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【太平洋汽车】隆盛科技-电话调研纪要20201211
成岑
2020-12-12 11:06:46
推荐原因:
  • 新能源电机马达铁芯高速增长,特斯拉订单已经确认
  • 国六尾气EGR市场容量扩增
  • 天然气导轨业务新突破,携博世共同锁定天然气新业务
隆盛科技简介:
  • 成立于2004年,一直专注于EGR尾气处理阀的生产和研发。
  • 2017年上市
  • 2018年收购新三板企业无锡微研,收购价格2.95亿,其中1.05亿现金支付,1.95亿新增发行股份支付。微研精密一直从事精密冲压模具、精密型腔模具、光电子器件、冲压件、塑料制品的设计、开发、销售。 经过多年发展,微研精密的精密制造能力在国内外客户中享有较高声誉,目前公司的客户主要以汽车行业内的顶级部件供应商为主,如德国的博世公司、联合汽车电子公司、博泽公司、美国江森公司、日本理昌公司、阿尔卑斯电子公司。产品类似于伺服电机的马达壳体,汽车门锁的相关零部件等等。
预测:
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产品介绍:
为了更迅速的理解公司,就先从公司主要增量产品梳理一下:EGR业务,天然气气轨总成业务,马达铁芯业务。
国内现存上市公司唯一一家的EGR供应商
1. 轻卡EGR阀,主要逻辑:国六市场容量扩增。
背景介绍:EGR作为尾气排放的一个重要环节,在国四和国五的情况下,只有小于3.5t的轻卡在使用(不用SCR),大于3.5t的轻卡(排放6-8L),一般会选择SCR的尾气处理线路即可,不再使用EGR。但是到了国六,为了满足排放法规要求,不论3.5t以下的轻卡还是3.5t以上的轻卡,必须SCR和EGR技术都用。SCR在低功率车速慢的时候工作温度不够,不能正常实现氮氧化物的转化,所以必须装EGR,在低转速高扭矩的情况下可以达到国六。这块市场容量显著扩张!
现有销售:19年以及今年EGR的销售主要来自于3.5t以下的轻卡,19年营收1.4亿多。单车价值300元左右。出货量在50w辆车左右。未来这块业务微增,预测这块业务中长期实现2亿左右销售。
明年主要增量:明年大的增长来自于3.5t以上的轻卡(6-8L发动机),100多万辆轻卡(国四和国五上不用EGR技术)。阀:300-400,节气门:200-300。按照60%市占率,就有60w套出货量,单车平均价500元。新增销售额3亿。
2. 重卡EGR阀,主要逻辑:疫情后国产替代需求更加明确。
背景介绍:隆盛在EGR领域已经有16年经验,目前是唯一可以和国外厂商竞争的国内公司。只是原来国产化替代诉求不是很强,本身重卡更追求品质,用进口很稳定,没有国产替代的动力。但是现在由于中美摩擦,疫情原因,地方产业有国产化要求,和国产化诉求,所以目前和康明斯,锡柴,重汽,潍柴都有相关项目在推进。
之前的重卡EGR主要供应商是美国博格华纳,EGR几乎100%国外供应商。现在公司和很多发动机厂在做国产准备化工作,耐久试验验证,一般验证周期在1-1.5年。明年下半年把所有重卡匹配完,具备量产条件。如果速度快的话,明年年底会有一部分完成实验的客户可以切换。
重卡节气门:500-600元,阀:700-800元。排气增压阀要求更高,进口件2000-3000元。重卡价值量很大,市场空间会比轻卡大很多。举例一汽锡柴:一年20w台发动机,拿10w台的订单,就有1个亿左右收入。
明年增量:重卡EGR明年不是主要增量,但是是未来3-5年长期增长动力来源。
市场预测:重卡产品主要是EGR阀,排气增压阀,节气门等。100w辆重卡,按照40%的市占率,40-50w台,2000-3000元的单车价值量,8-15亿的增量空间。而重卡一旦验证通过后,上量很快。
EGR毛利和净利:重卡还没有完全配上,量产只有东风商用EGR+节气门,所以还没有出来规模效应,不能反映真实的情况。如果轻卡和重卡都上量的时候,边际效应会出来,净利可以达到15%。
3. 天然气气轨总成业务,主要逻辑:博世的战略合作伙伴,天然气重卡的核心部件供应商。
背景介绍:天然气气轨类似于柴油机重卡中的高压共轨系统,博世在高压共轨系统中市占率95%,具有绝对垄断地位。天然气气轨总成系统一般包含:大流量喷嘴6-8个+2个导轨+ECU。隆盛供应大流量喷嘴+导轨给博世,博世再装上ECU卖给发动机厂。
天然气重卡市场:19年12w,20年15w。博世预测,22-23年,天然气重卡30-40w。优势:后处理简单,失效模式会少,天然气价格使用下来比柴油便宜30%,使用成本低。
价格:零部件是自己设计,委托战略供应商机加工,在自己的产线上装配好喷嘴和导轨。博世在总成上再加装控制器。卖给博世2k左右,博世卖给客户6-7k。
明年增量:明年大几万量。潍柴,东康,福康,后续还有玉柴,东风商用,重卡会全覆盖。都是通过博世来简介供给发动机厂。预测5-10w套,明年这里收入1-2亿。天然气气轨总成净利:预测15%左右
4. 微研精密-马达铁芯业务,主要逻辑:拿到特斯拉定点。
背景介绍:马达铁芯就是电机的定子和转子业务,属于收购的微研精密的业务。由于现在铁芯产线是在隆盛上市前的老厂区,无锡新区。所以把业绩从微研精密剥离出来算到上市公司内部。但核心工艺还是:硅钢片原材料冲压和焊接。
核心客户联电和特斯拉:是蔚来ES6的独家供应商。(ES8和EC6都是台湾供应商)。蔚来400元一套。现在通过联电,还拿到了大众,尼桑,以及宝马和长城的合资品牌光束汽车的订单。特斯拉的国内定点是直接作为tier 1 定点。12月2.6万的量,主要是给蔚来;日产是独家,明年年中量产,明年20-30万的量;长城宝马通过联电订单也给我们了,奇瑞12月交样、上汽2月交样、大众明年下半年交样;联电有两家供应商,我们和范斯特;明年特斯拉每周1.5万的量。
明年增量:很多客户都是通过联电拿到的项目,所以有些车型不够明确。但根据产能可以推测未来营收增量。现在3条线,明年满产60-70w万,按照平均400元预测,明年2.4-2.8亿。还在建2条产线,明年快年底实现批产,届时产能可以达到150w,2022年满产后预测营收可达6亿。
5. 微研精密传统业务:
微研精密的传统业务就是冲压件,注塑件,汽车电子。客户很多,以日系为主,作为二级供应商,给tier1供应,博泽公司、美国江森公司、日本理昌公司、阿尔卑斯电子公司。收购时业绩承诺今年3800w,一季度业绩有影响,但是现在业绩回暖非常好,3800w净利润没问题。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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隆盛科技
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真知无价,用钱说话
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  • 只看TA
    2020-12-16 08:59
    隆盛科技


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  • 只看TA
    2020-12-12 19:58
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  • 王富贵008
    满仓搞的随手单受害者
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    2020-12-12 16:46
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  • 只看TA
    2020-12-12 15:15
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  • 韭菜盒子
    明天一定赚的萌新
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    2020-12-12 13:57
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  • 只看TA
    2020-12-12 11:53
    看多高?
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