季度业绩：2022Q1实现收入487亿元，同+154%，环-15%；实现归母净利润14.93亿元，同-24%， 环-82%；实现扣非归母净利润9.77亿元，同-42%，环-86%，5.2亿非经主要为政府补助。毛利率下降到 14.5%，同-12.8pct，环-10.2pct；净利润率达4.1%，同-8.2pct，环-11.2pct。投资收益4.6亿主要为参股公 司盈利和股权出售收益，环比减少6.5亿。 

公司Q1产量预计超过60GWh，Q1全球新能源车销量约200万台，SNEQ1装机量约95GWh，公司份额 35%，2021年公司动力销量比SNE统计的装机量高21%，据此得到宁德时代Q1销量40GWh+，储能确认收 入销量预计7GWh+，电池销量合计48GWh。假设材料和其他板块收入环比-15%，公司为开拓海内外市场 保份额，Q1承担大部分原材料上涨压力，电池均价预计为0.85元/Wh，环比提0.06元/Wh（毛利率环比大幅 下降意味着平均涨价未能较好覆盖原材料成本的上涨，可能因素：①客户分批次涨价，并不是都从元月1日 开始 ②为保份额阶段性放松盈利目标，部分重点大客户涨价幅度可能不大）。单位成本0.75元/Wh，环比 提升0.12元/Wh，单位毛利约为0.10元/Wh，环比下降0.07元/Wh，单位扣非净利约为0.02元/Wh，环比下 降0.07元/Wh。 

Q2受到疫情影响，整体装机需求波动较大，当前碳酸锂价格横在47万元/吨附近。特斯拉和上海周边汽 车产业链已开始加速复产，推出第二批1188家“白名单”企业，宁德本地摘星，公司4月排产量明显好于装机 量，库存商品、海运在途商品将很好支撑后疫情时期下游整车厂潜在的追产需求。Q1末浮动定价机制启 动，已和下游客户商定Q2新一轮分批提价，产业链摸底涨幅在1毛/Wh以上。 

Q1销售商品收入现金530亿元，回款节奏健康。购买商品支付现金408亿，存货账面价值616亿（环比增 加214亿）。公司出于审慎原则按比例计提存货跌价准备，但Q1资产减值损失为正0.06亿，可能一定程度考 虑了碳酸锂升值。600亿库存基本覆盖一个季度收入，Q2盈利压力基本已到拐点。 

强调宁德时代战略定位不是纯粹加工制造业，中长期更有望成为一家全球能源管理顶尖公司。公司在上 游镍钴锂资源，中游主材辅材均有合资/直投等形式布局，手握宜春锂矿探矿权，邦普循环回收率不断提 高，资源布局管理优势会逐步显现。持续布局打造能源管理平台，纵向通过EVOGO换电平台、两轮车换 电、CTC技术逐步延伸至C端业务，继而逐步提升在消费终端的影响力，横向通过光伏、储能、充换电实现 能源管理闭环。电池技术领先，并在前沿领域全面布局，福鼎25GWh钠离子电池项目已拿到环评能评批 复，技术能力和路线抉择是下阶段胜负手。 

Q1业绩是在涨价几乎还未启动传导、且财务上对减值和折旧采取审慎处理的极端压力测试，Q2涨价落地 后盈利能力将企稳回升，预计2022-2023年动力销量230/330GWh，储能销量45/74GWh，归母净利润分别 为258/374亿，对应当前PE37/26倍。 

风险提示：原材料大幅波动，新能源车销量不及预期等