【航民股份】江浙部分印染产能限产，龙头企业或量价齐升

中秋节期间，在“双控”政策背景下，相继有江苏、浙江等地区多个印染产业集聚区面临政策严控，发布限电停产措施，部分印染厂已开始实施全面停产、做二休二等不同政策，现最严格的工厂关停至10/8，部分工厂轮做至9月底，后续安排情况仍待通知。

 

绍兴柯桥等印染集中区域限产明显。从全国的印染产能看，50%左右的产能在浙江，其中60%在绍兴地区，此次浙江主要限产的区域在绍兴柯桥。航民股份所在瓜沥镇在杭绍交界，公司占比行业产能约2%，未受到此次限产影响，随秋冬旺季来临，尤其临近电商季备货期，仍能开工的龙头企业，将有望实现量价齐升。

 

或重演2016年产能紧缩情景，长期订单或向能耗管理优良的企业靠拢。2016年因杭州G20以及全国印染产能整合影响，航民在2-4月份分别涨价5%、3%、3%，“双控”政策旨在降低能耗，鼓励能耗效率有持续提升能力的大企业良性发展。

 

2021年业绩、估值有望双提升。按21Q4提价3%估算，提价部分均为利润，全年利润可达7.5亿元。参照历史2011-2017年，公司收入增加44%，利润增长117%，利润率由12.32%提升至18.96%，估算到2023年净利润可超9.5亿元。

估值处于底部，可见翻倍空间。2016年行业供给收缩期间，公司估值最高达18.5倍（forward2016），2016年末达14.5倍（forward2016），现仅7.5倍（forward2021），可见短期1倍、中期2倍空间。“双控”是行业长期产能集中的大背景，有能力投资提升能耗运营效率的企业，是未来订单集中、利润率提升的重点方向，建议重点关注。