信用端是水网板块景气投资拐点的关键
夜长梦山
2024-02-20 18:50:50
信用端是水网板块景气投资拐点的关键(国君建材鲍雁辛 花健祎)20240220
水网管道有部分异动，或主要在于前期水利方面一些政策信号利好催化：住建部表示每年希望更新10万地下管道；2023年水利投资完成额11996亿元创历史新高等。从我们前期产业链调研的情况来看，业界对水利高投资额的景气周期判断一般在5年左右，即持续至27年左右。
水利板块二级投资主要关注在于管道行业，水泥行业同步受益，市场的困惑主要在于从22年开始水利投资的高爆发与管道上市公司的业绩节奏并不匹配，22年水利投资破万亿但上市公司业绩平稳甚至盈利能力波动，我们前期产业链调研发现主要是两个原因：1.不缺订单缺信用，回款周转速度变慢使材料企业发货非常谨慎；2.产业链顺序来看土木先于管道有一定滞后。
从这个角度看，水利板块投资最核心的关键点在工程行业的信用拐点，回款流动性好之前偏向于左侧主题投资，回款流动性改善后景气度投资的弹性就会很明显。在左侧阶段估值安全边际从静态估值找：中国联塑管道行业规模最大23年静态PE大约3.7x；复合管道东宏股份23年静态PE大约15x；公元股份23年静态大约15x，青龙管业历史经营稳定期业绩静态15x大型水利水泥管龙头。此外板块包括国统股份，龙泉股份，韩建河山等。
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