原创 一平 进化中的双螺旋 今天

这个新公众号取名为进化的双螺旋，我解释一下名字的由来，主动和量化策略的研究，就像是DNA的双螺旋链一样，他们互相激发，彼此受益，长期持续进化。希望在这个公众号上，我和我的研究团队能给大家带来多层次，多视角的研究成果。

下面进入正题： 

策略层面： 

伴随新冠疫情的是全球性货币超发，2020年全球核心资产的估值居高不下。展望2021，我们将继续面临“核心资产估值居高不下”和“天量流动性释放”的状态，那么处理这种状态的方式应是一一对应的。 

对于核心资产估值居高不下，解决方法是要加强对成长的确定性研究。通过深度研究去伪存真，分辨哪些公司是短中期的确定性，哪些公司具备长周期的竞争优势与护城河，不能为“预期成长”支付过高溢价。（解决阿尔法问题） 

对于天量流动性释放，解决方法是密切关注海外以及国内流动性边际变化。国内流动性控制相对稳健审慎，更重要的变量是美联储的流动性边际变化率（解决市场的贝塔问题）。每一次的FOMC议息会议决议，QE的前瞻指引、资产购买力度的边际变化、通胀目标和就业指标都尤为重要。 

重点关注的行业：

2021年我们将重点关注互联网新经济、军工、新兴制造、消费、资源、新一代信息通信技术等行业。 

互联网新经济：回避不确定性，拥抱确定性。互联网行业的竞争格局并不是一成不变的，比如这几年阿里的基本盘就遭遇了拼多多、美团、京东、快手抖音的严重挑战。如果单从用户使用时长这个单一维度，腾讯的基本盘同样受到了来自字节跳动的挑战。但商业模式的护城河往往起到决定性的作用。随着流量成本逐渐高企，对于互联网巨头，能否内生性生产流量并利用流量反哺其生态是平台护城河的具现。社交平台的马太效应使得腾讯具备成为“产业互联网连接器”的可能性，企鹅未来可以利用这一点哺育它的参股公司、小程序、公众号乃至去年脱胎换骨的视频号。在互联网人口红利逐渐消退、公域流量被充分开发的今天，私域流量具备直接触达、重复利用、强客户关系链等特征，其重要性与价值越发珍贵，具备核心竞争力的互联网巨头以及服务型的SaaS企业都将深度受益。 

军工：伴随着军队装备条例的发布，军改基本告一段落。军队装备的升级，既符合中国的经济实力，也是为世界潜在摩擦风险的必要性做准备。 

新兴制造：光伏、电动车将是全球各种分裂意识形态的最大公约数。美国、欧洲、中国，碳中和与碳达峰将是不同意识形态下拉动经济快速复苏的共识。 

消费：消费方面，我们将更加注重新兴消费。这里面包括了电子烟，医美，潮玩，茶饮等新型消费方向，这些细分行业在巨大的人口红利巨大的中国，渗透率提升依旧有较为广阔的空间。 

资源：如果经济快速复苏，可能会面临资源品短期供给不足，叠加流动性泛滥，适当的资源搭配将是一种既对抗通胀，又能兼顾进攻的一种配置。 

新一代通信技术：5G现象级应用、云计算、AR/VR等，这些行业都有潜在爆发的可能，关注细分赛道里具体的商业运用场景，以及他们可能创造的更多外部性需求。 

附：今年四季度，我们的主动投资部门做了重大转型，大幅压低中短线交易策略权重，注重中长线策略的研究。转型的目的，是为了更加契合时代的发展。从16年我们转型多策略多基金经理制，到18年新增量化策略双轮驱动，再到19年底增加基本面量化权重。我们相信，进化论的核心理念就是持续进化，适应时代发展，通过进化去对抗熵增让自己保持强大的生命力。

（我和我的投研团队会在这个公众号持续分享研究成果，欢迎大家关注起来~）