会议要点

1、财务表现与利润分配

· 公司2024年第一季度营收为583.9亿元，归母净利润为21.4亿元，同比增长109.8%。

· 2024年上半年资本开支将主要集中在自动化项目上，随着项目的结束，公司将转型为分红型现金奶牛，将大部分盈利回报资本市场。

· 分红政策将延续资产负债率与分红比例挂钩的策略，未来分红比例和金额将逐步提高。

2、经营情况与成本控制

· 原油采购均价为4175元/吨，包含所有费用，与市场油价水平相近。

· 一季度原油加工量约为529万吨，税前成本大约为700多元/吨。

· 随着煤价成本下行，公司综合成本和产品结构优势凸显，推动盈利能力提升。

· 公司主要原料成本包括原油和原煤，目前两者价格均呈现下降趋势，有利于降低生产成本。

3、项目进展与未来规划

· 公司与沙特阿美签署备忘录，但具体合作细节尚未确定，不会改变公司内部经营策略和分红策略。

· 公司计划在未来几年逐步降低资产负债率，目标是降至65%以下。

· 营口厂区锂电隔膜项目已逐步启动，但产品认证和市场导入仍在进行中，目前未提供具体成本和销售数据。

4、市场与产品需求

· 下游聚酯板块需求有所回升，尤其是化纤、薄膜等产品需求增长。

· 高端产品和差异化产品盈利性较好，而低端产品和普通产品盈利性相对较差。

· 奥运会等大型活动对公司产品需求的直接影响较小，需求变化主要受宏观经济增速和各板块供需变化影响。

5、其他信息

· 康辉新材的工程塑料和高档光学膜产品盈利性较强，公司看好其未来发展潜力。

· 康辉新材上市进展顺利，预计五月份可能知道结果。

Q&A

Q：公司2024年一季度的营收和净利润情况如何？

A：公司2024年一季度的营收为583.9亿元，归母净利润为21.4亿元，同比增长了109.8%。

Q：公司一季度的各板块利润分配情况是怎样的？

A：公司一季度的利润分配情况为：下游聚酯板块约4亿多，中游PT板块账面利润为2.3亿元，上游炼厂板块为17亿元。实际上，PT板块的利润主要来自于炼化，利润大约为20亿左右。

Q：公司一季度的原油加工量和成本情况如何？

A：一季度的原油加工量约为529万吨，量化的价差为1190元/吨，税前成本大约为700多元/吨，与生产经营数据基本吻合。

Q：公司2024年的资本开支情况及未来规划是怎样的？

A：2024年，恒力石化的资本开支主要集中在上半年，随着在建项目的完成，从二季度开始资本开支将下降，下半年资本开支将非常少。公司将致力于打造分红型现金奶牛，将大部分盈利回报资本市场。

Q：公司与阿美公司签署的备忘录对公司未来经营和分红策略有何影响？

A：与阿美公司签署的备忘录不会改变恒力石化未来的内部经营策略和分红策略。备忘录仅为初步意向，未涉及具体条款和价格，后续还需进行现场竞调和谈判。

Q：公司一季度原油采购均价及其对利润的影响如何？

A：一季度原油采购均价为4175元/吨，包含了所有费用，如保费、运费等。由于一季度大部分时间油价波动不大，用油成本相对平稳，低价原油对利润的影响较小，可能的库存收益更多体现在二季度。

Q：公司新材料类产品的投资额和利润核算情况如何？

A：新材料类产品的总投资额约为3亿多元。目前尚未提供关于新材料类产品利润单独核算的详细信息。

Q：公司目前投产项目的利润贡献情况如何？

A：公司正在逐步投产的项目尚未开始贡献利润。

Q：公司内部是否已经核算了甲二酸等产品的利润？

A：公司已经对单个产品进行了核算，但这并不代表整个公司的利润情况。

Q：报表中是否体现了折旧等费用？

A：报表中确实体现了折旧等费用。

Q：公司未来的分红比例、降负债率进度以及未来几年的资本开支（capex）规划是什么？

A：公司未来的分红政策将延续之前的“跷跷板”政策，即资产负债率和分红之间的平衡。随着资本开支的减少，公司将有更多现金流用于分红，预计分红比例和金额都将逐步提高。公司目前的现金流每年大约在两百多亿，包括盈利和固定折旧。公司计划利用现金流一部分降低杠杆，一部分用于分红。公司的目标是将资产负债率降至60%-65%的安全水平，这需要一定时间，但公司有信心实现。

Q：公司一季度醋酸产品的成本和利润情况如何？

A：醋酸产品的价格最近有所上涨，目前大约在三千多元。如果核算包括保税成本，利润接近七八百元。但具体数据需要进一步核实以确保准确性。

Q：下一个季度的资本开支将用于哪些项目？

A：下一个季度的资本开支将主要用于南通项目、BDO项目和锂电隔膜项目。目前，公司在南通的项目已有11条线投入，剩余的资本开支额度大约在100亿左右，这是去年的三分之一。明年的资本开支将进一步减少到大约30亿，是今年的三分之一。公司的总投资额正在快速降低。

Q：今年夏季传统出行旺季，调油逻辑如何，二季度芳烃是否有进一步上行空间？

A：调油逻辑最初由油光导致的方向价差回升，疫情前年欧美放开出行需求恢复，但由于疫情和碳中和因素影响，欧美炼厂产能收缩，出现油光。亚太地区，特别是日韩和国内，调油以满足需求。去年油光逐步缓解，但芳烃和PX的价差维持高位。供给端全球链能收缩，国内PX投产结束，下游消化完毕，日韩产能逐步退出，尤其是PS产能。需求端，下游产品如民用丝、工业丝、薄膜及可降解塑料等继续扩产，国内PX产能未增加，供给减少，需求增长，导致芳烃供给紧张。夏季出行需求增加可能加剧紧缺，下游需求旺盛，海外补库存，国内需求企稳回升，芳烃链竞争格局偏强势。

Q：纺织企业需求是否回归到良好水平，是否有加速回归迹象？

A：高端产品需求良好，低端产品在三月份有小旺季，四月份表现一般。纺织企业面临季节性波动，但整体需求比去年同期要好。

Q：公司目前的原油库存情况如何，平均在库成本大概是多少？

A：公司目前原油库存约为230万吨，较之前的一百多万吨有所增加。关于平均在库成本，发言人表示不清楚具体情况，需要询问负责日常运营的王部长，但王部长当时不在线上。

Q：公司目前的库存水平和采购策略是怎样的？

A：公司目前的库存水平维持在一个月到一个半月，属于偏低库存。采购策略是均衡采购，没有过度增加或减少库存，保持在正常波动范围内。成本水平与市场油价贴近，滞后一个半月左右。公司不会根据油价波动去过度调整库存，而是保持库存水平和采购策略的稳定。

Q：公司如何看待库存对盈利的影响以及未来的油价波动策略？

A：公司认为库存方面没有包袱或压力，主要盈利来自于加工费，受季节性因素影响，但全年来看相对均衡。对于油价波动，公司不会去赌油价暴涨，如果油价暴涨，公司不追求这部分利润，而是保持均衡采购，维持库存水平，如果油价下行，公司还有补库空间。

Q：关于沙特投资的情况，如果恒力石化收购股权，原油采购成本会否处于高水平？

A：即使与沙特达成协议，原油采购成本也不会处于高水平。公司目前的原油采购量已经有50%-55%来自沙特，即使未来增加到60%，对原油采购成本的影响也较小，因为原油采购成本受市场供需影响，有的时期是溢价，有的时期是折价。

Q：沙特原油的采购成本是如何决定的，是否存在长期处于较高水平的情况？

A：沙特原油的采购成本是根据原油品种和基准价格决定的，有升贴水的调整。长期采购成本通常比现货采购成本低。沙特的官方价格制定与欧佩克的原油价格政策和市场感知有关，不会长期处于较高水平。

Q：公司二季度各类原料的成本变化情况如何？原油和原煤的成本有何变化？

A：公司二季度的原料成本主要受原油和原煤价格影响。原油成本随市场波动，原煤成本呈下降趋势，有助于业绩修复。长协加现货的采购模式与原油类似，煤价的下降对公司生产成本有积极影响，特别是对于大量用煤的长兴岛炼厂。煤价的理性回归对炼厂是有利的，因为煤价更多体现为成本端。其他原料端的占比较小，对业绩影响有限。

Q：涤纶长丝市场需求情况如何，哪些细分品类需求较好？

A：涤纶长丝市场在金三银四期间并未表现出明显的涨价行情，整体需求相对平稳。在聚酯、化纤、民用工业丝等细分品类中，FDY和FDI品种相对较好，而工业丝的盈利能力相对较差。在经济不景气的情况下，差别化产品仍有一定的收益。新建的聚酯厂由于前期投资和磨合程度，成本相对较高，而公司总部的资产折旧已基本完成，成本运行成熟，产品价格相对较高，因此盈利性较好。制造业企业的竞争核心在于成本控制，通过将成本做到极致，盈利能力将得到凸显。

Q：炼厂二号场的检修计划是怎样的，检修期间物料平衡和装置开工情况如何？

A：炼厂二号场的检修计划已经准备充分，检修期间负荷率将维持在九成左右。检修范围包括运行五年以上未检修的装置，如常减压装置、重整装置、压力容器和管道。检修期间，公司将利用大容量的中间灌区储备充足的原料，以供下游使用，确保物料平衡。同时，公司将利用检修机会对重整装置进行技术改造和产能扩充，以支持后续产能扩张。目前，恒力拥有全球最大的重整装置，计划将320万吨的加工量扩充至380万吨，以提升整体工艺和产品竞争力。

Q：营口厂区锂电膜的进展情况如何，包括成本、开工负荷和产品认证等方面？

A：营口厂区的锂电膜生产线自去年二季度开始贯通，目前生产进展顺利。公司正致力于提升超薄膜的良品率，并推进产品认证过程。由于新能源材料链的景气度下行，产品认证的进度受到了一定影响。目前，公司正在与主要电池厂家建立业务联系，并推动产品认证。在大规模认证和良品率稳定之前，成本和销售数据仍在变动之中，因此公司尚未向市场提供具体数据。公司计划在产品通过大批量认证、良品率达到理想水平后，再与市场沟通锂电膜的具体生产情况。

Q：奥运会对公司下游产品需求的影响如何？

A：奥运会对公司下游产品需求的影响相对较小。公司的产品覆盖广泛的下游需求，包括衣食住行用的各个方面，与基建地产的关联度较大。目前地产行业正处于深度调整中，而衣食住行用的广泛消费需求恢复较快，盈利状况健康。奥运会等事件对炼厂需求结构的影响不会太明显，可能只是小幅度的推动。

Q：康辉公司锂电隔膜及其他竞争力产品如工程塑料、改性塑料、薄膜的盈利水平及上市进展如何？

A：康辉公司的工程塑料盈利能力相对较弱，但薄膜产品，尤其是高档光学膜和电子电器用膜，由于出口较多且韩国关税较低，具有竞争优势，盈利相对较强。目前，工程塑料的毛利率在十几个点左右，属于正常水平。康辉未来的主要发力点在于高档膜产品，南通基地投产的都是高档膜及相关产品，公司对其盈利性持乐观态度。至于上市进展，前期工作已基本完成，目前正在等待上会，可能在五月份会有结果。

Q：公司未来的资本开支和分红能力如何？

A：公司未来的资本开支力度预计将逐渐降低，而分红能力则在不断提升。在当前行业相对偏底部的背景下，公司将继续进行深度覆盖和研究，长期跟踪。如果投资者对公司的信息资料有任何疑问，可以随时联系新能化工团队。