[迈为股份] 2022-季报点评:业绩超预期,盈利能力回升至历史最好水平

业绩超预期,规模效应下利润增速高于营收增速。

2022Q1迈为营收8.3亿,同比+32% ,环比-8% ;归母净利润1.8亿,同比+50% ,环比-4% ;扣非归母净利润1.7亿，同比+43% ,环比-2%。规模效应下利润同比增速高于营收增速。

盈利能力回升至历史最好水平( 2018年) , 未来HJT收入占比提升将进一步提升盈利能力。

2022Q1销售利率40.6% ,同比+2.3pct ,环比+2.5pct;销售净利率20.9% ,同比+2.4pct ,环比

+0.99pct。利率和净利率均回升至历史最好水平( 2018年毛利率约为40%、净利率约为22%),主要系公司主业丝网印刷机采取主动降低市占率策略,有效提高订单质量。我们认为目前迈为确认的订单主要为PERC和部分HJT ,我们预计未来HJT收入占比不断提高,公司盈利能力持续提升,设备龙-强者恒强逻辑不断得到验证。

期间费用率同比较为稳定。Q4期间费用率17.5% ,同比+1pct ,环比-6.3pct ,其中管理费用率(含研发)15.7% ,同比+2.8cpt ,环比-0.5pct ;销售费用率4.8% ,同比-0.1pct ,环比-3.5pct ;财务费用率-2.9% ,同比- 1.7pct ,环比-2.3pct。

合同负债&存货高增，业绩增 长确定性强。

截至2022Q1末合同负债24.0亿,同比+34% ,存货32.7亿，同比+29% ,表明公司订单统足、业绩增长确定性强。

2022年4月17日公告信实工业( REC母公司)拟向新加坡迈为采购8条HJT整线设备,产能600MW/条,合计4.8GW ,采购总额超过公司2021年营收50% ( 2021年收入31亿,此次订单为16-31亿)。未来3-5年,迈为作为HJT整线设备龙头将充分受益HJT扩产,订单充足保障业绩高增。

HJT降本增效加速推进,迈为作为HJT整线设备龙头具备高订单弹性。

我们认为2022年HJT降本增效将加速推进,维持2022年全行业扩产20-30GW打产预期不变, 2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产,迈为作为HJT整线设备龙头弹性最大。

( 1 )银浆:降银耗助力HJT电池成本迅速下降,预计低温银包铜技术年内量产,国产银包铜浆料大放异彩。

(2)硅片:薄片化&N型硅片成本下降有望成为未来HJT降本主要方向。

(3 )靶材: AZO靶材助力HJT降本,铟储量充足不会制约行业发展。

(4)微晶提效:微晶设备已成熟,零部件国产化&效率提升正当时。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2022- -2024年归母净利润为9.19/13.99/21.69亿,对应当前PE为60/40/26倍,维持“买入”评级。