快速把握新能源车、变频空调、风电行业风口，行业后起之秀，从蜕变到腾飞。公司成立于2008年，四 年时间快速打通新能源车、变频空调、风电三大稀土永磁应用赛道，目前已进入特斯拉、比亚迪、日本电 产、金风科技、美的、格力等行业龙头供应链。包头8000吨项目二季度满产后，公司毛坯产能将达2.3万 吨，2020年高端晶界渗透产品产量达4111吨，占公司总产量42.8%，排名全球第一。在建宁波3000吨项目 对标高端磁材&组件，预计2025年将形成4万吨产能布局。近期完成H股公开发行上市，将进一步推进国际 化战略布局，公司成长动能充足。

 高性能稀土永磁材料竞争壁垒高，公司核心竞争优势突出。高性能稀土永磁材料对工艺稳定性要求高， 下游认证周期长则3-5年，客户粘性强。变频空调压缩机、新能源车驱动电机工作环境对钕铁硼性能提出更 高要求，公司的晶界渗透技术在中国、日本、美国、欧洲等国家和地区获得了专利，在提高稀土永磁性能 的同时可减少50%至70%的中重稀土用量，对应节省稀土原材料成本25%以上。公司晶界渗透技术全球领 先，2020年晶界渗透高性能稀土永磁产量4111吨，市占率21.3%，排名全球第一，未来产品逐渐向高端迈 进，公司盈利能力有望增厚。

 核心财务指标领先，彰显高成长龙头潜质。1）成长性：公司过去凭借强大的技术优势和稳定的质量品 质，实现新能源车、风电、变频空调下游客户快速导入放量，2015-2020年公司营收CAGR达23.7%，归母 净利CAGR达18.8%；2）盈利能力：伴随高端产品占比逐渐提升，毛利率水平站稳20%以上，费用率水平 稳步下降，ROE超15%，处行业领先水平。

 双碳高景气赛道具备长效增长空间，高性能稀土磁材中期有望维持紧平衡。能源革命背景下，新能源 车、风电领域增长趋势明确，电机能效提升计划指向节能电机渗透率逐步提升，带动稀土磁材需求长效增 长。预计2020-2025年需求端CAGR17.3%，供给端CAGR16.0%，高性能钕铁硼磁材仍将处于紧平衡状态， 公司作为龙头有望享受行业增长红利。 

投资建议：公司持续深耕高性能钕铁硼磁材，近期新增产能即将进入放量期，预计公司2021~2023年营 收分别为42.75、61.37、80.38亿元，实现归净利润4.39、6.23、9.78亿元，EPS为0.53、0.75、1.17元/ 股，对应PE分别为59.4、41.9、26.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。