建投能源2023年报及2024年一季报点评
夜长梦山
2024-04-26 08:45:21
【兴证公用 蔡屹】建投能源2023年报及2024年一季报点评：Q1盈利大幅修复，看好全年业绩弹性
事件：建投能源发布2023年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入189.46亿元，同比+3.50%，实现归母净利润1.67亿元，同比+56.82%。2024Q1实现营业收入66.08亿元，同比+23.48%，实现归母净利润2.52亿元，同环比均扭亏为盈。2023年公司拟每10股派发现金股利0.80元（含税），分红金额占归母净利润比例86.67%。结合公司经营数据，我们点评如下：
点评：坑口煤价加快下降，Q1火电盈利大幅修复。2023年公司平均标煤单价为914.04元/吨，同比下降55.49元/吨，火电发电板块度电燃料同比下降0.03元/度至0.32元/度。受2022Q3省间现货高电价基数影响，2023年火电上网电价同比-0.026元/度，且相较于进口&港口煤，内陆坑口煤价降幅有限，故板块毛利率小幅同比+0.92pct至17.90%，全年仍有7家控股子公司未扭亏。此外2023年公司获碳配额交易、辅助服务交易收入各1.46、0.28亿元。着眼于边际，今年以来坑口煤价下行带动成本端压力加速释放，2024Q1公司平均标煤单价891.73元/吨，同比降低155元/吨，且得益于新投产寿阳热电（2*35万千瓦）释放产能以及电热需求双高（利用小时数同比+40h），2024Q1公司完成上网电量118.62亿度，同比+20.98%，供热量4162.8万吉焦，同比+26.47%，一季度业绩加快释放，毛利率同比+6.25pct。同时参股火电机组盈利亦同步修复，2024Q1公司投资收益同比+0.45亿元。
展望：看好全年业绩弹性，参控股企业资产持续扩张。截至2023年底，火电核准项目136万千瓦，光伏在建及核准项目125万千瓦，西柏坡电厂四期、任丘热电二期预计今年下半年开工，公司仍处于资产扩张期。此外，公司2023年限制性股票激励计划已授予完成，看好今年业绩弹性。
投资建议：维持“增持”评级。坑口煤价加快下降赋予业绩弹性，新增火电及绿电机组保障公司中期成长性。我们调整公司2024-2026年归母净利润为8.0、9.9、12.0亿元，分别同比+378%、+24%、+22%，对应4月25日收盘价的PE估值分别为15.5x、12.5x、10.3x。
风险提示：煤价大幅上行、电力交易风险、现货推进不及预期、宏观经济波动
事件：建投能源发布2023年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入189.46亿元，同比+3.50%，实现归母净利润1.67亿元，同比+56.82%。2024Q1实现营业收入66.08亿元，同比+23.48%，实现归母净利润2.52亿元，同环比均扭亏为盈。2023年公司拟每10股派发现金股利0.80元（含税），分红金额占归母净利润比例86.67%。结合公司经营数据，我们点评如下：
点评：坑口煤价加快下降，Q1火电盈利大幅修复。2023年公司平均标煤单价为914.04元/吨，同比下降55.49元/吨，火电发电板块度电燃料同比下降0.03元/度至0.32元/度。受2022Q3省间现货高电价基数影响，2023年火电上网电价同比-0.026元/度，且相较于进口&港口煤，内陆坑口煤价降幅有限，故板块毛利率小幅同比+0.92pct至17.90%，全年仍有7家控股子公司未扭亏。此外2023年公司获碳配额交易、辅助服务交易收入各1.46、0.28亿元。着眼于边际，今年以来坑口煤价下行带动成本端压力加速释放，2024Q1公司平均标煤单价891.73元/吨，同比降低155元/吨，且得益于新投产寿阳热电（2*35万千瓦）释放产能以及电热需求双高（利用小时数同比+40h），2024Q1公司完成上网电量118.62亿度，同比+20.98%，供热量4162.8万吉焦，同比+26.47%，一季度业绩加快释放，毛利率同比+6.25pct。同时参股火电机组盈利亦同步修复，2024Q1公司投资收益同比+0.45亿元。
展望：看好全年业绩弹性，参控股企业资产持续扩张。截至2023年底，火电核准项目136万千瓦，光伏在建及核准项目125万千瓦，西柏坡电厂四期、任丘热电二期预计今年下半年开工，公司仍处于资产扩张期。此外，公司2023年限制性股票激励计划已授予完成，看好今年业绩弹性。
投资建议：维持“增持”评级。坑口煤价加快下降赋予业绩弹性，新增火电及绿电机组保障公司中期成长性。我们调整公司2024-2026年归母净利润为8.0、9.9、12.0亿元，分别同比+378%、+24%、+22%，对应4月25日收盘价的PE估值分别为15.5x、12.5x、10.3x。
风险提示：煤价大幅上行、电力交易风险、现货推进不及预期、宏观经济波动
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