业务一：电缆连接件（21H1占比43%，占比逐年下降）

1.公司主要做高压（35KV以上是高压，公司是110KV-500KV），高技术壁垒。

2.市场：十四五期间全国电网投资3万亿，电缆连接件投资占比1%（价格不敏感，毛利率高，最高80%），对应300亿市场，平均每年60亿。

3.竞争对手：长缆科技、汉缆股份、长园集团、特变电工少数几个企业，国外住友电工、普瑞司曼，500KV打破国外垄断。

4.测算

保守假设每年5%的增长（十四五规划全国电网投资年均增速6.49%，南网13%）

业务二：GIL（21H1占比35%，2018年开始贡献收入，毛利率52%）

1.GIL VS 地下电缆：A.输送量是电缆的3-5倍；B.安全性更高；C.综合成本为电缆的40%（寿命长20年，运维成本低一半）（逻辑瑕疵：人们有时更在乎眼前成本，而不会想更长远的成本）

2.市场

目前缺乏准确的数据，但可以确定的是，不是小市场。

产能：50KM（已有，满负荷）+在建120KM（2022年6月投产）=170KM（全球最大产能）

假设2024年满产满销，造价1300万/KM*170KM=22.1亿元。

业务三：智能模块化变电站（21H1占比4.77%，21H1开始贡献收入2263万，累计订单已达3亿）

2.智能模块变电站VS传统变电站

A.投资成本下降30%；B.建设周期缩短80%；C.减少用地50%-70%。

3.市场

前瞻研究院预计十四五期间将新增7400座智能变电站，市场规模或超1500亿元。

4.需求驱动力

为风电、光伏、产业园、数据中心等提供相关服务，未来充电桩、IDC等用户端变电站的发展方向仍是小型化，公司突破“开变一体机”技术，有望在更小的空间内做到更大的容量。

5.测算

2021年刚开始贡献收入，预估2021年收入5000万，这里采用券商预测数据。

其他业务：智能电力系统服务等（21H1占比17%）

预估2021年收入约1.6亿，保守假设此部分业务不增长，2024年收入依旧为1.6亿。

2024年总收入为：

4.48（连接件）+22.1（GIL）+6（变电站）+1.6（其他）=34.18亿

收入占比高的连接件和GIL综合毛利率水平相当，因此可以直接采用综合公司过往的净利率25%

2024年净利润：34.18*25%=8.55亿

目前市值86亿，对应2024年10倍PE

假设给予2024年20倍PE，则目标市值为171亿（99%空间）