东北证券-中瓷电子-003031-通信器件与消费电子双轮驱动，营收稳步增长-211115 

事件：

　　公司于2021年10月29日发布2021年三季报，报告期内实现营业收入3亿元，同比上升18.58%；归属上市公司股东的净利润0.43亿元，同比上升23.03%；扣除非经常性损益的净利润0.33亿元，同比增长6.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　享受国产替代红利，境内业务占比稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司是国内规模最大的高端电子陶瓷外壳批量生产企业，打破国外行业巨头的技术封锁和产品垄断，成为国内外通信、半导体领先企业的供应商，合作关系长期稳定。公司设计开发的400G光通信器件外壳，与国外同类产品技术水平相当；是我国替代进口电子陶瓷外壳的主要代表企业，2021H1公司境内销售额4.09亿元，同比增长51.35%，营收占比82.48%，同比增加6pct。

　　新兴消费电子市场带动企业产品营收快速增长。新兴消费电子产品增长迅猛，公司消费电子陶瓷产品中声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳、5G通信终端模块外壳等元件需求迅速扩大，2021H1公司消费电子陶瓷外壳基板业务实现营业收入0.41亿元，占营业收入8.24%，收入同比增长300.1%，营收占比增加5.35pct。未来3D摄像头和光传感器模块深度引入人机交互、虚拟现实(VR)/增强现实(AR)/混合现实(AR)、汽车辅助驾驶等应用场景，市场规模会进一步增长。

　　受益5G商用持续推进，电子陶瓷外壳市场景气度提升。5G建设进入加速期，基站数量与终端数量双增长。光纤通信网络方面，核心骨干网正在由100Gbps向400Gbps发展，通信器件用外壳市场需求将成倍增长。5G基站建设与终端普及率上升促进公司主打产品通信器件用电子陶瓷外壳的市场需求蓬勃发展，通信器件用陶瓷外壳产品2021H1收入3.76亿元，同比增加43.95%，占营收比重再创新高达到75.87%

　　投资建议：预计公司2021-2023年实现营收9.88、12.06、14.88亿元，实现归母净利润1.32、1.58、2.04亿元，对应PE94.91/79.42/61.51X，考虑到公司控股股东中电科提出打造多个千亿级别上市平台战略，并入普天通信加强产业协同，看好公司未来三年估值提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：消费电子景气度下降、供应链紧俏、原材料涨价