【国盛化工王席鑫团队】6月金股东方盛虹继续推荐：斯尔邦注入提高公司综合竞争力，炼化一体化布局实现跨越式发展

光伏高增长下EVA供需紧张，斯尔邦盈利弹性大：公司近期拟发行股份及支付现金方式收购斯尔邦100%股权并募集配套资金，斯尔邦拥有EVA产能30万吨是国内最大的EVA生产企业（可比公司联泓新科EVA产能12万吨，目前426亿市值），受益于下游光伏行业高景气2021年Q1已实现10.2亿净利润，EVA行业扩产周期长，尤其做到光伏料需要较长爬坡期，因此国内目前仍大量依赖进口，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，收购完成后将大幅提高公司盈利能力，同时斯尔邦拟投资建设的二期PDH项目及内蒙煤制烯烃项目将奠定中长期成长性。

公司实施的1600万吨炼化一体化项目预计将于 2021 年底建成投产，相比较于国内目前已投产其他炼厂而言，盛虹炼化在单线产能、化工品占比、区位、销售渠道等方面都具备较强优势，投产后有望带动公司跻身国内顶级炼厂序列，对公司营业及净利润带来的巨大增量贡献。

我们看好碳中和背景下指标和资源将进一步向头部企业集中，同时看好新型炼厂基于产业链一体化及现金流的优势向下游精细化工及新材料领域的持续延伸。暂不考虑斯尔邦注入及发行股份，我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为15.69、75.35、101.03亿元，分别对应54、11及8倍PE，目前还存在显著低估，继续坚定推荐！

风险提示：国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。