第一季度《货币政策执行报告》解读：总量维稳 意在改革
居合
一卖就涨
2021-05-13 07:26:24
5 月11 日，央行发布2021 年第一季度《货币政策执行报告》。基于对国内经济“稳中加固”、“稳中向好”的判断，《报告》淡化了“不急转弯”、“货币政策工具创新”等前期表述，新增“保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡”，改“把好货币供应总闸门”为“管好货币总闸门”，透露出总量维稳，意在改革的政策意味。报告呈现以下看点：
看点一：强调疫情不确定性与大国政策转向风险是当前全球经济金融面临的主要挑战，国内经济稳中加固，重申不存在长期通胀或通缩基础。
看点二：新增“保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡”的表述，重申健全现代货币政策框架，明确下一阶段政策目标：总量维稳、意在改革。
看点三：正面回应对近期物价走势的看法，强调若无内需趋热相叠加，仅国际大宗商品价格上涨不容易引发明显的输入性通胀。
看点四：货币政策调控方式转型（数量型→价格型）取得成效。
看点五：分析美债收益率上行因素与影响渠道，强调美债收益率上行和未来美国货币政策调整对我国影响有限可控，重申中国货币政策独立性。
市场启示：
四月结束的政治局会议强调：要用好稳增长压力较小的窗口期，凝神聚力深化供给侧结构性改革。当前，央行面临的经济金融形势与2013 年一季度较为近似，导致2013 年市场转向的两大因素（美联储突然宣布政策退出与国内宏观杠杆率较快上行）均尚未成形。因此，央行下一步政策重点将是在保持总量稳定的基础上，加快推进体制机制改革，“七一”之前仍是确定性的机遇窗口。但需密切关注改革进程中可能出现的政策新约束，提防其对货币政策的影响。
看点一：强调疫情不确定性与大国政策转向风险是当前全球经济金融面临的主要挑战，国内经济稳中加固，重申不存在长期通胀或通缩基础。
看点二：新增“保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡”的表述，重申健全现代货币政策框架，明确下一阶段政策目标：总量维稳、意在改革。
看点三：正面回应对近期物价走势的看法，强调若无内需趋热相叠加，仅国际大宗商品价格上涨不容易引发明显的输入性通胀。
看点四：货币政策调控方式转型（数量型→价格型）取得成效。
看点五：分析美债收益率上行因素与影响渠道，强调美债收益率上行和未来美国货币政策调整对我国影响有限可控，重申中国货币政策独立性。
市场启示：
四月结束的政治局会议强调：要用好稳增长压力较小的窗口期，凝神聚力深化供给侧结构性改革。当前，央行面临的经济金融形势与2013 年一季度较为近似，导致2013 年市场转向的两大因素（美联储突然宣布政策退出与国内宏观杠杆率较快上行）均尚未成形。因此，央行下一步政策重点将是在保持总量稳定的基础上，加快推进体制机制改革，“七一”之前仍是确定性的机遇窗口。但需密切关注改革进程中可能出现的政策新约束，提防其对货币政策的影响。
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