【要点】

1、次新+安全边际：CAD工业软件稀缺标的，目前30亿元市值，上市净募集现金10.5亿元，在手现金将近14亿元，最新的业绩快报显示2023年归母净利5472万元。

2、公司携手华为等共建苏州工业软件创新中心，与华为共建新一代工业软件体系里的核心成员。目前市场“新质生产力”、“新型工业化”主题逐渐升温，公司存在“新质生产力+新型工业化+华为”叠加的个股会被市场关注的风口的概率。CAD工业软件本身也是新质生产力和新型工业化的范畴，在工业软件方面，公司是华为共建新一代工业软件体系里的核心成员，公司携手华为等共建苏州工业软件创新中心（该事件为市场存在重大预期差的点，下文中将重点介绍和分析）。https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202401281619244165_1.pdf 

3、华为鸿蒙生态：双方适配的产品预计在2024年6月份上架，2024年初公司注册了软件著作权《CAD看图王Harmony OS版软件V5.6》。

4、公司的流量价值未被市场重视，未给予估值上的体现

招股书披露，公司用户覆盖全部97家央企的60%以上，全球用户超7000万覆盖100多个国家（公司海外业务占营收比例30%左右），于2022 年3月活数超过1500万。公司这么大规模的用户流量也是经历了二十年的发展积累，也是公司的核心优势之一，未来可以通过发展云化业务来变现，但目前从公司市值上看，没有在估值上得到体现。

5、并购预期，公司在手现金近14亿元，资产负债率仅3%左右，基本没有负债，也不是重资产公司，公司多次表示要通过并购途径发展壮大，预计未来并购重组落地是大概率事件，根据公司投资者关系记录表预计方向为3D CAD及BIM方向。

一、次新+安全边际

公司业务CAD工业软件，存在稀缺性，2023年10月10日上市，是1992年5个清华学子创立的CAD标的，CAD行业存在较大的门槛，目前30亿元市值，上市净募集现金10.5亿元，在手现金将近14亿元，最新的业绩快报显示2023年归母净利5472万元。

2月23日晚间公告的业绩快报，整体觉得比较平稳，四季度单季度营收增速较三季度营收增速有所回升，归母净利四季度单季度有所下滑（公司10月10日上市，估计上市费用的影响，不考虑上市的费用，应该四季度单季度盈利能力还是平稳）。

1、四季度营收增速较三季度有所回升：公司中报营收增速22.34%，三季报营收增速15.53%，三季度单季度营收增速4.96%，最新的业绩快报显示2023年营收增速15.52%，说明四季度单季度营收增速15.5%左右，较三季度单季度的营收增速4.96%有所回升。

2、归母净利润：2023年三季报公司归母净利润4228万元，最新的业绩快报显示公司2023年归母净利5472万元，2023年四季度单季度归母净利润1244万元，较2022年四季度单季度归母净利润2215万元，大致有个1000万元不到的差额。

公司业绩快报中解释的原因为“归母净利润同比下降的主要原因为公司业务及人员扩张导致的员工薪酬支出和费用增长，以及报告期内与上市相关的各项费用增长”。

考虑公司是2023年10月10日上市，上市后的会有些正常开支，比如酒会庆祝类这些，相关费用应该是在四季度里；另外，从三季报看，公司研发费用5022万元（去年同期3630万元），同比增长38.32%，较营收增速15.53%，预计四季度的研发支出增速也会高于营收增速（2023年四季度单季度研发支出为1560万元）。上市的费用+研发费用支出增速提升，估计影响个1000万的利润是很容易，虽然绝对金额不太大，但公司市值偏小，整体归母净利规模偏小，体现到同比增速上就比较明显。

二、被市场忽视存在大预期差的华为链标的

1、浩辰软件携手华为等共建苏州工业软件创新中心

该事件是2024年1月28日晚间公告，当时市场非常脆弱，这个事件也就没有在股价上得到反应，该事件也是觉得最存在最大市场预期差的点。

2024年1月28日晚间，公司公告公司控股子公司苏州工业软件应用创新中心有限公司（浩辰软件持股比例70%，另外30%由吴中国资持股）、苏州市工业和信息化局、吴中区人民政府、华为云计算技术签订协议共建苏州工业软件应用创新中心有限公司。整理该公告的核心要点：

（1）合作内容：1）共建苏州工业软件应用创新中心；2）加快推进工业软件技术创新和应用推广；3）协助引进培育优秀工业软件企业；4）培养国产化工业软件研发和应用型人才。

（2）由浩辰软件控股子公司苏州工业软件应用创新中心有限公司华为云运营苏州工业软件应用创新中心，华为云负责创新中心运营管理工作，华为云在每协议年结束后，向浩辰软件控股子公司提交上一年基础运营服务完成情况的完整材料。（这里甲方是浩辰软件，浩辰软件除了躬身入局以外，应该是代表了当地国资；运营方是华为云；表明两者深度合作及华为对该创新中心的重视）。

（3）政府提供资金支持：苏州市工业和信息化局在“苏州市级打造先进制造业基地专项资金”安排专项经费支持创新中心建设运营、支持苏州市工业软件企业联合制造业企业开展工业软件联合创新项目；吴中区人民政府排配套基础运营费，用于支持创新中心建设运营工作；吴中区人民政府统筹安排苏州市工业和信息化局及吴中区人民政府两方资金，做好资金的监管和使用（能够引入华为作为运营主体，估计政府提供的资金支持的量级不会小）。

（4）华为云以华为云为核心，为苏州市制造业企业联合工业软件企业开展联合创新提供根技术能力；围绕共性问题联合工业软件企业立项联合创新项目，联合打造优秀综合解决方案；并助力苏州市工业软件人才培养。

（5）浩辰软件控股子公司的权利和义务（从以下几条内容看，浩辰软件除了躬身入局以外，还是代表了当地政府及国资的甲方角色）

1）华为云和浩辰软件控股子公司两方联合开展企业对接服务，协助企业完成项目申报材料的编写和收集工作，并按苏州市工业和信息化局发布的专项资金管理办法要求提交至苏州市工业和信息化局开展项目备案立项、实施交付和监管工作。

2）浩辰软件在每协议年结束后，收到华为云提交的上一年基础运营服务完成情况的完整材料后进行打分初审，并报苏州市工业和信息化局、吴中区人民政府审批。

3）浩辰软件控股子公司在收到吴中区人民政府拨付的第一协议年基础运营费后向华为云支付基础运营费；第二和第三协议年，浩辰软件控股子公司依据华为云基础运营费承接指标完成情况，在收到吴中区人民政府拨付的基础运营费后向华为云支付基础运营费。

（6）另外从媒体新闻对该事件的报道“创新中心由苏州市人民政府指导，苏州市工业和信息化局、吴中区人民政府、华为云计算技术有限公司、苏州工业软件应用创新中心有限公司四方共同建设成立，落户在苏州（太湖）软件产业园，采取“平台公司+行业联盟”的形式”，仪式现场，24家工业软件企业入驻创新中心，应该是打造生态平台。

2、华为工业软件生态核心成员

之前关于，华为云发布硬件开发生产线，加快共建新一代工业软件体系的新闻报道里，公司排在第一位。

当前二级市场逐渐发酵和升温的新质生产力和新型工业化主题，华为未来也不会缺席，未来存在“新质生产力+新型工业化+华为”叠加的个股会被市场关注的风口的概率，浩辰软件则将会具备明显的辨识度。

3、华为鸿蒙生态：双方适配的产品预计在明年6月份上架

浩辰软件亮相2023开源产业生态大会，共建国产开源“芯”生态 (baidu.com)，

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1785873914107976591&wfr=spider&for=pc

四、公司的流量价值未被市场重视，未给予估值上的体现

招股书披露，公司用户覆盖全部97家央企的60%以上，全球用户超7000万覆盖100多个国家（公司海外业务占营收比例30%左右），于2022 年3月活数超过1500万元。

公司这么大规模的用户流量也是经历了二十年的发展积累，也是公司的核心优势之一，未来可以通过发展云化业务来变现，但目前从公司市值上看，没有在估值上得到体现。

公司投资者关系记录表中表示“在云化方面，将是公司未来重点发力的方向之一，公司在基于C端海量用户和规模化收入的基础上，将重点推进面向B端用户协同设计产品的发布和商业化推广工作”。

五、并购预期

       公司在多次媒体访谈报道中表示要通过并购来发展壮大，工业软件行业国内外同行发展看，兼并重组也是必然的发展路径，公司2024年2月1日晚间公告的投资者关系记录表中明确表示“在3D CAD及BIM方面，公司将通过并购和自主研发等方式，加快引进、消化、吸收三维CAD技术，实现公司在3D CAD及BIM的自主化和国产化，提升公司在三维业务上的核心竞争力”。

公司在手现金近14亿元，资产负债率仅3%左右，基本没有负债，也不是重资产公司，预计未来并购重组落地是大概率事件。