【中信建投策略陈果一周机构沟通小结：没有躁动，只有防御性上涨】
领导好，
A股新年的第一周开门绿，也令大多数机构感受不佳。
陈果与机构沟通交流，代表性观点如下：
1. 去年美债利率上行是虚晃一枪，今年实质性加息2-3次甚至缩表，风格从成长转价值。
2. 新能源拥挤且随着渗透率上升今年就是增速高点，再叠加供给增加格局恶化等问题一堆，超预期难低预期易，今年A股得寻找新方向。
3. 所谓稳增长主线，逻辑上没什么空间也看不长 ，新能源至少依然是确定性高增长，市场情绪摇摆总会纠正，基本面最后会证明自己，过去也经常出现过显著回撤，但回撤就是给机会。
4. 该轮动到的都差不多轮动到了，今年市场是偏熊市。

陈果汇报观点如下：
1. 今年是艰难的。从市场周期位置、盈利和政策节奏、基金发行包括海外流动性环境等综合看，目前看A股所处整体环境比较难，今年没有跨年行情、也没条件躁动，务实来说只能是在仓位和结构上都基于保守的基调下找机会争取赚取些小幅收益，主要是等待环境变化或者优质资产价格更具吸引力再加强布局。
2. 稳增长，只是低位资产“防御性上涨”的一个逻辑外衣，这个外衣不用再去苛责，市场都认同老基建不存在持续性这个概念，增速哪怕今年都是前高后低，且老基建这么沉要边际改善都得透支，就不存在高增长这一说，注定是阶段性防御动作，也可以说是交易型行为。
3. 仓位结构上转进攻需要等待环境变化：国内现在的核心逻辑是经济和政策谁跑得更快，只有后者跑得更快时，市场才敢更乐观。而美国加息缩表对A股的影响是间接的，但性质得承认是利空，尤其是对高估值成长股环境不利，即使基本面强势的纳斯达克和标普也得暂时低头。市场不需要等到加息都落地，但至少要等到加息指引不再边际更鹰。总之高估值成长股现在可以不减，但没有到加的时候。
4. 不愿意追老基建，可以看新基建、专精特新。如果承认高估值成长股要暂避锋芒，那么我们也要看到低位资产里也具备很多有成长属性的方向，我们认为以“专精特新”为代表的中小盘成长股，增速、估值、位置及拥挤度等因素都占优。而且今年的稳增长是新型稳增长，结构与过往不同，专精特新等同样将大幅受益于宽信用。另外老基建如果现有持有防御我觉得逻辑也成立，但如果再要去追，老基建不如新基建，新基建有持续性和增速优势，且其再推进上最多迟到，不会缺席，最终稳增长演绎完，新基建肯定优于老基建。

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中信建投策略 陈果 敬上