A：从产能去化角度，7-8月是能繁量高点。按4600万头农产母猪情况计算，能繁母猪淘汰的7-8月淘汰了低效产能，我们监测2020年国内PSY大概17.8，MSY稍低。2021年年度数据来看，PSY和MSY生产效率差距较大，做的好的28-30水平，比较差的24-25，中小型大概18-20头，如果7、8月4600万头能繁母猪按17.8的生产效率，去多少、产能增多少，是逐步的。上一个猪周期的三元比例远低于去年40-60%的三元母猪占比，那时也在逐步淘汰，提升生产效率，但是和生产效率带来的生猪存栏数量及出栏数量是两个话题。
截止到上月，能够了解到的这些不管是中型还是大型养殖户，平均的PSY大概不到19，可能未来会更好。淘汰的三元、二元变成能繁还需要周期。
Q：目前行业不同规模的养殖户/场的现金流是什么样的水平？是否意味着本轮周期的最大底部长于历史情况，支撑现金流断裂更加困难？
A：2014年4月份到周期完毕的2018年4-5月份都是底点，其中自繁自养盈利时间800多天，亏损的只有200多天。现金流状况，2019-2020年持续高盈利带来丰厚现金流。对于猪周期，表面上来看是价格周期，本质是利润周期，深入讲是生产周期，如果养殖企业生产效率无实质性提升，猪周期的长度不会有明显变化，丰厚现金流不会更长。
高盈利带来的亏损程度会更深。养殖成本正常情况下，上一轮猪周期养殖成本，北方市场到5-6元/斤，南方高一些,6.5-7元/斤。但是本轮猪周期成本，Q2有些新建厂企业8.5-11块/斤，做的好的企业7.5-8块/斤，Q3稍微降，但是没有降到正常水平。目前国内自繁自养成本大概在7.5块/斤，有高的盈利可能有更深的亏损，所以周期的长度不会因现金流丰厚去延长我们现阶段的周期长度，要看亏损的程度。
高盈利状态下带来高投资。2020年1月-2021年4月，国内进入生猪养殖行业的资本大概在2700亿，7折落地生猪产能也是非常高的水平（这一波生猪产能高点4600万头）。2015-2018年国内能繁母猪存栏量官方数据公布的只有3300~3600万头，4600万头的产能其实是超高的水平。我们认为周期的长度理论上应该不会更长，因为未来亏损的程度更深，根本原因在于产能释放程度会比较大一些。
Q：非瘟前后冷鲜、热鲜以及冷冻肉的国内销售比例大概是多少？
A：在非瘟发生以前，2018年鲜肉和冻肉的消费比例大概在85%和15%。2019和2020年冻肉消费比例提升了大概8-10%。2021年鲜肉的消费比例回升一些，但数据要年底能出来。
冷鲜、热鲜的消费占比不太取决于终端的消费，而是取决于上游的供应。2019和2020年进口冻肉非常多，2021年国产冻肉没有2019年多。特别值得注意的是，2021年和2019年的格局是不一样的，2021年三个季度已经跟2019年出栏量是差不多，从消费占比的角度讲，热鲜消费占比一定程度上有提升，恢复到了之前的正常年份状态。
Q：您觉得春节前猪价会在14-15元/公斤区间震荡吗？由于1月份对应7月份仔猪出生，1月份猪价有明显的回落？
A：在1月份有消费支撑的价格回落幅度与没有消费支撑区别非常大。正常年份春节后的2、3月份，价格基本上都是断崖式下滑。价格比较高回落3-4元/公斤，价格低回落1-2元/公斤。行业所说的逢节必跌的态势，逢节生猪出栏量多。1月份的均价是要低于12月份，出栏集中度会比较高一些。
Q：7月份仔猪量上升，1月份猪价可能明显回落，考虑到年后预期售价会比较低，会不会导致年前的集中抛售的现象？
A：春节前集中备货，今年1月20号是屠宰企业备货阶段，屠宰企业开工率涨幅是比较明显的。周报显示屠宰企业开工率回落到31.1%，10月14号不到35%，屠宰企业春节备货开工率涨到50%~60%。这一阶段集中备货一定程度会拉动消费，具体那个时候是涨是跌，要看供应的释放量和屠宰端消耗量剪刀差。1月20号以前是看弱的状态，这也1月份均价低于12月份的原因。
Q：国内更愿意消费鲜肉，冻肉较鲜肉折价是80%左右吗？
A：从消费习惯讲，国内肯定是倾向于鲜肉，不管是热鲜还是冷鲜。从价格角度讲，没有发生非洲猪瘟以前冻肉比鲜肉价格高一点，因为鲜品进入库存有冷冻成本，时间越长冻肉的成本越高。2019-2021年是冻肉比鲜肉便宜的态势，是因为国内的供需所决定的。冻肉需求没有这么多但供应有这么多，它迟早要消化到消费环节。有的可能进入动转鲜阶段，比如说2019、2020年冻转鲜比较多，有的进入食品深加工环节，价差并不是太稳固，也根据供需情况。
Q：能繁降到什么数量才能看到下一轮周期的拐点？
A：从量级上来讲，之前量级确实是相对而言比较低的。今年公布的4600万头能繁母猪，有很多三元转种的情况，三元种猪的生产效率非常不固定，跟管理水平有很大的关系。据调研，三元母猪做的较好的PSY达到16、17，比较差的10头也有，并不是很固定。4600万头比那个时候的3300~3500万头的话还是有差距的，因为4600万头可能有很多的三元母猪，3300~3500万头的母猪基本上全都是二元母猪，它的生产效率相对而言比较整齐一点。
如果二、三元母猪占比基本上恢复到正常年份，96-98%的都是二元母猪。从淘汰的角度讲，迟早是要恢复到二元母猪占大头的时间段，因为企业要降本增效，低效母猪必然得到淘汰的。现在的成活率因为有非洲猪瘟可能没有前期那么高，所以要看淘汰情况。农业农村部也出过相应的数据，能繁母猪在3800-3900万头时候应该就差不多了。
Q：现在扰动周期的两个主要因素，分别是冻肉库存、体重，您这边监测的体重、库存的和之前相比大概是个什么情况？
A：截止到10月底，冻品库存的供应率已经降到21.81%，上个月是34%点多，这是比较高的库容了。2013-2018年国内的冻肉扩容率基本上维持在7-20%，超过20%就是比较好周期的年份，屠宰企业入库积极性比较高。10月份出库情况有所好转，已经缩减到了21.8%，预计年底降到10%没太大问题。从屠宰企业销售策略上来讲，年底之前就是必须要消化完的状态，不管价降还是涨，都不影响销售策略制定。
样本群体主要是上游养殖、下游屠宰。监测体重由养殖户出栏体重，下游屠宰的收入体重以及贸易商的交易体重组成的。到上月底交易体重已经在122.47公斤，整个10月份变化幅度都非常小，同比9月份是跌了百分将近5%。
我们认为四季度消费比较旺需求大猪的时候，体重是比较正常的体重。11-12月份企业在育肥增重，体重可能会有小幅上涨空间，但是不会涨到前期130-140kg的状态。历史数据，2014-2018年国内交易体重只有116公斤。122.47公斤体重，把四季度都摘出来的话，这个水平的体重是正常的，整个四季度角度讲可能还有略微上涨的空间。
Q：对中小型养殖户讲养殖成本有一定争议，从您调研的数据来看，平均下来成本大概多少？
A：中小型养殖户差异是非常大，养殖群体比较稳固的这一部分中小型养殖户，养殖成本现阶段基本上都集中在7.5元/斤上下，个体差异比较大，也有的能达到9元/斤甚至更高的水平。像山东有部分中型养殖户，母猪存栏大概在1000-1500头的，有个别的养殖户也能做到7.2-7.3元/斤成本。从平均养殖成本角度讲，大概中小型养殖户的话，母猪群体集中在二元的这种大概在7.5元/斤的左右。
Q：今年已经入冬了，有病疫严重的迹象，比往年有什么样的变化？
A：从病疫角度讲，18年8月份国内发生非洲猪瘟，从这三年的发生规律上来讲，冬季北方的北方地区然后气温比较低，确实非洲猪瘟发生的概率是要大一点的。非洲猪瘟疫情在局部地区是有反复的，但经过这三年的时间，国内养殖户的防疫水平以及防疫能力提升非常明显。我们认为防疫的话会松懈，但也不会有很明显的这种情况。目前监测到的实际情况，没有说是特别明显的常规的病疫，甚至说是极个别的现象可能存在，但是常规类每年都会有，跟气温的高低有关系。
从天气的角度讲，今年冬天都说是严冬，北方很多地区都会更冷一些，所以仔猪腹泻以及其他的普通猪瘟发生的概率还是有的。非洲猪瘟发生的概率是有的，取决于养殖密度（非洲猪瘟发病的原理单位面积病毒载量，养殖密度越高，一定程度上发病概率越大）。冬天病毒要高一些，那发病的概率也会比较大。只能说到11、12月份了，时刻关注一下北方地区疫情。
建议投资者理性看待疫情对全国市场的影响。举一个最简单的例子，山东生猪出栏量占全国的比例大概在6.8%的。山东省的猪全死光了全国的生猪存栏损失大概是6.8%，所以要客观中立的看待疫情对全国造成的损失以及对供应造成的损失情况。
—End—
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