遥不可及了

近日，金辰股份与印度最大的光伏组件制造商Waaree Energies Ltd.签订产能达3GW的高效光伏组件自动化生产线，这也是中国光伏组件装备制造商与海外市场本地投资人签订的规模最大的光伏组件生产线项目。

公司异质结、TOPCON 设备进展顺利，期待异质结电池设备明年获突破 1）公司为组件设备龙头，下游客户覆盖隆基、通威股份、协鑫集成、东方日升、晶科能源、晶 澳太阳能、阳光能源、美国 SUNPOWER 等知名厂商，与电池片设备客户大部分趋同。自 2017 年起，公司开始着手进行 PECVD 项目的启动工作。本次定增预案于今年 5 月发布，12 月发布 定增修订稿，增发进程推进顺利。我们期待公司 PECVD 设备进展加速推进。 2）异质结 HJT：截至 11 月 30 日，公司 HJT 用 PECVD 项目已进入样机装配和测试阶段，并 针对前期设计方案进行持续优化和改进。我们预计明年上半年将发往客户进行测试验证。 3）TOPCON：公司研发的 TOPCON 用 PECVD 首台工程机目前测试结果基本达到设计要求， 第二台设备已经完成制作，将于近期交付测试，有望受益传统 PERC 产线效率升级改造趋势。 4）公司在异质结 PECVD 设备，与德国 H2GEMINI（核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、 施密德等）合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。预计其 PECVD 设备有望在效率 和成本上后来居上，迎接 HJT 行业明后年产业化大潮。 ❑ 异质结（HJT）设备明后年有望迎来爆发，行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存 1）HJT“增效+降本”潜力巨大，是光伏电池未来颠覆性技术；受益存量电池产能替换+新增 需求增长，预计今年 3-5GW 产能落地，明年将达 10GW 以上，带动 HJT 设备需求迎来爆 发。 2）未来 1-2 年 HJT 行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，国内电池设备生产厂商纷纷布 局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产 HJT 设备投资额已降至 5 亿元/GW 以内。如 果 HJT 设备投资额降至 3.5-4 个亿/GW，转换效率提升至 24.5%以上，异质结电池片经济性将 得到市场快速认可，设备需求将大爆发。 ❑ 盈利预测 预计 2020-2022 年净利润为 1/1.8/2.9 亿元，同比增长 59%/87%/65%，PE 为 50/27/16 倍。考 虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，结合光伏异质结设备龙头捷佳伟创、迈为股份的估值水平， 我们给予公司 2021 年 40 倍 PE，6-12 月目标市值为 72 亿元。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。