【兴证食饮】山西汾酒：业绩高增符合预期，青花系列引领新成长-韭研公社

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【兴证食饮】山西汾酒：业绩高增符合预期，青花系列引领新成长

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2021-03-10 09:15:27

🍶🐮【兴证食饮】山西汾酒：业绩高增符合预期，青花系列引领新成长 [闪电]事件：山西汾酒公布2020年业绩预告，预计20年实现营收139.96亿元，同比+17.69%，实现归母净利润31.06亿元，同比+57.75%；其中20Q4实现营收36.22亿元，同比+33.36%，实现归母净利润6.45亿元，同比+150.76%。 [礼物]青花高增、省外突破，业绩弹性持续兑现 20年全年业绩高增符合预期，其中20Q4利润大幅增长主因：1）青花、玻汾提价贡献；2）玻汾体量加速后包装成本下降；3）19Q4确认0.98亿投资亏损。分产品来看，青花系列、玻汾预计同比增长30%以上；中高档巴拿马、老白汾预计双位数增长；系列酒逐步完成调整；而竹叶青加速大健康产业布局。分区域来看，预计省外、省内收入占比达到6:4，汾酒掌控终端数已突破85万家，亿元市场达到17个，长江以南市场平均增速超50%。 [礼物]21年业绩具备高确定性，中长期青花引领新成长短期渠道跟踪反馈，春节前销售口径省内/省外分别回款20亿、40亿，截至2月底回款超70亿（全年目标196亿），回款比例超35%，期间青花20发货超预期，同时节后补货需求强劲，预计21Q1大概率延续高增态势，奠定21全年业绩高确定性。中长期来看，青花汾酒是汾老大复兴的必然选择，将聚焦资源实现历史性突破。具体运作层面，未来青花系列将“抓两头带中间”，紧紧抓住青花30战略单品，向下带动青花20、向上推动青花40/青花50；同时复兴版青花30将采取直供连锁终端的模式、同时匹配有实力的经销商。 👉研究员观点：短期来看，春节回款超35%，青花20动销强劲、青花复兴版下半年投放传统渠道，预计21年延续高质量增长态势；中长期来看，汾酒作为老四大名酒、清香龙头品牌力毋庸置疑，当前公司契合行业发展推出青花复兴版，从生产工艺、品质诉求等方面成就其稀缺属性，有望进一步拔高品牌力，真正实现汾酒复兴立足长远发展。 💡我们曾在年度投资策略中提到，21年主要矛盾为景气度延续和业绩兑现，而汾酒业绩具备高确定性，继续重点推荐。风险提示：宏观经济风险、消费场景恢复不达预期

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