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爱玛科技及电动两轮车行业
散户调研
2024-04-03 14:49:18

结论:

爱玛24Q1销量因2月雨雪、3月国检同降10%,产品结构及推新战略持续优化,预计Q1单车价格及单车盈利均同比提升。行业方面,4月新国标过渡期陆续截止,叠加国检标准细化或催生行业换购需求;各个品牌均无发起价格战意愿。

观点:Q2爱玛进入低基数,3月国检一方面会使一部分需求推迟到Q2,预计也会带来换购需求。预计Q2收入增速超20%,业绩拐点趋势清晰,是很好的买入时点。同时,我们也推荐九号公司,雅迪控股 #爱玛科技近期情况: 爱玛3月份的销量同比增长10万台至120万台,但没有完成公司既定的目标(140万台)。

24年3月下半月开始,市场受制于大规模的国检,有较多的终端被迫停业整顿,但经销商反馈终端动销还是比较好的。

#爱玛科技24Q1销量、利润及单车拆分:

1、销量及利润:2024Q1公司整体销量大概是250万台,同比大个位数下滑。利润方面,原材料同比下行(单车成本端同比下降3%-4%)叠加产品结构改善,利润率预计会有提升。

2、单车拆分: (1)单车价格,2023Q1因为原材料成本比较高,爱玛的平均售价是比较高的;高基数下24Q1公司单车平均价格预计略好于同期。 (2)单车盈利,24年爱玛的高端车型大单品销售延续性比23年明显更好,同时原材料同比下降,所以单车盈利预计有提升。 #爱玛科技24Q1产品分析: 总体:产品结构优于2023年,且在高端男性车型方面销售有很大加强。24年Q1公司新车的推新(仰望、露娜)很成功,3月份爱玛已经开始推新4000元+的车型。

产品战略变化:一开始上低配车型全面铺开,铺开之后会逐步针对特定人群加大高端化的选配,这种策略下,单个SKU的销量会提升,产品的生命周期也会延伸。 主要新品具体销量: {更多纪要请关注:散户调研 }

1、仰望:1+2月份占比超过两位数,3月份销量为6-7万台(占比6%),24Q1仰望的销量占比超过两位数。

2、露娜:2月份推出,3月份销售大几万台(占比约4%-5%)。

3、骁龙:目前销售是几万台,Q1占比约2%;

4、元宇宙pro:比较热销,Q1销量约 20万台以上。 #爱玛科技2024Q2展望 4月中上旬受国检影响销量预计偏弱,中下旬随着国检的退出,动销会迎来小反弹,经销商补库存也会更加积极(会为51促销做准备)。

4月份目标115万,预计90-100万台左右;4月份由于新国标到期,据此预计5月份会有比较大的增长,综合看24Q2销量预计超过300万(23Q2为250-260万台),同比20%增长。平均价格单车盈利都会有明显改善。

#24Q1国检情况 国检发起的原因:(1)南京“2.23”火灾事件是导火索;(2)315消费者日的催化。本次国检涉及到的地区非常广,包括:江苏、上海等,经销商的门店直接会被停业整顿。国检的周期推断,考虑到315,预计在4月15日以前不会结束,;新国标是在4月19日陆续到期,据此推测国检会在4月20日以后检查力度会有所缩小。

{更多纪要请关注:散户调研 }

国检预计的影响:

1、 部分消费需求延后到2季度:3月份是外来务工人员消费旺季,现阶段因为国检影响,该群体销售有明显下降(主要集中在长三角及珠三角),但外来务工人员的需求仍然在,预计会有消费的滞后。

2、 国检后标准细化刺激换购需求:目前国检的整体标准不够明确,但部分明确的地区已经开始推进换购,后续国检未明确的地方有可能进一步细化标准,刺激换购需求。

3、利于行业集中度提升:从政府角度看,希望两轮车向头部品牌集中,因为小品牌的产品安全隐患很大,所以政府在检查的过程中偏向头部品牌。

#2024年价格战的预判: 市场上目前没出现全国性的大范围价格战,一季度包括四月份各个厂商是没有意愿打价格的,由于23年价格战跨周期太长了(从3-9月),基本包含了经销商赚钱的节点,所以今年渠道端配合的意愿程度也会大大降低。 拆分到公司看,首先爱玛不会主动发起价格战(以利润为导向),雅迪发布的产品以改善盈利能力等方面为主,也不会发起长周期、大范围价格战。所以今年价格战的概率不高。 #各个品牌经销商的库存情况:

1、爱玛:23Q4库存得到充分释放,1/2月库存不高,进入3月后由于国检影响,经销商备货意愿不高,目前库存率不到10%,总体处于健康水平。

2、台铃:23Q4没有主动去库存,1/2月动销一般,并且压了货,所以库存率超过10%。 3.雅迪:库存正常

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