涪陵榨菜渠道跟踪更新：提价持续落地，管理层积极寻找破局策略

 

1、提价：根据渠道调研，公司商超产品（收入占比15%左右）出厂价从130元/件（广东地区138元/件）提升至150元/件，有望推动21年均价同比增长2%左右，同时贡献收入和利润。公司6月中旬主力榨菜换规格提价，主要贡献利润，后续有望持续对脆口等小品类进行直接或换规格提价。公司提价主要目的为推动收入增长、从渠道和消费端求费用。

 

2、21年高目标：根据渠道调研，公司21年收入目标暂定47-48%同比增速。该目标为第三方咨询机构帮忙制定，管理层最终决定采纳，我们预计管理层心理底线增速为30%左右。21年高目标体现了董事长推升行业天花板、拉动企业高增长的决心，企业正在积极寻找新战略破局，用新的打法试错、尝试拉动收入高增长。21年收入高增长主要源于以下三方面：（1）渠道下沉和餐饮渠道扩张；（2）高费用投放（广告+地面营销）拉动动销；（3）提价贡献收入；（4）适当增加渠道库存压力。

 

3、月度销售更新：10、11月份公司调货额同比增长50%+/25%，10-11月份合计调货额同比增长40%左右。由于去年同期公司去库存，报表基数较低，实际销售增速低于调货额增速

目前渠道库存5周左右（合理水平6周左右）。

 

4、盈利预测：我们预计2020-2022年公司收入23.48/30.05/36.07亿元，同比增长18.0%/28.0%/20.0%；净利润7.87/8.50/10.63亿元，同比增长30.0%/8.0%/25.0%，对应PE估值45/41/33倍，维持买入评级。