要点1、公司业绩∙2023年营收7.8亿，同比增长，家电市场营收4.8亿，同比增长29%。∙标准电源市场营收下滑16%，下半年有所恢复。∙工业市场营收略微下滑3%，光储充业务同比增长超过一倍，但传统业务有明显下滑。2、毛利率与费用∙家电毛利率38%，同比下滑4%；电源毛利率27%，同比下滑3%；工业毛利率49%，同比下滑5.5%。∙综合毛利率同比下滑3%。∙研发费用率27.05%，略微增长，计划控制研发费用率并监控研发投入产出。3、亏损与市场策略∙四季度亏损主要由于会计处理变更，包括存货跌价准备和收入可变对价。∙标准电源市场竞争激烈，公司计划通过降低成本和价格来争取市场份额。4、产品与研发∙公司产品线丰富，包括高低压电源、驱动、功率器件和模块，提供全套方案。∙2024年研发重点是控制人数，优化研发产出，目标是将研发费用率控制在20%-25%。5、市场与销售∙一季度情况良好，家电业务表现超出预期。∙公司与终端客户的沟通显示，2024年2月至5月家电需求强劲，但5月下旬后可能减少。6、竞争格局与策略∙公司在小家电市场份额高，白电毛利率有提升空间。∙公司将专注于产品差异化，解决客户痛点，避免同质化竞争。7、投资并购∙公司有投资并购计划，关注与现有业务和客户群体相关的公司，特别是电源类和MCU公司。8、未来展望∙公司计划三年内达到30亿销售额，重点发展工业和汽车电子业务。9、成本控制∙2024年将重点降低采购成本，预计上游供应商降价将有助于公司成本降低。10、家电市场∙家电市场竞争格局以国外品牌PI为主要对手，公司计划增加市场份额。∙小家电市场增速预计为5%-10%，公司在多个品类中市场份额高。Q&AQ：四季度亏损的原因是什么？A：四季度亏损主要是由于监管趋严导致审计师对会计估计采取了更严格的处理方式，包括存货跌价和收入的可变对价。存货对账方面，会计师对存货的可变现金值进行了严格处理。收入的可变对价主要是因为大订单的返利政策，会计师在每个资产负债表日进行了合理的预估。这些会计估计的调整影响了Q4利润约1700万，最终导致四季度出现亏损。这并非因为新梦威的费用增长或收入毛利率下降，而是公司遵循监管政策，采取更严谨的报表处理方式，以确保报表的真实性和公允性。Q：2023年度公司的主要变化和战略方向是什么？A：2023年度，公司的主要变化是在收入端已经恢复，同时在研发平台上，公司以模拟产品为主，数字产品为辅，高压产品较多。随着公司不断的发展，无论是模拟还是数字产品，高压还是低压，包括隔离和非隔离产品，公司都能向客户提供从高低压电源、高低压驱动到器件和模块的全套方案。公司的战略方向是围绕power领域，提供更完整、更高效的功率方案，缩短客户开发周期，提升产品协同效应和销售效率。Q：一季度的业绩情况如何？A：虽然具体的一季度数据将在4月26日披露，但从目前情况来看，一季度业绩还不错，特别是家电业务可能比预期要好一些。届时公司会根据具体数据进行业绩解读。Q：标准电源业务的竞争格局、毛利率和收入增长规划是怎样的？A：标准电源市场竞争激烈，无论是国产品牌还是国外品牌都很多。公司的优势在于去年的毛利率为27%，远高于未上市的自我标准电源公司的20%及以下。公司资金充沛，可支配资金接近19亿，有能力在成本上进行竞争。公司已经从去年开始实施低成本方案，通过研发项目实现降本，旨在提供既好用又便宜的产品。预计2024年，标准电源业务将成为公司销售额快速增长的关键点。毛利率预计将下降至20%到25%之间，以支持销售额的大幅上涨。Q：公司综合毛利率的预期水平是怎样的？A：我们预计2024年公司的综合毛利率将会定在36%左右，即36%到30%。相比之前的38%有所下降，这是考虑到标准电源的销售额增加和价格压力导致的毛利率下降。尽管如此，我们认为整体家电毛利率的压力在2024年和2023年相比是可控的。Q：公司研发和销售费用率将维持在什么水平？A：去年三费合计达到了35%，其中研发费用占比27%，销售和管理费用占比8%。我们计划在2024年控制人数不超过380人，以确保人员费用可控。因此，我们预计2024年三费的比例将会低于35%，研发费用目标控制在20%到25%，而销售和管理费用率随着收入的增加将会下降。我们希望在2024年将三费的管理目标压至30%及以上。Q：工业驱动中光储充的收入体量有多大？A：去年在1.4亿的工业驱动收入中，光储充的收入占了1.2亿。Q：公司的光子充业务涵盖哪些领域，以及在光储充领域的市场表现如何？A：公司的光子充业务涵盖光伏、逆变、储能以及智能电网和充电桩。尽管光储充领域有竞争对手，且下游市场在2023年并未大量拉货，公司依然取得了亮眼的表现。这主要得益于公司在阳光电源等大客户中的市场份额增长，以及在智能电网领域的快速增长。2023年，光子充业务同比增长超过一倍。Q：公司在光伏逆变和储能领域的主要产品是什么？A：在光伏逆变领域，公司的主要产品是ACDC和驱动产品；在储能领域，主要是驱动产品。此外，在智能电网领域，公司提供ACDC、DCDC和驱动产品。Q：为什么公司的白电产品毛利率相比小家电产品较低？A：公司的白电产品毛利率较低是因为公司目前仍处于第一代产品阶段，而小家电产品已经经过多次迭代，毛利率已超过40%。白电产品在设计上为了满足高质量要求，会有一些冗余，导致成本上升。随着产品迭代和市场推广，预计白电产品的毛利率将有提升空间，长远来看，白电的毛利率将高于小家电。2024年，公司预计将推出第二代白电产品，届时毛利率有望提升。Q：适配器市场国产化进展及公司在手机品牌客户中的导入和放量情况如何？A：公司起初以H品牌为主，随后扩展到模拟加协议的全配套产品。经过多年努力，特别是在荣耀品牌上，公司的产品已经得到认可，预计今年夏天新机型中将有显著放量。此外，vivo品牌也将在非快充产品上有所增长。对于非手机品牌，公司计划推出更多产品，以参与市场竞争并提升个人销售。Q：公司在控制器和DR MOS产品方面的量产情况及客户验证进度如何？A：公司的8至20项控制器和70安的DR MOS产品已经可以量产，并且在客户端通过了验证。尽管还没有达到大规模量产的阶段，但公司正在积极推进，并计划在二季度推出90安培的产品以及8和12项的多项并联控制器。公司也在与长城等服务器客户合作，并看好AI服务器市场。之前测算的服务器市场潜在价值量约为120亿，但具体数据需要进一步核实。Q：关于2024年股权激励目标的设定和公司未来增长预期是怎样的？A：公司在2024年的股权激励计划中没有设置折扣，反映了管理层对公司的信心和对当前股价被低估的看法。虽然对外披露的目标增速为10%，但这并不是公司实际追求的目标。公司希望尽快达到30亿的目标体量，并预计2024年的增速将超过10%。具体的业绩目标将根据半年度的业绩来更精准地预测全年的情况。Q：股权激励费用的计算和确认方式是怎样的？A：股权激励费用将根据股东大会通过的结果和当天的收盘价通过DS模型计算。目前，公司已在一季度确认了2023年股权激励的费用，这部分费用将根据实际业绩在后续季度进行调整。如果2023年的业绩目标未达成，相关费用将在年底冲回。Q：存货处理和存货减值损失的会计处理是怎样的？A：公司在2022年度提了一些存货减值，但由于产品生命周期较长且毛利较高，公司有一定的商量余地。2023年四季度的存货处理将根据销售情况和会计师的建议进行。如果存货最终没有实现亏损，将会进行冲回处理。Q：家电行业订单能见度和未来销售预期是怎样的？A：家电行业的需求从2月到5月期间表现不错，但预计从5月下旬开始会逐渐减少，因为届时家电产品应该已经进入市场销售，准备迎接夏季高温。公司的订单能见度受到经销模式的影响，客户一般会提前一个月下订单。但从与终端客户的沟通来看，2月到5月之间的需求和排产出货情况是积极的。Q：新品开发进展和产品策略调整情况如何？A：自2020年上市以来，公司一直在大力发展新品，并取得了一定成果。目前，公司决定采取收缩型的产品开发策略，不再开展新方向，而是专注于优化和完善已有产品。在工业领域，公司有两个主要项目：服务器和光子充。服务器方面的产品已经得到客户验证，性能接近英飞凌，计划在二季度推出90安培多项产品。光子充方面，公司正在与客户合作开发定制化产品，预计将对直流充电桩市场产生重大影响。在汽车领域，公司去年开展了许多项目，但今年对新能源车产品进行了重新规划，只保留了最顶级的产品，并专注于与行业顶尖客户合作开发带功能安全的产品。这些项目将占据公司研发费用的一半以上，公司希望通过与大客户合作，开发差异化产品，以应对市场竞争。(节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有5篇券商研报，机构给出评级5次，买入评级2家，推荐评级1家，强推评级2家，构目标均价为46元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。