【信达电新 | 杉杉股份】一路披荆斩棘，锂电航母重回巅峰

 

公司发布2021年三季度报告，前三季度归母净利27.7亿元，同比增长899.3%，扣非归母净利13.3亿元，同比增长1837.7%。其中单三季度扣非归母净利6.1亿元，同比增长535.8%，环比增长38.1%；毛利率26.74%，同比增长6.3ppt，环比增长3.1ppt。高于业绩预告上限，大超市场预期。

 

前三季度公司锂电材料归母净利8.4亿元，三季度单季3.8亿元，其中负极1.5、正极0.5、电解液1.9亿元。

 

负极盈利能力超预期，涨价后弹性巨大。预计公司Q3单季负极出货2.5-2.6万吨，环比增长约20%，在行业受石墨化紧缺、限电、环保督察等因素影响下，公司通过产品升级及规模效应保障自有石墨化开工率，同时将涨价压力向下游传导，预计Q3单吨盈利0.64-0.66万元/吨，环比维持稳定。未来看，随着石墨化产能紧缺、电价上涨，负极材料将进入新一轮调价周期，在完全覆盖用电成本基础上，叠加公司石墨化自供率提升，单吨盈利有望持续提升。

 

前三季度公司偏光片实现归母净利8.9亿元，其中三季度单季实现3.7亿元，环比增长16%。在三季度面板价格回调20%的背景下，公司偏光片盈利持续提升，可见公司偏光片不受面板价格波动影响，成长性凸显。公司未来规划逐年新增2条产线，实现市占率和盈利规模的翻倍增长，叠加进口退税、高新技术企业申请、并购财务费用下降等多重利好，公司盈利能力有望持续提升。

 

从扣非口径来看，预计公司2021-2023年实现扣非归母净利18.2、31.1和42.4亿元，以考虑定增后市值918亿测算，对应当前估值为50.5x、29.5x和21.7x，维持“买入”评级。