中航机电中报：21H1净利润同比+53.21%实现超预期增长，“十四五”大单已至航空机电系统龙头进入高速增长期

————

公司发布21H1中报，期内公司实现营业收入78.62亿元，同比+50.97%；实现归母净利润5.29亿元，同比+53.21%；实现扣非后归母净利润4.88亿元，同比+84.70%。公司业绩实现超预期增长主要系主营航空业务收入大幅提升，非航空业务企稳回升所致。其中，航空业务实现收入60.20亿元，同比+53.66%；非航空业务实现收入18.42亿元，同比+42.79%。

 

预收账款+合同负债大增509.46%兑现行业高景气度，“十四五”大单已至龙头或进入高速增长期。资产负债端，期末公司预收款项+合同负债达23.40亿元，较期初+509.46%。结合公司此前公告大幅调增2021年关联交易预计额度（关联交易原材料采购预计额较前值提升100%（20亿提升至40亿），销售产品/商品预计额较前值提升43%（70亿提升至100亿），存款限额预计额较前值提升200%（50亿提升至150亿）），我们认为公司下游产品需求量显著提升，再次兑现航空产业高景气度。同时，根据《调增2021年日常关联交易预计额度》公告，公司原材料购买增长幅度高于产品、商品销售增长幅度，表明公司正处于积极备产备货阶段，排产预计将伴随下游主机上量实现持续提升。

 

经营性现金流+318.06%兑现甲方大额预付款到账，全行业经营指标或出现共振提升。现金流量表端，公司期末经营性现金流达54.05亿元，较期初+318.06%，主要系收到主机厂销售合同回款增多所致。公司此前披露已集中收到客户大额预收货款，结合航发动力117亿元现金管理总额，我们认为，甲方大额预付款预计已逐步按需落地至各分系统及上游单位，并逐渐向上游延伸，全行业现金流情况或将出现拐点，存货周转率等各项经营指标将出现全面提升。

 

公司为航空机载机电龙头企业，充分受益于军民航空产业高景气发展。军机领域，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，以航空器为代表的军品有望实现加量布局，公司对应配套产品有望实现快速放量。民机领域，到2037年预计中国航空公司新接收机型的市场价值总计约1.3万亿美元，国产民机的发展将为产业链带来国产化历史机遇，以公司为代表的航空配套产业或进一步实现加速排产。

 

盈利预测：随着“十四五”进入跨越式发展阶段，公司对应产品将持续受益于我军航空装备的升级换代；民机方面，公司产品有望随国产民机发展进入加速排产期，预计公司2021-23年实现归母净利润为13.61/17.01/21.10亿元，对应EPS为0.35/0.44/0.54元，对应P/E为34.08/27.26/21.98x，维持“买入”评级。