主持人：各位投资者好！今天非常高兴给大家汇报上周三四开始推荐报告的博睿数据。上周推荐是觉得参照于整个IT发展的趋势和赛道来讲，博睿数据是处于即将快速爆发的阶段，正好也是看到了今天博睿数据有一定的回调，我们觉得对公司是相当好的机会，已经踩在了一个非常大的时代的脉络上，而且公司景气的加速和发展机会，未来的几年是非常可期。
    博睿数据是国内做ITOM、包括APM的公司。这两个东西就是IT运维，包括应用性能的管理。很多人会关心和以往的IT运维有什么区别，IT的运维经常都是一些集成商直接来做的，现在来讲我们觉得和以往的IT运维有很大的不一样，核心点就在于云化。云计算带来的是系统的融合，不同的系统之间会产生数据的交互，有的不只是跨服务器、跨机柜，很多情况下是跨数据中心，是整体系统的情况。传统的IT运维，包括ITAM、ITOM都是以人的模式实施，靠人的经验还有一些实施的行业经验来完成，是堆人的业务。像以前东软、华胜天成、还有一些老的团队都是有IT运维业务。
    在目前的转云中，一方面是来自于公有云行业的集中，另一方面，这两年大家可以看到的以前讨论过的政务云，腾讯、阿里、华为今年的政务云订单都是翻倍的，系统不断的交互，带来的就是企业数字化转型的深化的过程，深化的过程中你的系统是复杂的，运维能否跟上就会成为行业的关键，这就是这个行业早期都不会凸显出来。
    
    比如美国2009、2010年开始企业云转型的进程，发展到2013、2014年，一些自动化运维的公司，当然也有堆人头的情况在，ServiceNow快速发展。
    2015、2016年早期行业业务还有系统比较简单的时候，可以以人的经验完成，慢慢的系统变得复杂以后，只有机器能够完成，IT化的工具不断的衍生。
    2017年之后，随着人工智能技术的落地，整个自动化检测、自动化分析、自动化运维的工具就进一步凸显。
    2013年、2014年开始，ServiceNow公司每年的收入增速超过了40%，目前已经到了40亿美金的收入，800多亿美金的市值。Datadog作为一个工具化更凸现的企业，相较于去年的3.69亿美金的收入，现在是将近260亿美金的市值。所以他们的赛道就是典型的云中期的行业。
    
    可以看到赛道是起来了，那博睿到底是不是行业的好公司？我们也是从客户，从竞争对手，从合作方几个角度进行了相互的印证：
    博睿是国内最早做自动化性能检测，从ITOM这一块起家的公司。目前从行业当中了解，首先这个行业是一个有规模优势的市场，在接受足够多的客户，自动化监测的产品才会迭代优化。目前我们从行业当中了解，博睿是行业顶尖的两家产品的公司，一家是博睿数据，另一家是听云。云智慧、蓝海汛通这些公司的产品相较于博睿和听云来讲有一定的差距，从收入规模来讲相对来说小一些。
    
    行业竞争情况来讲，博睿主要的竞争对手是听云，听云一个高级合伙人从美国比较有名的Dynatrace公司回来，停运从去年开始，公司的政治路线上发生了一定的问题，公司的上市计划会受阻，而且管理层的股权结构有一定的影响，上市进程会有一定的时间的消化，听云依旧是一个很好、很有潜力的公司，时间的延误给了博睿数据非常好的发展机会。从行业的产品上讲，其他的竞争对手从产品上来看，云智慧、蓝海讯通比博睿的差距也是比较大的。在主动型的产品来看，百度、腾讯、阿里巴巴、平安都是博睿的核心客户。特别是在金融、大B上来上除开运营商之外，因为博睿以前没有扩展运营商，运营商以外大B的行业来看，我们认为在互联网行业目前来看听云产品领先博睿数据。大B的角度来看，博睿数据是全行业最佳的ITOM自动化运营的公司。从博睿数据的发展速度来看，现在非常的明确。以Datadog为例，Datadog是一家ITOM公司，2014年收购了日资公司，他们是APM起家，走向ITOM。包括产品线不断的完善，包括补充渠道、补充客户、补充实施人员，都是这家公司的成长曲线。
    
    博睿数据的成长路径非常的明确，他们的产品全国前二，领先市场，相较于主要的竞争对手听云有资本上的典型优势。从公司的角度来讲，可以有多种方式进行，资本市场有三年的黄金发展期，可以进行并购，包括日资、自动化运维工具、实施等等，上下游有很多的并购的空间，而且我们参考了一下各类的竞争对手都是很好的合作伙伴。因为其他对手产品不太行，但是实施人员都是熟手，所以博睿可定渠道和实施，客户这一块会加强。
    博睿数据的股权结构非常好，三大合伙们占到40%的股权，三大创始人之外还有一些员工持股平台，股权比例是超过50%的，有很大的吸引顶级人才的空间，他们可以高薪聘请人才，产品暴发点是优势。
    随着客户越来越多，护城河也变得越来越强。一方面可以并上下游的企业，也可以吸收人才，另外一方面也可以并购你的同行，同行大部分都在一个亿左右的收入，一两千万左右的利润，和很多的IT集成的公司进行竞争。
    
    有人会问博睿数据公司这么好，、为什么前几年收入和利润没有快速的增长呢？我们觉得有两个原因。
    第一，云计算的行业必须要IT系统发展到一定的阶段，IT系统要足够的复杂化之后，像自动化的运维需求，因为IT系统不复杂靠人可以完成。近期有一个大型央企非常大的订单，有三家公司进入了采购，一个IT运维厂商，一家APM厂商以及博睿，测试下来其他两家有比较大的问题，博睿数据没有做过运营商行业，但是是目前通过测试的唯一一家。移动、国网订单量已经发生了至少是三倍以上的YOY同比增长，所以博睿在行业的发展上是机会，企业的数字化转型和云计算的转型的优势是显而易见的。
，第二，博睿在2016年当时报了上市，当时的利润比现在略低一些，那个公司公司的战略非常积极，保障不扩张销售、不扩张客户，就是保上市，他们也预测到云计算未来几年会快速的发展。公司在2016年开始一直维持收入的体量，利润率维持在30%。公司300人的团队里面一百多人是研发，20多人是产品，40人是销售，20多是运维和实施。公司的客户都是头部的客户，包括互联网厂商，阿里、华为、百度等，还有一些银行的公司。大家可以看到，公司的战略比较坚决，保上市是一直在保利润，上市之后公司的思路发生了非常大的变化，上市以后可以看到公司一定是以收入为前导，中国的云计算的发展比美国至少是延迟3-5年，中国2013、2014到2015、2016年的商业形态和产品形态，在中国会逐步的发生，而且是在大环境之下，国内的企业会在这一块占据比较好的位置。
  
所以，在这样一个大的环境背景下，又有资本市场的加持，博睿是处于发展的黄金期。以我们对订单跟踪的角度来看，从明年开始纯内生看三年收入复合50%的增长是非常有可能性的。在纯内生的角度来看，明年可以达到3个亿以上的收入，后年可以达到4.5亿以上的收入，再后年可以达到7亿以上的收入。考虑中国的PS应该比美国高，三年之后博睿至少是一个200亿义上的公司。
    陆续的并购之下，博睿三年之后收入体量是以翻倍的态势进行的，因为他们确实是符合行业并购，有好的产品、有新的客户和新的拓展，有更多的客户会使产品变得更加的优秀。大的行业之下，公司处在非常好的发展阶段，三年之后可以达到15亿左右的收入，公司应该是有至少450-600亿的潜力，公司这几年虽然没有扩张，但是稳定性证明了一点，行业只要稳态下来，产品线还没有未来的行业护城河，我就可以达到30%的利润率。PS的演进是能实现比较好的商业模型。
    
    为什么大型的像阿里云、腾讯、百度会采购博睿数据的产品，我们认为核心的原因有两点。
    第一，阿里、腾讯APM都是从自身的IT架构起家，面对开发语言JAVA和中间件的品种比较少，其他的大型行业相对来说更难推，现在的云计算包括主流的政务云是多云的环境，腾讯不可能用阿里巴巴的，系统之间的交互又需要有人运营，所以博睿是很好的机会。
    其次，阿里、腾讯本身采购来说，类似美国的AWS、谷歌采购的都是ServiceNow、Datadog服务的核心原因，就是人力成本的考虑。你达到博睿的300人，阿里至少要付出两到三倍的成本，而且第三方IT运维有自己的价值操守，不会发生数据的泄露。
    我们预测随着多云形态的推动，包括企业数字化转型，特别是私有云形态的推动，阿里、腾讯这些公司会更多的依赖像博睿这种公司，也会有更深入的合作，我们预计也会在未来一年内逐步的体现。总体来看，云计算的中周期产生IT运维博睿是赛道上相当好的公司。三年后的市值至少是200-300亿，考虑到并购发生的概率、外延式扩展，我们觉得这个趋势之下，公司至少三年之后可以看到400-500亿的市值。目前的赛道在快速的发展，订单快速的爆发，博睿这个公司极其稀缺，我相信大家在刚上市的阶段买这个公司，至少看三年有三倍，好的话有8-10倍的收益。这里给各位重点的推荐。