会议要点

1、财务业绩

· 2023年公司营业收入为18.57亿元，同比增长18.26%；归母净利润为5.14亿元，同比增长10.21%。2024年一季度，营收为4.97亿元，同比增长38.05%；规模净利润为1.24亿元，同比增长11.37%。

· 2023年垃圾焚烧处理量为323.54万吨，同比增长2.01%；上网电量为14.61亿度，同比增长5.41%。

2、经营效率与成本控制

· 2024年一季度回款金额为4.72亿元，部分由于追加支付。营业成本有所下调，主要得益于精细化管理和生产技术改进。

· 吨发电量达到450度，预计仍有提升空间，但增长空间可能不大。

3、财务状况

· 2023年财务费用降低，主要由于本金减少和贷款利率下降。2023年贷款利率约为3.3%，预计未来利率将进一步下降。

· 2023年新增2000万利息收入，主要来自垃圾填埋项目的长期应收款利息收入。

4、项目进展与展望

· 浏阳和平江项目预计2024年12月投产，预计产能利用率可达90%。吉尔吉斯项目因需签订配套协议，具体建设时间未定。

· 长沙三期项目因政府信息更新暂停招标，预计不久将重新进行。公司对拿下该项目持乐观态度，预计盈利水平将与一期二期相当。

5、资本开支与分红计划

· 未来几年资本开支预计包括长沙三期项目和海外项目，总投资约30亿，公司计划使用20%-30%的自有资金，其余通过贷款。公司计划保持稳定的分红政策。

6、海外项目与收并购

· 吉尔吉斯项目主要考虑电价和垃圾处理费，预计盈利水平略低于长沙项目。公司对出海计划持谨慎态度，重点考虑一带一路沿线国家。

· 人和环境项目因财报资料更新暂停，预计更新后将重新递交申请。公司目标是当年完成项目落地。

7、2024年展望

· 公司预计2024年净业绩将继续增长，主要得益于管理降本、上网电量提高和营业成本降低。新项目预计不会立即投产，因此对2024年业绩贡献有限。

8、债务与投资策略

· 公司去年还债约4亿，贷款利率保持较低水平。公司考虑违约成本和现金理财收益，选择部分偿还债务而非全部。未来几年的主要投资项目已确定，总额约16.7亿，另有长沙三期项目预计投资额28-29亿，但时间较长。

Q&A

Q：公司2023年及2024年一季度的营业收入和净利润增长情况如何？

A：2023年公司营业收入为18.57亿元，同比增长18.26%，净利润为5.14亿元，同比增长10.21%。2024年一季度，营业收入为4.97亿元，同比增长38.05%，规模净利润为1.24亿元，同比增长11.37%。

Q：公司2023年垃圾焚烧处理量和上网电量的情况如何？

A：2023年公司垃圾焚烧处理量为323.54万吨，同比增长2.01%。上网电量为14.61亿度，同比增长5.41%，多吨垃圾上网电量为451.46度，同比增长3.31%。

Q：公司2024年一季度营业收入增长幅度较大的原因有哪些？

A：2024年一季度营业收入增长幅度较大的原因包括：一是回款金额为4.72亿元，其中包括正常垃圾量回款以及追加支付的1.4亿元；二是营业成本小幅下调，主要得益于公司在精细化管理和生产技改方面的努力，包括设备检修和运维成本的降低；三是生产技改导致吨发电量达到450度，预计还有一定上浮空间。

Q：公司2024年一季度追加拨付的1.4亿元是什么性质的收入？

A：2024年一季度追加拨付的1.4亿元主要是垃圾处理费，而非国补收入。

Q：公司的财务费用降低的原因是什么？当前的贷款利率水平如何？

A：财务费用降低的原因包括本金降低和贷款利率下降。2023年的贷款利率为3.3%，2024年有所下降。具体下降幅度在90到100个BP左右，目前存量贷款的利息基本都在3.3%，新增贷款的利率可能更低。

Q：2023年新增的2000万利息收入是如何产生的？

A：2023年新增的2000万利息收入是根据公司垃圾填埋项目，按照会计准则以金融资产模式确认的长期应收款的利息收入。这部分收入在2022年也存在，但在2023年的季度报表中单独列出。填埋场虽然不再填埋，但仍然有固定收益，其中包括固定收益和浮动收益。

Q：关于军信股份垃圾焚烧业务的产能口径和处理量，以及产能利用率和提升预期是什么？

A：公司的垃圾焚烧业务产能口径包括入炉处理的垃圾量，一期项目设计入炉产能为5000吨，二期项目为2800吨，加上20%的渗透液后，处理量可达1万吨。2023年的垃圾焚烧处理量为323.54万吨，指入场垃圾量。目前产能利用率为90%，有10%的提升空间。提升预期将受到长沙市人口增长和文旅网红城市效应的正面影响，预计餐厨垃圾增长将快于生活垃圾。

Q：公司的新项目浏阳、平江以及吉尔吉斯共和国项目的建设进度和预计投产时间是什么时候？

A：浏阳和平江项目计划于2024年12月投产，预计投产后产能可达90%，浏阳项目日处理量为1200吨，平江项目为600吨。吉尔吉斯共和国项目因还需签署相关配套协议，目前尚未开始建设，具体投产时间待定，主要取决于前期手续的落地进度。

Q：公司浏阳、平江项目以及吉尔吉斯项目的盈利性水平如何？

A：长沙项目的盈利水平较高，投资回报率约8-9%。浏阳和平江作为地级市，投资回报率略低于长沙，预计在6-7%左右。吉尔吉斯共和国项目的具体盈利水平尚未确定，因为处理费和电价还在谈判中，但目标是略低于长沙项目。

Q：关于吉尔吉斯项目剩余2000吨的建设公布时间和长沙4000吨垃圾焚烧项目暂停招标的原因？

A：吉尔吉斯项目的剩余2000吨建设将根据前期850吨一期项目的建设运营情况来规划，目前无法给出具体预期时间，因为一期项目的落地时间尚未确定。至于长沙4000吨垃圾焚烧项目，原本在二月份有招标挂网，但因政府需要进一步确认更新部分信息而暂停，预计将很快重新进行招投标。

Q：长沙新项目的拿单预期以及对公司市占率的影响？

A：公司对拿下长沙新项目有信心，因为在长沙地区多年经营并得到地方认可，前两期项目均获得工程建设鲁班奖。长沙三期项目需要处理存量垃圾，目前长沙两个项目的产能利用率为90%，但填埋场已超出标高，需要处理成熟垃圾，这也是政府急于推进三期项目的原因之一。

Q：燃烧陈腐垃圾的处理价格和盈利预期？

A：燃烧陈腐垃圾的处理价格为109元，与之前保持一致。公司对三期项目的盈利预期保持乐观，预计与一期二期相当。热值稳定性通过调整垃圾比例可以保持，目前长沙的垃圾处理主要由公司负责，可以少量掺杂陈腐垃圾，以新鲜垃圾为主，整体热值稳定。

Q：长沙三期项目的建设时间、投产预期以及产能利用率的担忧？

A：公司正在与政府沟通，包括挖除填埋场垃圾的时间和量。产能利用率是公司综合考量的重要因素，政府会确保产能能够充分利用后才建成投产。投产时间预计为2到3年，届时将根据产能和投资回报情况做决策。具体的项目进展和产能利用率将在未来进行反馈。

Q：浏阳和平江项目的产能利用率预期及是否处理其他城市垃圾？

A：浏阳作为地级市，除了处理本地垃圾外，还会处理周边县镇的垃圾，预期产能利用率可达90%。平江项目情况类似，也会接收周边地区的垃圾进行处理。具体的产能利用率需要到明年年报或年底时才能明确。

Q：关于未来几年长沙分析项目和海外建设项目的资本开支规划，以及未来的分红计划是如何考虑的？

A：公司对于资本性开支和分红有综合考量和计算。三期项目和海外项目合计资本投入大约20%到30%。公司将保持稳定的分红政策，自2022年上市以来一直维持分红的稳定性和可预期性。目前分红比例超过70%，股息率达到5.7%。

Q：关于吉尔吉斯项目的详细数据，如人口垃圾产量情况？

A：吉尔吉斯项目的核心数据是电价和垃圾处理费。由于当地煤炭资源丰富，电价较低。目前主要谈判方向是垃圾处理费，预计将高于国内水平，但具体金额尚未确定。公司预计该项目盈利能力将略低于长沙项目。

Q：关于公司签订吉尔吉斯项目的背景，以及未来是否有其他出海计划？

A：公司通过项目拓展团队获取信息，并利用长沙与吉尔吉斯的友好城市关系邀请对方考察。经过多方考察，吉尔吉斯政府选择了与公司合作。公司在海外拓展上持慎重态度，重点考虑一带一路沿线的东亚、东南亚地区，但会稳中求进，先做好现有项目。

Q：关于公司是否有其他国家的出海计划，以及收并购项目人和环境的进展情况？

A：公司目前主要关注现有项目的经营效益和投资回报，对于东南亚等地区的预中标项目，由于多种因素影响，目前没有新的进展。人和环境项目因财报资料更新，预计更新后将重新递交申请，目标是今年落地。可能会有调整，但大的方案不会大改。

Q：关于人和环境2023年的盈利情况，以及之前定增时规划的未来项目进度和投产预期？

A：人和环境的业绩稳定性不用担心，预计未来五年平均利润达到4.4-4.5亿。2023年度，餐厨垃圾处理量增长约8%，高于生活垃圾增长量，经营业绩保持稳定上升态势。望城区中转站尚未开始建设，仓储项目正在进行设备升级改造。

Q：关于公司2024年的展望，包括成长增速和业务核心边际变化？

A：公司预计2024年净业绩将继续增长，包括垃圾量、上网电量和规模净利润。增长动力来自于管理降本、上网电量提高和营业成本降低。长沙市经济和人口预计保持增长，政府回款情况良好。新项目不会马上投产，因此短期内不会体现在业绩上。

Q：公司未来的资本开支计划是什么？为什么公司不选择还债而是继续投资？

A：公司目前确定的未来几年的资本开支项目有三个，总计约16.7亿人民币。其中，刘洋项目预计投资9亿，平江项目4亿，已经花费3.4亿，吉尔吉斯项目6.7亿。这些项目的资金来源包括公司自有资金和贷款。尽管公司分红比例较高，但选择继续投资而不是还债的原因包括：一是贷款期限较长，提前还款存在违约风险；二是公司通过现金理财和贷款利率谈判，实现了较低的贷款利率，与理财收益相抵消，对冲效果显著。此外，公司还提到了可能在2030年左右启动的三期项目，预计投资额为28至29亿人民币，但该项目存在一定的不确定性。

Q：公司的主要业务和分红情况如何？

A：公司的主要业务是垃圾焚烧，一直保持着稳健的增长。自上市以来，公司的分红政策一直保持稳健，2023年和2024年的分红比例都在70%以上，2024年的股息率接近5.7%，是投资者的绝对收益的良好选择。公司欢迎投资者进行考察指导，并愿意与投资者进行更详细的沟通。