事件：
　　2020年公司实现归母净利润28.46亿元，同比增9.20%。公司2020年实现营业收入531.23亿元，同比增10.74%，实现归母净利润28.46亿元，同比增9.20%。公司预计21Q1实现归母净利润9.0-9.3亿元，同比增95.11%-101.61%。2020年拟每10股派发现金红利2.50元（含税），分红比例55.25%。
　　点评：
　　公司产量上行。2020年公司实现铁、钢、材产量分别为1041.53、1158.31、1020.51万吨，同比增5.20%、5.58%、2.87%，实现钢材销售1018.87万吨，同比增2.61%。其中公司专用板材销量508.67万吨，特钢长材销量510.20万吨。
　　结构调整稳步进行。公司2020年先进钢铁材料利润贡献持续提升，销量155.93万吨，同比增13.62%，毛利率14.90%，同比增1.18个百分点。特钢长材方面，外标高等级轴承钢增幅超过80%；高品质弹簧钢、汽车关键零部件用钢、工程机械钢、清洁能源用钢增长率分别超过20%、45%、90%、65%。其中，清洁能源用钢在部分重点行业龙头占有率超过90%。
　　布局印尼260万吨焦炭项目。公司子公司海南金满成与广东吉瑞、IMIP公司、海南东鑫在印尼合资设立金瑞科技（海南金满成持股78%），项目年生产能力为260万吨焦炭，总投资3.83亿美元。项目建设期18个月，运营后预计年均销售收入7.64亿美元，利润总额6163万美元。
　　公司2020年焦炭总需求量440万吨，其中自供150万吨，外购290万吨。我们认为公司印尼260万吨焦炭项目投产后公司焦炭基本可以实现自供，仅少量需要外采。我们认为在“碳达峰、碳中和”政策背景下，公司布局海外焦炭项目一方面完善产业链布局，另一方面也加强了对原料价格的管控能力，从长期看将平滑成本端价格波动。
　　2021年产量继续上行。公司发布2021年主要经营目标，预计实现铁、钢、材产量1080、1220、1060万吨，实现营收575亿元。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2021至2022年可实现归母净利润分别为41.69、45.46亿元，对应EPS分别为0.68、0.74元，对应每股净资产分别为4.33、4.86元。参照可比公司，我们给予公司2021年1-1.2倍PB，合理价值区间为4.33-5.20元，对应2021年6-8倍PE水平。
　　风险提示。江北新区建设进度放缓；IDC行业投资不确定性增大；板材下游复苏较慢；公司新产业发展较缓等。