百隆东方(601339)3月25日交流会议
慧选牛牛
买买买的机构
2024-03-25 20:56:10
慧选牛牛
2024-3-25
3月25日慧选牛牛讯，百隆东方(601339)举办交流会议，Q:公司去年的经营情况如何？A:去年，公司面临经济下行的挑战，盈利能力受到影响。主营产品色纺纱销售占比约40%，胚纱销售占比超过60%，导致全年毛利率处于较低水平。色纺纱产品毛利率基本在10%到15%之间，而胚纱毛利率相对较低，处于低个位数水平。Q:销售产品结构有何变化？A:去年圣诞节后，尤其是进入本年度，销售产品结构显著变化，色纺纱的接单量占比恢复到五成以上，接近往年正常水平。往年色纺纱产品在营业收入中的占比近70%，销量占比五六成。Q:这一转变的原因是什么？A:这一转变主要得益于2022年下半年至去年全年海外品牌服装去库存工作的结束，海外市场恢复了正常的下单节奏，这对公司特别是越南工厂的盈利能力提升大有裨益。Q:销量和价格情况如何？A:从销量上看，下半年开始逐月改善，这一趋势延续至今年。价格方面，目前仍处于低位，但公司已于春节后的第一工作日（2月18日）开始调价。由于春节国内和海外的价格上涨带动了整体的调整，预期价格还需要一段时间才能恢复。Q:公司的产能情况怎样？A:越南工厂产能为126万纱锭，处于接近满产状态；国内产能为36万纱锭，开工率约80%至90%，国内工厂还有一定产能缺口。Q:今年1月份的销售数据有何特点？A:今年1月份的销量接近了2021年1月份的水平，一个需求强劲的年份。与去年同比增幅超过100%。海外订单特别是越南工厂的饱和度较高。Q:订单能见度如何？A:订单能见度最多大约一个月，因为色纺纱产品特性决定了快速交货的需求。目前越南工厂产能趋近饱和，有些特殊品种订单的交货期可能要排到4、5月份。订单能见度通常在1到2个月之间。Q:百隆东方的订单能见度受到哪些因素影响？A:百隆东方的订单能见度受到疫情和下游库存周期的影响，基本维持在一个月左右的水平。Q:公司对年假趋势有何观察和应对？A:公司观察到二月底前年假一直处于上行区间，并随之进行了提价。但是进入三月以来，趋势出现了下滑。Q:海外棉价走势的预期是什么？A:公司全年来看认为海外棉价将稳步上涨。春节期间，由于2324年产量减少而销售情况良好，已完成约90%的销售，为价格提供了良好支撑。Q:浙江政策实施对公司订单有何影响？A:浙江政策实施导致多数订单要求可溯源，每年棉因溯源优势受到品牌倾向，而海外棉如巴西棉和土耳其棉受到限制，可能加剧了海外市场供需紧张。Q:公司在原材料使用上遇到哪些挑战？A:公司在原材料使用上遇到品牌和中间环节的额外要求，如使用海外棉甚至美棉，这些要求增加了调配灵活性。Q:国内棉价的走势预期是什么？A:国内棉价走势更多受宏观经济影响，由于国内棉花供应充足，棉纺织产能相对过剩，供需关系上国内的紧张程度没有海外明显。Q:公司的定价策略是怎样的？A:公司采用成本加成的销售模式，可能会根据市场情况进行调价。进入2024年，尤其是越南工厂的产能利用率提升后，公司有更顺畅的调价逻辑，调价幅度大概在400到600元/吨之间。Q:公司如何进行产品定价？A:公司的色纺纱定制化程度较高，通常是针对每个订单单独议价，但仍会参考阶段性的指导价。Q:公司的库存策略是什么？A:公司保持6到8个月的生产量作为库存。Q:公司对棉价的对冲策略有何计划？A:公司在2022年底基本完成了之前期货的平仓，目前还没有正式开始2024年的期货市场对冲行动。Q:公司的主要客户有哪些？A:公司最大的客户是神州国际，约占公司销售的36%，前五大客户的其余四家共占2.7%左右。Q:公司的内外销占比如何？A:从2022和2023年的数据来看，境外销售约占七成，与公司的产能布局相匹配。Q:色纺纱订单的主要影响因素是什么？A:色纺纱订单的主要影响因素仍然是客户需求。Q：百隆东方在越南的现有产能是多少？A：百隆东方在越南的现有产能为126万锭。Q：百隆东方在越南的扩产计划是怎样的？A：根据2012年7月的定增计划，总扩产规模达到39万锭，目前还有三个车间尚未投放，每个车间8万锭，共计24万锭的产能。其中一个车间已于2022年8月投产，第二个车间在2023年三季度末投产。剩余车间的投产时间将视需求情况而定。Q：2024年的接单情况如何？A：2024年接单情况良好，生产接近饱和。Q：2024年的收入和利润增速预期是怎样的？A：收入端比较明确，以2023年一季度为例，销量呈现增长态势。预计2024年一季度营收相比2023年三季度的18亿有大约4亿的增幅。全年收入预计会有所修复和增长。利润方面，考虑产品价格调整和毛利率改善，2024年利润端可能呈现前低后高的趋势。Q：价格调整的幅度是多少？A：调价幅度为每吨400至600元，基本可以覆盖大部分产品。Q：行业的竞争格局如何？A：色纺纱行业由两大寡头主导，海外市场存在其他供应商，但规模较小。行业渗透度未见明显扩张，主要应用于休闲运动类服饰品牌。Q：百隆东方在行业中的地位如何？A：根据中国棉纺织行业协会近三年的数据，百隆东方持续位居行业首位。虽然华服的总营收超过百亿，但仅计算色纺纱部分营收时，百隆东方位居第一。Q:深州等公司的色纺纱和披纱用料的占比情况如何？A:在2022和2023年，披纱的占比居多，主要是由于色纺纱因总体需求低迷而下降。但进入2024年后，色纺纱的占比开始逐步恢复，这一变化反映了下游整体需求的改善。Q:客户在选择色纺纱还是染色披纱时考虑的主要因素是什么？A:在整体消费升级的背景下，色纺纱产品的销售更有利。然而，受全球经济下行和海外市场通货膨胀等不利因素的影响，品牌在2022和2023年更注重采购成本，可能会优先考虑染色披纱。随着需求的恢复，色纺纱尽管价格较高，但其环保和可持续性方面的优势更受青睐。Q:欧美对ESG追求的加强对色纺纱需求有何影响？A:近年来，欧美对ESG的追求不断加强，这在2022和2023年下游需求异常时被压制。随着品牌库存整理接近尾声，预计2024年色纺纱的需求将恢复正常。Q:公司在深州供应链中的市场占有率如何？A:根据其他研究员的反馈信息，公司可能是深州供应链中约10%的占比，属于首要供应商。地缘政治的影响可能会进一步提升公司的市占率。Q:公司在国内市场的产能利用情况如何？A:国内订单依然偏淡，主要是由于海外品牌订单倾向向东南亚下单，以及与新疆等地的棉纺织产能的竞争。因此，公司已对国内产能进行了精简。如果订单需求无根本性转变，进一步精简国内产能的可能性依然存在。Q:2024年公司的产能利用率有何变化？A:2024年至今，无论国内外，产能利用率有所提升，尽管海外表现更好，国内相对较弱。Q:公司在价格方面做了哪些调整？A:公司已经对价格进行了调整，从2022和2023年的大约八折提升到了约九折。Q:调价对一季度毛利率的影响如何？A:调价后，一季度毛利率的提升作用不明显，主要影响集中在二季度。Q:二季度毛利率的预期变化是多少？A:目前还无法给出精确数据，但估计毛利率可能能提高近10%，具体还要根据当时最终的财务情况确定。Q:越南的生产成本是否整体低于国内的成本？A:是的，目前越南的生产成本整体低于国内。尽管海外的棉价可能与国内价格出现倒挂，但越南的人工和水电成本较低，使得整体成本相对较低。历史上，越南工厂的毛利率通常比国内工厂高出8到10个百分点，这一数字在过往年份的半年报中大致保持在8个百分点左右，有时甚至接近10个百分点。Q:越南生产占比提升对毛利率有何影响？A:越南生产占比的提升对毛利率有积极影响，能够带来上行空间。由于越南的生产成本较低，这有助于提升公司的毛利率。Q:越南可能提升税率的预期是否影响公司？A:目前，越南工厂依然执行5%的预缴所得税率。关于越南税局所提及的15%最低税率的征缴规则，包括相关的财政补贴返还政策，目前都没有正式出台和实施。因此，预计在2024年实施完成的可能性不大，实际影响可能要推迟至2025年。Q:全球最低税率政策对公司有何影响？A:根据经合组织在2021年提出的倡议，中国大陆、台湾、香港、澳门等地区，也将逐步执行全球最低税率的政策。虽然越南的政策相对超前，但所有受影响企业都同处一条船上，包括公司的大客户也不例外。从这个角度来看，政策变动对于所有企业都是公平的。Q:公司后续在分红政策方面有何计划？A:公司与实控人沟通后，他们表示有继续分红的愿望。实控人作为积极参与公司经营的兄弟，并不寻求短期减持套现。对于他们来说，上市公司的现金分红是一个重要动力。公司当前的策略是可能更加合理的维持一个相对稳定的股息率。最终的股息率将遵循监管政策并在其允许范围内进行。具体的现金分红政策将在年报中披露。Q:越南工厂的毛利率为何高于国内工厂？A:越南工厂的毛利率高于国内工厂主要是因为越南的生产成本低，包括人工和水电成本。此外，越南的生产环境可能更为稳定，有利于维持较高的产能利用率和生产效率。Q:越南税率调整对公司的具体影响是什么？A:虽然越南税率调整的具体政策尚未正式出台，但一旦实施，可能会增加公司的税负。不过，由于这是政府层面的政策调整，所有在越南运营的企业都将受到影响，因此从竞争角度来看，影响是公平的。
2024-3-25
3月25日慧选牛牛讯，百隆东方(601339)举办交流会议，Q:公司去年的经营情况如何？A:去年，公司面临经济下行的挑战，盈利能力受到影响。主营产品色纺纱销售占比约40%，胚纱销售占比超过60%，导致全年毛利率处于较低水平。色纺纱产品毛利率基本在10%到15%之间，而胚纱毛利率相对较低，处于低个位数水平。Q:销售产品结构有何变化？A:去年圣诞节后，尤其是进入本年度，销售产品结构显著变化，色纺纱的接单量占比恢复到五成以上，接近往年正常水平。往年色纺纱产品在营业收入中的占比近70%，销量占比五六成。Q:这一转变的原因是什么？A:这一转变主要得益于2022年下半年至去年全年海外品牌服装去库存工作的结束，海外市场恢复了正常的下单节奏，这对公司特别是越南工厂的盈利能力提升大有裨益。Q:销量和价格情况如何？A:从销量上看，下半年开始逐月改善，这一趋势延续至今年。价格方面，目前仍处于低位，但公司已于春节后的第一工作日（2月18日）开始调价。由于春节国内和海外的价格上涨带动了整体的调整，预期价格还需要一段时间才能恢复。Q:公司的产能情况怎样？A:越南工厂产能为126万纱锭，处于接近满产状态；国内产能为36万纱锭，开工率约80%至90%，国内工厂还有一定产能缺口。Q:今年1月份的销售数据有何特点？A:今年1月份的销量接近了2021年1月份的水平，一个需求强劲的年份。与去年同比增幅超过100%。海外订单特别是越南工厂的饱和度较高。Q:订单能见度如何？A:订单能见度最多大约一个月，因为色纺纱产品特性决定了快速交货的需求。目前越南工厂产能趋近饱和，有些特殊品种订单的交货期可能要排到4、5月份。订单能见度通常在1到2个月之间。Q:百隆东方的订单能见度受到哪些因素影响？A:百隆东方的订单能见度受到疫情和下游库存周期的影响，基本维持在一个月左右的水平。Q:公司对年假趋势有何观察和应对？A:公司观察到二月底前年假一直处于上行区间，并随之进行了提价。但是进入三月以来，趋势出现了下滑。Q:海外棉价走势的预期是什么？A:公司全年来看认为海外棉价将稳步上涨。春节期间，由于2324年产量减少而销售情况良好，已完成约90%的销售，为价格提供了良好支撑。Q:浙江政策实施对公司订单有何影响？A:浙江政策实施导致多数订单要求可溯源，每年棉因溯源优势受到品牌倾向，而海外棉如巴西棉和土耳其棉受到限制，可能加剧了海外市场供需紧张。Q:公司在原材料使用上遇到哪些挑战？A:公司在原材料使用上遇到品牌和中间环节的额外要求，如使用海外棉甚至美棉，这些要求增加了调配灵活性。Q:国内棉价的走势预期是什么？A:国内棉价走势更多受宏观经济影响，由于国内棉花供应充足，棉纺织产能相对过剩，供需关系上国内的紧张程度没有海外明显。Q:公司的定价策略是怎样的？A:公司采用成本加成的销售模式，可能会根据市场情况进行调价。进入2024年，尤其是越南工厂的产能利用率提升后，公司有更顺畅的调价逻辑，调价幅度大概在400到600元/吨之间。Q:公司如何进行产品定价？A:公司的色纺纱定制化程度较高，通常是针对每个订单单独议价，但仍会参考阶段性的指导价。Q:公司的库存策略是什么？A:公司保持6到8个月的生产量作为库存。Q:公司对棉价的对冲策略有何计划？A:公司在2022年底基本完成了之前期货的平仓，目前还没有正式开始2024年的期货市场对冲行动。Q:公司的主要客户有哪些？A:公司最大的客户是神州国际，约占公司销售的36%，前五大客户的其余四家共占2.7%左右。Q:公司的内外销占比如何？A:从2022和2023年的数据来看，境外销售约占七成，与公司的产能布局相匹配。Q:色纺纱订单的主要影响因素是什么？A:色纺纱订单的主要影响因素仍然是客户需求。Q：百隆东方在越南的现有产能是多少？A：百隆东方在越南的现有产能为126万锭。Q：百隆东方在越南的扩产计划是怎样的？A：根据2012年7月的定增计划，总扩产规模达到39万锭，目前还有三个车间尚未投放，每个车间8万锭，共计24万锭的产能。其中一个车间已于2022年8月投产，第二个车间在2023年三季度末投产。剩余车间的投产时间将视需求情况而定。Q：2024年的接单情况如何？A：2024年接单情况良好，生产接近饱和。Q：2024年的收入和利润增速预期是怎样的？A：收入端比较明确，以2023年一季度为例，销量呈现增长态势。预计2024年一季度营收相比2023年三季度的18亿有大约4亿的增幅。全年收入预计会有所修复和增长。利润方面，考虑产品价格调整和毛利率改善，2024年利润端可能呈现前低后高的趋势。Q：价格调整的幅度是多少？A：调价幅度为每吨400至600元，基本可以覆盖大部分产品。Q：行业的竞争格局如何？A：色纺纱行业由两大寡头主导，海外市场存在其他供应商，但规模较小。行业渗透度未见明显扩张，主要应用于休闲运动类服饰品牌。Q：百隆东方在行业中的地位如何？A：根据中国棉纺织行业协会近三年的数据，百隆东方持续位居行业首位。虽然华服的总营收超过百亿，但仅计算色纺纱部分营收时，百隆东方位居第一。Q:深州等公司的色纺纱和披纱用料的占比情况如何？A:在2022和2023年，披纱的占比居多，主要是由于色纺纱因总体需求低迷而下降。但进入2024年后，色纺纱的占比开始逐步恢复，这一变化反映了下游整体需求的改善。Q:客户在选择色纺纱还是染色披纱时考虑的主要因素是什么？A:在整体消费升级的背景下，色纺纱产品的销售更有利。然而，受全球经济下行和海外市场通货膨胀等不利因素的影响，品牌在2022和2023年更注重采购成本，可能会优先考虑染色披纱。随着需求的恢复，色纺纱尽管价格较高，但其环保和可持续性方面的优势更受青睐。Q:欧美对ESG追求的加强对色纺纱需求有何影响？A:近年来，欧美对ESG的追求不断加强，这在2022和2023年下游需求异常时被压制。随着品牌库存整理接近尾声，预计2024年色纺纱的需求将恢复正常。Q:公司在深州供应链中的市场占有率如何？A:根据其他研究员的反馈信息，公司可能是深州供应链中约10%的占比，属于首要供应商。地缘政治的影响可能会进一步提升公司的市占率。Q:公司在国内市场的产能利用情况如何？A:国内订单依然偏淡，主要是由于海外品牌订单倾向向东南亚下单，以及与新疆等地的棉纺织产能的竞争。因此，公司已对国内产能进行了精简。如果订单需求无根本性转变，进一步精简国内产能的可能性依然存在。Q:2024年公司的产能利用率有何变化？A:2024年至今，无论国内外，产能利用率有所提升，尽管海外表现更好，国内相对较弱。Q:公司在价格方面做了哪些调整？A:公司已经对价格进行了调整，从2022和2023年的大约八折提升到了约九折。Q:调价对一季度毛利率的影响如何？A:调价后，一季度毛利率的提升作用不明显，主要影响集中在二季度。Q:二季度毛利率的预期变化是多少？A:目前还无法给出精确数据，但估计毛利率可能能提高近10%，具体还要根据当时最终的财务情况确定。Q:越南的生产成本是否整体低于国内的成本？A:是的，目前越南的生产成本整体低于国内。尽管海外的棉价可能与国内价格出现倒挂，但越南的人工和水电成本较低，使得整体成本相对较低。历史上，越南工厂的毛利率通常比国内工厂高出8到10个百分点，这一数字在过往年份的半年报中大致保持在8个百分点左右，有时甚至接近10个百分点。Q:越南生产占比提升对毛利率有何影响？A:越南生产占比的提升对毛利率有积极影响，能够带来上行空间。由于越南的生产成本较低，这有助于提升公司的毛利率。Q:越南可能提升税率的预期是否影响公司？A:目前，越南工厂依然执行5%的预缴所得税率。关于越南税局所提及的15%最低税率的征缴规则，包括相关的财政补贴返还政策，目前都没有正式出台和实施。因此，预计在2024年实施完成的可能性不大，实际影响可能要推迟至2025年。Q:全球最低税率政策对公司有何影响？A:根据经合组织在2021年提出的倡议，中国大陆、台湾、香港、澳门等地区，也将逐步执行全球最低税率的政策。虽然越南的政策相对超前，但所有受影响企业都同处一条船上，包括公司的大客户也不例外。从这个角度来看，政策变动对于所有企业都是公平的。Q:公司后续在分红政策方面有何计划？A:公司与实控人沟通后，他们表示有继续分红的愿望。实控人作为积极参与公司经营的兄弟，并不寻求短期减持套现。对于他们来说，上市公司的现金分红是一个重要动力。公司当前的策略是可能更加合理的维持一个相对稳定的股息率。最终的股息率将遵循监管政策并在其允许范围内进行。具体的现金分红政策将在年报中披露。Q:越南工厂的毛利率为何高于国内工厂？A:越南工厂的毛利率高于国内工厂主要是因为越南的生产成本低，包括人工和水电成本。此外，越南的生产环境可能更为稳定，有利于维持较高的产能利用率和生产效率。Q:越南税率调整对公司的具体影响是什么？A:虽然越南税率调整的具体政策尚未正式出台，但一旦实施，可能会增加公司的税负。不过，由于这是政府层面的政策调整，所有在越南运营的企业都将受到影响，因此从竞争角度来看，影响是公平的。
慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有4篇券商研报，机构给出评级4次，买入评级2家，强烈推荐评级2家，机构目标均价为5.54元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。
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