再通胀预期+矿端扰动，铜价涨势延续，供需矛盾加剧，看好锑价创历史新高20240428
op270
2024-04-28 20:36:05
【国金金属|周观点】再通胀预期+矿端扰动，铜价涨势延续，供需矛盾加剧，看好锑价创历史新高20240428
铜：铜价上涨，全球累库。十年期盈亏平衡通胀率反映的通胀预期持续上涨至2.43%，支撑铜价进一步上行。供应端铜矿扰动持续：干旱导致赞比亚水力发电受阻，赞比亚国家电力公司计划削减对矿业公司的电力供应，降幅达到20%，刚果（金）部分企业依赖赞比亚电力进口，产能同样受到影响，若赞比亚矿企产量减少20%，铜产量将减少15.2万吨；第一量子表示，只有在巴拿马5月举行大选之后，才有可能从其具有争议的Cobre铜矿运出12.1万吨铜。受英美对俄金属制裁影响，近期国内外电解铜价差进一步扩大，进口比价对沪铜2405合约已经亏损至1400元/吨附近，国内部分主流铜冶炼厂正加大出口力度。俄镍表示将把部分铜冶炼业务迁至中国以减轻英美制裁的影响，计划将与一家中国合作伙伴成立合资企业在中国建设新的冶炼厂，预计2027年中建成，其在俄罗斯现有的冶炼厂将同时退役。
锑：锑价上涨，锑锭、氧化锑去库。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+1.6pct/-0.22pct/-0.66pct。本周矿端紧缺程度加剧，导致冶炼厂和氧化锑开工率均呈现下行；海外锑价周度环比上涨7.14%，催化国内价格进一步上涨。目前锑锭库存处于历史低位且持续去化、氧化锑库存由年初的相对较高位置加速去化至历史中低位（仅高于2021年，低于2022-2023年历史同期），我们认为原料的紧缺或将从冶炼厂进一步向下传导至氧化锑环节，供应紧缺将进一步加剧；根据我们测算1-3月国内锑实际消费量和终端消费量同比增幅分别为7%、16%，终端消费强于实际消费量，表明隐性库存持续去化。需求端光伏玻璃生产旺盛、阻燃剂需求平稳的情况下，锑价有望持续冲高，价格范围有望突破11万元/吨的历史高位（2011年4月）。
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