要点：欧盟无卤化法规实施促使阻燃剂客户产业升级；以新能源汽车、电子电器等行业对磷系阻燃剂的需求不断增加。近年来的环保政策致使阻燃剂的产能供给减少；

 

        由于电动汽车充电过程时间较短，电流强度大，使用频率高，所以在保证良好的绝缘性同时还要求材料具有一定的耐高温、耐老化性能，并且有在燃烧时具有无卤阻燃和低烟密度的要求，因此工程塑料在新能源汽车领域应用广泛，新能源汽车零部件、充电桩充电枪外壳、动力电池支架等均采用工程塑料。据测算，每辆新能源汽车电池组工程塑料用量大约 30 公斤，每座充电桩工程塑料用量大约 6 公斤，根据《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》，规划指出 2020 年国内充换电站数量达到 1.2 万个，充电桩达到 480 万个；电动汽车与充电设施的比例接近标配的 1：1，但截至 2019 年 4 月底，国内充电桩 95.3 万根，充电站 2.86 万座，其中充电桩缺口达到 385 万根。随着新能源汽车市场容量不断增大，工程塑料阻燃剂需求量增长潜力也十分巨大。

       阻燃剂无卤化是确定趋势，潜在空间大。 欧盟新法规(EU) 2019/2021规定2021年3月1日实施禁止电子显示器的外壳和支架中使用卤系阻燃剂，工程塑料阻燃剂BDP成最大受益品种。BDP目前全球需求13万吨，因BDP与PC组合，若看5年PC700万吨全球产能，乐观假设全产品阻燃，对应BDP的空间为70万吨（PC添加10%BDP），空间巨大。

       江苏搬停并转政策，将利好TCPP等传统阻燃剂。自去年响水事故以来，江苏大幅压减高危高爆风险产业，特别是非正式化工园区，行业TCPP的生产企业富彤化学、瑞世特新材料合计TCPP约6万吨预计将于2020年底关停，相当于全球产能的1/4，此次若关停将大幅收紧TCPP供给，价格必然暴涨。

 

 万盛股份：公司BDP、TCPP、叔胺处于全线紧俏涨价状态，合计产能将近10万吨，每提价1000元/吨，新增税前利润接近1个亿，弹性突出，目前公司几乎全产品涨价，彩蛋不断，我们预期三季度后会持续超预期，产品景气可看到至少明年。

公司目前阻燃剂产能为3+2万吨，近期计划再投5万吨产能，届时产能先到19年的3倍多。

依托全球化学巨头科思创、Sabic、巴斯夫等客户，专注打造精细化工品平台，形成“阻燃剂-脂肪胺-涂料助剂-电子化学品”等新材料的综合性供应平台。此次山东拟扩建产能，将在建一个万盛股份，我们预期达产净利润中枢在12-15亿，3-5年看200-300亿市值空间。

 

晨化股份：公司业绩的好转在今年上半年已经得到了证明，半年报业绩预告5000~5700万，同比增长35%~55%，1季度2000万，2季度3000~3700万，但实际上公司在2季度老厂区里面大部分装置因为改造停产了100天，7月下旬才恢复正常生产，再加上2万吨阻燃剂即将投产，我们预计下半年业绩会远远好于上半年，今年全年利润预计在1.3~1.4亿；明年考虑到阻燃剂的全年贡献，以及新增的端氨基聚醚和烯丙基聚醚，预计业绩有望达到2亿以上；再往后面看，所有项目完全释放后，再加上与大江合资公司的业绩，业绩有望达到3亿左右；因此未来2~3年业绩都是快速增长的趋势；

目前市值23.7亿，对应20、21年PE 18倍、11.8倍，我们认为还是明显低估了，给予明年20倍pe，对应40亿市值，还有70%上涨空间，远期看到3亿利润的话，有望达到60亿市值，对应150%上涨空间；

 

转载自群内资料。
原文：新能源车赛道洼地：阻燃剂行业，新能源汽车增长+PC 价格降低促进行业高速发展http://note.youdao.com/s/KXZgUpuf