Tesla和机器人观点更新
夜长梦山
2024-03-28 08:32:45
❗【天风电新】Tesla和机器人观点更新（2）
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接昨天的观点，#我们看好A股新一轮机器人板块性机会，伴随美股tesla端到端的惊艳临近，而当下的暴跌：主要系临近财报期业绩和整体大环境的担忧。
近期，我们陆续对相关企业24Q1进行跟踪，并与龙头拓普又一轮深度沟通，更新如下：
1）对24Q1业绩跟踪：可能有惊喜的拓普（之前预计5.5-6亿超预期，目前看有希望接近上限）、三花（收入端预计+20%，盈利端还需要点时间）；
贝斯特、华培动力24Q1亦是业绩趋势好；
相对有压力的我们预计系安培龙（上市费用、募投项目刚投产折旧费用高等偏一次性影响）、伟创电气（俄罗斯或有影响）
接下来是我们对拓普的更新
1）除了自下而上的产业趋势选票，今年我们亦自上而下强调看好【优质成长的价值重估】，这也是在今年在底部格外重视拓普的原因，就好比宁德/阳光去年每季度业绩超预期是没用的，因为产业价格下行趋势看不清稳定盈利没办法给估值。
但相反，今年价格底出现、竞争底出现，看好【❗️优质成长不仅是短期的避险品种，反而是业绩超预期+估值扩张的进攻品种】。
2）机器人进展：这两天T的来华，我们预计是机器人事业部重要的首席工程师，其中对拓普的审核不仅包括宁波工厂，亦会前往深圳电机工厂考核。【这里再强调，比起跟踪来华路线，❗️还是重视端到端对这轮机器人的影响】。
3）主业基本面：
客观说，我们认为零部件难估值扩张，不是因为降价压力（优质龙头只要给足量降价可消化），而是来自一方面墨西哥持续喊话（像极了去年的宁德）压估值、另一方面下游越来越电子产品化，车型周期的持续性变差零部件再难讲单一大爆品逻辑。
但也正因如此，我们更加强调“世界的拓普”稀缺性，每个下游客户都向asp 1w+进军，东方不亮西方亮，比如小米第一款车asp 7k，第二款向1w+努力。
#接下来是我们对拓普的一些推演：
1）24Q1跟踪下来超预期的概率越来越高，这意味着市场对全年的业绩修正，起码从最悲观的25亿回到27亿，到半年报有望回到30亿。
2）比起24Q1，当前时点我们更想谈谈25年的拓普会如何？我们初步预判收入体量进入350亿，利润对应40亿（不考虑机器人贡献），YOY+30%，对应17X。收入增量（从高到低）来自理想、问界、小米、比亚迪、特斯拉；而同步看好折旧在收入占比下降后经营杠杆撬动的净利率弹性（去年占比7个点，今年有可能下降到5个点）。
最后总结：#看好Tesla FSD迎来GPT时刻，同步A股看好机器人，全年维度，看好优质成长价值重估和估值重新扩张。
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