21H1经营情况：
财务方面：①21H1,公司实现总收入65.49亿元,同比+41%。21H1实现 归母净利润5.84亿元,同比+221%。经营性现金流从去年的-2.6亿回正到 7.84亿元。②21H1盲I」率为20.52% ,同比-3.7pct,主要原因有两点:1. 运费从销售费用调入了成本。2.两片罐占比大幅提升。③21Q2实现34.77 亿元,同比+25% ,实现净利润2.88亿元,同比+109%。④2021年4月， 偿还了 15亿元公司债。2020年年初发行的10.87亿的可传债，截止目前 完成了近40%的转股比例。⑤21年启动了澳润项目的收购，交易对价为近 4亿元人民币，目前完成了绝大部分的国内夕卜审批与交割。
核心三大业务:
三片罐:①21H1三片罐实现总收入31亿元,同比+21%。,回到上市以来 的历史高位水平。②21H1红牛的收入占比从去年的45%下降到40% ,但 收入的绝对量还在稳定增长。③核心诉讼还没有最终结果,其他官司没有影 响到目前的正常生产经营状态。④2020年公司在辽宁建立了配套红牛战马 的集制罐和灌装为一体的工厂，2021年上半年在贵州新建了配套红牛的三 片罐制罐工厂。⑤奶粉从去年疫情以后,依然维持了 30%的增长。飞鹤在 21H1实现了超过50%的增速。⑥公司启动了黑龙江克东的第二个厂中厂的 模式。
两片罐:①在今年铝价大幅上涨的前提之下，上半年两片罐实现了全面的盈 利,总收入27亿元，同比+25%。这既 包含短期因素,也包含长期因素。短期因素主要为海外疫情催化之下带来的 今年上半年出口订单的大幅度增长；长期的角度,f 就是啤酒罐装率的快 速提升,另夕卜f 就是高端化率,差异化罐型占比提升。②两片罐最近几年 供求关系改善的是比较明显的。整个行业也进入到了相对良性竞争的环节。 无论是从量上还是从价上,这几年都在稳步提升。从量上来讲的话,2021 到2022年预计新增20亿罐左右的产能。其中陕西二线在21H1已经完成 试生产,枣庄工厂也是配套青岛啤酒的，预计2022年下旬可以正式进入投 产。从价上来讲，f 是基于行业竞争格局的改善,另夕卜f 就是上半年铝 价的大幅度提升。在2021年7月也实现了 ,从2020年底到2021年以来 的第二轮提价。
灌装:①21H1实现1亿元收入,同比+88%。从财务方面,灌装这块占比 还不是特别大，但公司认为它的战略意义要大于财务意义。因为公司所提出 的一体化中,既包含灌装,也包含制罐。所谓的一ft化,就是集制罐与灌装 为一体的整体的代工模式。②两个核心的一体化工厂，其中咸宁在今年上半 年是实现了一个良好的开工率，在21H1已经实现了盈利。辽宁的工厂2020 年底开始投产,21H1也实现了一个比较好的开工水平。③灌装的发展分成 三个阶段：第二仝阶段主要是以创业类的客户为代表的。最有代表性的就是 元气森林。这些创业类的客户，在初始创业的这个过程当中，他们可能会更 加重视品牌和营销。所以说来在生产,还有资本的投入上面,可能就会缺少 一些经验资源。需要上游提供一体化配套的顺商完成生产。第二个阶段， 越来越多的像脉动、雀巢这类成熟客户,在做新品的时候，也更加倾向于这 种整体代工的模式。第三个阶段,其实就是品类上的扩张。从过去我们可能 只代工软饮料为主的品牌，到现在我们是在给酒精类的，类似锐澳这种预调 鸡尾酒类型的饮料,提供代工。今年最有代表性的就是可口可乐新出的托帕 克气泡酒。从这三个发展阶段来看，也代表了在品类上整个代工模式从小众 走向大众,从单一走向多元的大的发展趋势。
两大创新业务:
自有品牌业务:
(1)自有品牌：跟云工投合作，这个也是我们自有品牌的一部分。CBD饮 料也是其中的这个方向之一。另外，还有药食同源的这四款饮料。除此之外, 也还包括午餐肉、水果罐头、酿啤酒，还有一些保健品。
(2 )从籍上，线上线下均有筹备。业务现在还在早期阶段。
(3)从整体自有品牌的业务的出发点上来讲，首先认为在不断求新不断求 变的消费市场中，仍然是存在了很多给创新品牌，给这些新品的机会。我们 拥有这种天然的成本，还有资源优势，同时有在食品饮料行业中将近30年 的经验。这些经验对于做品牌来讲也都是非常宝贵，非常有价值。第二，轻 资产的趋势之下,我们现在面向客户的时候,参与的是— 产品从创意到落 地的整个过程。现在我们从幕后走向幕前从过去的这种制造端真正走向消费 者，真正去To C,也是能更加全面和深入的去为客户提供服务。此外也能更 好的去推广我们的一体化的服务,还有创新产品。
循环再生业务:①循环再生业务还处在一个比较早期的阶段。21H1在绍兴 成立了回收中心，现在已经进入到了一个试运营的阶段。这块业务我们是在 整个行业里面可以说开始比较早的。很多模式也还在摸索的过程当中。随着 国家对环保越来越重视，也随着限塑令、碳排放等等一系列政策的出台，我 们认为在不久的将来,金属包装回收再利用,在未来一定会是一个兼具社会 意义还有商业价值的事情。
两片罐：
产能:整个行业上半年产能打满生产,今年奥瑞金准备增加2条线，(山东 枣庄,陕西现成工厂增加一条线),产能从去年开始逐步满产，现在产能利 用率高。下游需求端现在增长很快。
(1) 啤酒灌化率提升明显，尤其是疫情后改变了部分消费者消费渠道，疫 情后线上、超市占比提升;啤酒灌化率 25%左右,山东、西北区域灌化率10%不到,百威灌化率30-40%以上,百 威对灌化率提升的诉求没那么高，雪花、青岛低端一些灌化率低,低端一些 的品牌希望提升灌化率。公司这边雪花青啤公司上半年同比增长30%以上, 去年Q2增速都上来了 ,和19年比也有增长。
(2) 对于下游客户易拉罐的生产效率和利润率更高，比玻璃瓶各高一倍；
(3 )价格显著提升,15年开始持续提升,19-20年大约是4毛多，20年 4.4毛(20-今年提了一次7-8% )，今年7月又提了一次,今年7月主要是 上游涨价的因素提价,全年可能1-2个点的净利率,可能下半年压力更大一 点,下半年勝是涨价了 ,不利因素是(1)大宗涨价了 ； (2)上半年出口
订单很好,出口这两年贡献较大利润，出口这块,上半年利润贡献比较高, 7、8月澎卜复工复产，订单明显下行。
公司上半年情况:两片罐上半年出口和国内需求比较好,量不大，8亿罐， 出口毛利率比较高20-30% ;
议价能力有望提升:行业格局：不是以前的恶性竞争了，现在回到良性的竞 争状态,行业对利润都有需求。行业里面5家企业占比75-80% ,行业产能 利用率平均80%左右,现在不存在抢订单,奥瑞金百威,雪花多一些,宝钢 可乐,雪花多；中粮可乐、加多宝。
高端、差异化罐多了 :刨去330ml的标准罐型,公司把500mL slim纤细 罐型、sleek细长罐型都定义为差异化的罐,两片罐里面20%是差异化的罐 型；差异化罐型现在已经接近30%的占比了。
两片罐投资门槛高：两片灌设备可以国产化了，绝大部分国产化设备几千万, —条线3-4亿。
下游啤酒厂产能：产能分散的，基本是包材企业配套啤酒厂，青岛配套3家, 成都，山东枣庄、陕西，陕西工厂是大概16-17年做的投产后今年冈！］加了 条线,f工厂一个配套,一个工厂是几个供应商。
二片灌的长期毛利率问题
(1) 国内的格局问题,过去价格战激烈,行业毛利率低于国外,欧美格局 更好,只有波尔和皇冠,欧美毛利率20-30% ,但这两年行业量价两个维度 都在好转；12-15年一直到去年行业消化存量产能,今年来几家都在新建产 能，行业的需求也逐步好转了。预计未来每年新增产能10-20亿产能。
(3 )未来灌化率提升:对于客户来说,玻璃瓶包装不赚钱,易拉罐还可以,
玻璃瓶7毛,运输半径比较小，回收的瓶数次数有限制,玻璃瓶产品的毛 率低。铝罐4毛，长期看两片罐长期毛利率15-20% ；
波尔
波尔预计今年实现盈利,去年对客户的区域及客户方面进行调整,把北京波 尔关了搬到西安，波尔的毛利率比奥瑞金低一些，因为产线的利用率上不去, 去年公司做了技改和设备的更换。波尔上半年产能利用率是打满的，一般一 条产线9-10亿,波尔设备老,波尔一条线6-7亿，咸宁没有核心的客户结 构，导致产能利用率比较彳氐。
前两年非咸宁非波尔的毛利10%，去年5% ,今年能回到10% ,波尔的收 进来后费用很咼。
咸宁前期的产能利用率低,去年三季度明显改善,需求量开工率上来了，上 半年70-80%开工率，下半年盈利的状态,厂也算是一体化孵化的工厂，元 气，可乐的新灌形；现在咸宁有了添加功能饮料的资质,咸宁去年三季度也 刚刚扭亏,咸宁工厂50%以上的产能利用率就能实现盈利。
出口订单：咸宁有部分也做了出口 ,奥瑞金出口上半年做了 8亿罐,去年二 片罐毛利率10%左右,出口毛利率20-30% ,短期因素，7-8月的出口订单 都下来了。
罐装产线是专线每条线2个亿,大概7-8个产线。罐装毛利率20-30%。
三片罐的增长：能量饮料的增长显著,同时奶粉增速高
即便是有官司不能打广告,红牛今年增长也比较高（+17%）,原本每年基 本上都有个位数的增长,上半年红牛在公司的占比从45%到今年40% ,今 年上半年回到了 16年以来的高位接近18%增长（同比）东鹏增长30-40%。
（1）功能饮料品牌越来越多,品类饮料化的趋势明显；（2 ）功能饮料在增 量市场里面,消费群体越来越多了。体制力量增长更快。
红牛分三种:华彬红牛、天丝红牛，安耐吉、风味红牛,安耐吉是原装进口 的，量90%是华彬红牛。市场层面觉得对华彬红牛影响不是非常大,主要是 因为功能饮料处于增量市场,市场处于增长的过程。红牛的定价,10年还 没变过，红牛的敏感性高,出厂价4.7/罐。
公司毛利率比嘉美高（1）两片相对行业平均高（2 ）红牛，奶粉都是高端的 提升；（3）下半年国内需求端持续性，原材料压力大，上半年还没有完全 体现出来，7月涨了一次价格,出口也少了一些；
两片和三片产线:绝大部分可以兼容,碳酸饮料,奶粉直径大做不了,现在 选择三片，是因为三片差异化比较多，比 如差异化产品。
下半年趋势向好产能增加:去年在辽宁配套红牛建立了一体化的罐装工厂, 另夕卜在贵州建立了新的三片罐工厂
市面上的功能饮料基本为奥瑞金客户：东鹏、乐虎,体制能量、Monster、 元气新出的产品。东鹏绝大多数都是塑料瓶,但现在品牌也在升级，易拉罐 占比还有很大增长空间。
L大宗商品价格或者原材料价格上涨对公司的产品会有多大影响呢？
答：21H1整个大宗涨了 30-40% ,我们毛利率变化不大，大概不到4%。 现在市场需求端增长非常好，一个是出口，还有一个是国内的啤酒罐化率, 包括新品,高端化率的增长。致使整体开工水平上来,摊销掉了成本端费用 端的压力。
此外我们是觉得相对于21H2 ,从时间的传导性上来讲的话,21H1会更好 一些。但是21H2通过外部的市场需求端的增长以及我们内部从成本端一些 优化的措施,包括对罐子本身的减高,减薄、易拉盖的直径的缩小,还是有 一些优化。我们七月份还有新一轮的提价,然后再往年底的话,可能就到明 年新一轮的提价了。所以从2021全年的角度来说，21H1肯定会更好一些， 但是H2影响不会特另吠。
金属包装行业的发展历史上大的扩张往往是通过上游去推动的，而不仅仅光 靠下游的供需关系改善,从中长期来讲，我们反而觉得是一件好事儿。现在 整个的需求端也在增长，已经不会到过去的那种靠低价去抢客户,亏着卖的 聞了。所以光靠这个供需关系去拉动，还是没有那么快，反而是上游涨价 带来的溢价的推动因素会更强一些。整个上游涨价，不可能光靠产业链单个 环节去分摊掉整个行业的原材料上涨的压力,它肯定是要往下传递的。
2.如果明年铝价等,还是维持在一个比较高位的话，还会持续跟客户提价 吗？
答：对，两片罐提价现在是一个比较确定的趋势了。其实我们这几年每年价 格都在以一个小步快跑的速度稳步提升。从15年以来，基本上我们最低点
的时候，那会儿大概是0.33元。然后一直到15年之后，每年都在提，提到 0.35元，然后到0.38元,再到19-20年的0.4元。然后20-21年提了大概 8%到10%左右。今年7月份我们也提了一部分,所以整个提价趋势其实是 比较确定的。这个主要还是要靠供求关系的改善。
像21H1 ,整个行业基本上都处在一个满负荷运转的一个状态。因为从今年 之前就整个行业其实是没有什么新增产能出来的。但是从20年疫情之后, 或者说到今年之后,已经陆陆续续可以看到整个行业前几家供应商,基本上 都有一些新增产能。包括我们在21年到22年预计会有将近20亿罐的新增 产能。整个现在需求端的增长很好。啤酒罐化率是最主要的，这是每年非常 稳定，非常保底的一个增长。过去几年有一些小企业陆陆续续有出清，行业 产能缩小,前几剥舰商畦上没有什么新增产能,大家还在消化过去的存 量市场。
答枣庄工厂可能是22年夏天开始投产或是21年底然后陕西的工厂21H2 应该已经可以投产了,都是配套青岛啤酒的。
啤酒罐化率这几年增长的非常快，尤其是全国平均来讲,现在基本上罐化率 在25%到30%。但是有一些区域它的罐化率还比较低。比如说像西北地区, 像陕西,还有山东,罐化率会比较低一些,也就不到10%左右,所以这块的 增量空间还是比较大的。
4. 除了啤酒罐化率提升,有没有下游客户的需求增加比较明显？ 答：从2020年疫情之后到2021年，增加最明显的是一体化的需求。一体 化这种商业模式为我们带来了很多比较优质的客户。其实过去的客户很多都 是小品牌，创新的品牌，本身是没有什么 渠道品牌力的。但是现在你可以看到越来越多的这种成熟品牌，彳也们在做新 品的时彳戾,彳也们也更倾向这种整体代工的模式,而不会自己再投这些重资产 了。现在整个趋势,下游企业会把核心的精力,还有资源放在自己的品牌, 还有渠道上。因为对客户来说,做灌装对他来说是重资产投入。但是对我们 来说,其实制罐是相对比较轻资产的一块ISA。
如果单从财务的角度,体现在灌装上的收入也好，利润也好,可能并不高。 但是其实我们所说的一体化里面，除了灌装,还包括制罐,这块是为我们带 来了很多新的客户。
从品类上的角度,我们除了啤酒,还包括这个能量饮料。基本上大家现在在 市场上能叫得出的功能饮料的品牌基本上都是奥瑞金的客户，除了红牛战马, 还包括像东鹏乐虎。像东鹏、乐虎,然后monster这些品牌基本上现在增 速都是在30%以上的，能量饮料这块增长也很大。
第三块可能就是一些创新化的产品。我们的自有品牌里面，除了大家了解比 较多的饮料,还包括罐头,保健品,还有精酿啤酒。其实我们所做的这些自 有品牌选择的品类都是围绕着我们的这些金属包装的创新产品去做的。比如 说我们做的保健品的碗罐，可能很多客户他不知道原来他想做的这个东西也 可以去用金属包装去做。我们如果可以把这个完整的产品去拿给下游客户, 把完整的产品放到客户眼前的话,他会有一个更直观的感受。
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