会议要点

1、一季度业绩情况

· 公司一季度实现营业收入88亿元，同比下降6.95%；规模净利润10.23亿元，同比增长47%；扣非净利润10.63亿元。研发费用达到3.94亿元，同比增长40%。毛利率接近22%，较去年同期增长超过五个百分点。

2、成本端变化

· 乙烷成本下降，春节后价格大幅下降至20美分以下，预计会扩大价差水平，但存在滞后效应。

3、营业收入下降原因

· 主要受春节因素影响，下游精细化工品销售受限；乙烯一号装置计划二季度大修，部分销售计划倾斜至二季度；去年同期基数较高，今年一季度微幅下滑。

4、乙烷价格下降对利润的影响

· 乙烷价格下降预计从四月份开始在报表中体现，二季度更明显。

5、二季度检修计划

· 二季度计划检修两套装置，一套装置检修时间约50天，影响产量和利润。

6、新增产能规划

· 今年将贡献业绩的新投产项目包括40万吨聚苯乙烯、10万吨乙烯、15万吨DMC、电子级双氧水；收购加盟新台新增40万吨环氧丙烷装置。

7、3D项目进展

· 3D项目已获发改委批复，环评第一次公示已完成，待第二次公示后所有手续将完成。预计五月份正式完成。

8、产品盈利情况

· 丙烯酸及酯类价格同比去年改善，盈利情况良好；C2产品价格同比去年高，减亏；DMC等产品盈利不佳，但聚乙烯、苯乙烯、乙醇等产品盈利良好。

9、海运费影响

· 海运费影响不大，去年巴拿马运河拥堵导致的运费增长已体现在一季度，二季度无影响。

10、存货结构变化

· Q1末存货结构相比去年年末，原料增长10%，库存商品增长21%，总存货增长12%。

11、美国码头建设进度

· 美国码头扩容计划已公告，预计明年下半年建成新储罐。

12、未来投资强度

· 未来三四年每年投资强度预计六七十万亿，公司现金流可满足需求，无需外部融资。

13、POE与FDCA产品盈利情况

· POE和FDCA产品盈利良好，POE去年全年平均价格约26000元/吨，非光伏用POE价格稳定在20000元/吨以上。FDCA售价高，盈利能力强。

14、其他信息

· 公司有意向扩展SAP产能，目前已有15万吨，未来规划大幅增长。

· 乙二醇装置未重启，今年盈利情况预计好于去年。

· 丁醇项目预计五月底中交，六月份开车，全年业绩贡献预计半年左右。

Q&A

Q：公司一季度营业收入下降的原因有哪些？

A：一季度营业收入同比小幅下滑的原因主要有三个方面：首先，春节因素对销售产生影响，春节前后下游精细化工品的销售活动会有所减少；其次，乙烯一号装置计划在二季度进行大修，部分销售计划已往二季度倾斜，以保证长期客户的产品供应；最后，去年同期由于疫情恢复，下游采购和经济性较高，导致一季度基数较高，因此今年一季度营业收入出现微幅下滑。

Q：乙烷价格下降对卫星化学业绩的影响何时能体现在报表上？

A：乙烷价格自去年高位震荡下行，今年春节后海外天然气价格暴跌，乙烷价格从24-25美分下降至十几美分，并稳定在17-18美分左右。由于原料运输和库存的滞后效应，乙烷价格下降对公司业绩的影响将在二季度更加明显。一季度乙烷采购价格仍高于当前价格，因此一季度报表上尚未充分体现乙烷价格下降带来的收益。

Q：二季度乙烯装置检修对卫星化学利润的影响如何？

A：二季度将对运行三年的乙烯装置进行首次检修，检修期约为50天。乙烯装置年产125万吨，投资者可以根据生产量和当前价格水平计算检修期间对产量和利润的影响。具体的数字需要投资者自行计算，但可以预期的是，检修期间会对产量和利润产生一定影响。

Q：关于卫星化学的检修计划和进度，以及3D项目的最新进展情况如何？

A：公司的二期乙烯装置计划在明年进行检修，检修周期为三年。3D项目，即阿克星综合利用项目，已于去年11月获得发改委批复，环评第一次公示也已于春节前完成。预计在环境第二次公示完成后，项目的所有手续将全部完成，预计在五月份可以正式完成。

Q：一季度卫星化学的盈利情况如何，特别是C2C3的盈利占比和下游产品的盈利情况？

A：一季度卫星化学的盈利情况与去年下半年相比变化不大，C3占盈利的大约三成，C2占七成。下游产品中，丙烯酸及丙烯酸酯的价格比去年同期要好，乳液、CP等产品的盈利情况良好。C2产品价格虽比去年同期高，但实现盈利仍有难度，公司已对相关产品进行了优化。DMC等产品的盈利情况不佳，但聚乙烯、苯乙烯、乙醇等产品的盈利情况非常好。

Q：丙烯酸的盈利情况及未来预期如何，海运费对乙烷的影响有多大？

A：去年丙烯酸的价格较低，但自去年三季度起价格反弹，今年整体价格高于去年，且由于没有新的产能释放，预计全年盈利情况将好于去年。海运费的影响已经不大，去年由于巴拿马运河拥堵导致的运费增加是短期情况，目前运河和船运情况已无影响。一季度由于运河拥堵导致的运费增加大约为5天左右航程，相当于运费增长约6%。

Q：关于金城项目的最新进度和预期利润，以及Q1末存货结构的变化？

A：金城项目目前正在紧张施工中，预计五月底能够基本建成，六月份开车。利润预期将实现半年左右的业绩，具体数额需根据市场行情判断。项目将首先满足自用，减少对外采购丁醇的成本，预计节省成本上亿。Q1末的存货结构与去年底相比的具体变化，需要进一步查看数据。

Q：中东乙烷价格与美国乙烷价格的差距，以及卫星化学在乙烷资源获取方面的优势和挑战是什么？

A：目前中东乙烷价格没有公开报价，因为主要自用，而美国乙烷价格是公开的，每天都有报价。卫星化学在乙烷资源获取方面具有显著优势，是唯一在美国建立管道和码头，锁定整个产业链的中国企业。尽管有其他企业尝试进入这一领域，但由于出口设施和码头资源有限，且目前较为饱和，短期内难以形成有效竞争。此外，乙烷的开采和分离成本较高，且必须具备商品量才能有实际价值，这进一步限制了新进入者的竞争力。

Q：公司四期产品的结构和环评审批情况如何？

A：目前公示的是三期项目，即一阶段，而四期项目的环评公示还需等待，具体时间表尚未确定。环评公示将按照顺序进行，一期全部公示完毕后，将进行二期的公示。

Q：公司盐水装置的盈利情况及未来重启计划是怎样的？

A：盐水装置目前尚未重启。去年乙二醇价格在4000元左右，低点曾至3700元，今年年初乙二醇价格曾上涨至4800元，目前回调至4500元左右。由于盈利情况有所修复，公司没有急于重启盐水装置。全年来看，乙二醇业务预计至少会比去年减少亏损。

Q：公司是否有计划利用上游管道余量进行贸易？

A：公司会根据生产需求考虑利用上游管道余量进行贸易，但不会专门为了贸易而进行贸易。主要的管道容量还是为了匹配下游的产能，目前一二期使用了大约三分之一的管道容量，三期预计也将使用三分之一。

Q：公司明年的新增产能规划包括哪些项目？

A：明年的新增产能主要来源于今年投产的乙二醇项目全年贡献，预计明年投产的20万吨丙酸装置，与SK化学合资的4万吨EA装置，以及下半年陆续投产的10万吨α-烯烃装置和10万吨POE装置。此外，还将投产一个26万吨的高碳乳液项目。

Q：公司目前的存货情况如何？

A：总的存货相比去年年末增长了12%，其中主要原料增长了10%，库存商品增长了21%。

Q：美国码头建设进度如何，未来是否有新增码头计划？

A：美国码头的扩容计划已经在去年公告，主要是增加一个储罐，预计明年下半年建成。目前没有听说有关新增码头的计划。美国的乙烷出口量预测显示，至少在近两年内不会有新增的出口量。

Q：双氧水的盈利情况以及并购的加工新材今年预计能贡献多少业绩？

A：江苏新城拥有三套双氧水装置，其中两套配套40万吨PO，一套外售。双氧水的价格比历史平均水平略高，受益于政策退出，短期内价格稳定。高浓度双氧水价格约1900元，低浓度约1050-1100元。去年高点时，低浓度双氧水价格达到2000元，高浓度接近4000元。预计今年盈利情况将好于去年。

Q：关于PTH装置的规划和PDH的看法，以及SAP的盈利情况和未来扩展计划？

A：PTH装置短期内不会考虑上马，因为PDH盈利今年仍然较好，且丙烷与丙烯的价差有所扩大。目前PT装置盈利处于微利状态，且在建项目多，因此不急于建设。公司有计划明年先投建氢酸生产线，为SAP配套。目前SAP产能为15万吨，未来计划在此基础上大幅增长，但具体扩产规模尚未确定。

Q：未来几年的投资强度和资金流情况？

A：未来三四年，公司每年的投资强度大约为六七十亿。公司现金流状况良好，每年净现金流至少七八十亿，且银行贷款利率较低，能够满足项目需求，无需额外融资。

Q：C3产品的占比和成本控制措施？

A：C3产品的占比去年四季度到今年一季度维持在30%左右，没有感受到价差的大幅下降。公司产品线丰富，包括多种丙酸和酯类产品，以及乳液和中间体等，能够维持盈利稳定。丙烷成本存在一定的滞后期，大约一个月左右。

Q：目前POE和α-烯烃这两种产品的盈利情况如何？未来哪个阶段的盈利会更好？

A：目前，POE和α-烯烃这两种产品的盈利情况都非常良好。POE去年的光伏产品价格全年稳定在2万以上，平均价格大约在26000左右，非光伏产品的价格也在2万以上。在原材料完全配套的情况下，POE的吨净利至少能达到大几千，光伏产品能达到1万以上。α-烯烃，即α-烯烃，由于其售价较高，盈利也非常强。目前国内产量较小，价格有时是一单一谈，高时可达两万四五，与POE的价格不相上下。因此，无论是单独考虑POE还是α-烯烃，它们的盈利能力都很强。卫星化学从一开始就在α-烯烃和POE两个产品上双管齐下，因为只有实现α-烯烃的配套，才能更好地发展POE，否则利润会受到一定影响。目前，卫星化学在α-烯烃领域处于国内领先地位，预计今年下半年将开启工业化装置建设，而POE的两个10万吨装置也预计在明年下半年投产。

Q：关于卫星化学的未来发展和规划有哪些？

A：公司在α-烯烃和POE两个产品上都有明确的发展规划。公司已经在α-烯烃领域处于国内领先地位，预计今年下半年将开启工业化装置的建设。同时，公司也在积极推进POE产品的发展，计划建设两个10万吨的装置，预计明年下半年能够投产。这些规划旨在实现原材料的完全配套，以提高产品的盈利能力和市场竞争力。