蒙娜丽莎交流纪要（0402）
Tmac
蜜汁自信的小韭菜
2021-04-04 00:16:54
一、公司介绍
公司简介：
公司是集科研开发、专业生产、营销为一体的大型陶瓷企业。公司始终致力于高品质建
筑陶瓷产品研发、生产和销售。公司通过“国家认定企业技术中心”、“徐德龙院士工作站”、
“博士后科研工作站”、全国轻工行业无机材料重点实验室等科研创新平台，在建筑陶瓷设计、
生产、应用和环保治理等多方面，和在生产制造上实现了较高的绿色化程度。公司在建筑陶
瓷薄型化的应用方面得到进一步拓展，突破了建筑陶瓷产品的传统应用领域，为国内建筑陶
瓷行业进一步转型升级开辟了新的路径。
2020 年公司实现营业收入 48.64 亿元，同比增长 27.86%，分季度来看，公司在 Q1、Q2、
Q3、Q4 分别实现营业收入 4.85 亿元、13.03 亿元、15.49 亿元、15.28 亿元，分别同比变动
-19.75%、30.24%、44.48%、35.44%，除 Q1 受疫情影响外，其余季度均保持高增长态势；
分渠道来看，经销商渠道、地产战略工程销售额分别为 26.58 亿元、21.11 亿元，分别同比
增长 18.03%、36.64%，占瓷砖业务收入的比例分别为 55.73%、44.27%；分产品来看，公司
在瓷质有釉砖、瓷质无釉砖、非瓷质有釉砖、陶瓷板&薄型陶瓷砖分别实现收入 28.41 亿元、
5.45 亿元、6.91 亿元、6.58 亿元，分别同比变动 32.57%、-3.44%、12.38%、49.82%，瓷质
有釉砖依然是增长的主力，偏高端的陶瓷板&薄型陶瓷砖增长更快、占比不断提升。
二、调研内容
（一）公司产能建造情况
1、分区域：➢ 总部：总部基地方面，拥有三条高性能陶瓷板。但是由于新冠疫情影响，意大利的工程
技术人员无法到达现场，导致有一条生产线还未运行，公司在争取通过电话沟通，找专
门人员进行安装调试。另外两条生产线已经可以正常运行了。最小产品规格为 3.2 米*1.6
米，有一条生产线可以做到楼性化定制。前天蒙娜丽莎总部基地的一条生产线，已经试
生产出 9 米*1.8 米的产品，按面积来算，考虑表面有抛光，目前应该是全球最大的产
品，当然它不是常规性的产品，只是为了确定公司配套的设备目前的水平。今年预计每
天将会增加 18 万到 23 万的新增产能。；
➢ 广西：广西方面，公司 2020 年又新建了三条生产线，公司考虑在 To B 方面进行业务提
升，所以新的生产线要比原有的生产线更宽敞，产能规模更大，三条生产线就可以达到
一期第一阶段四条生产线的热产量，大约是九万平方米。今年春节过后，三条窑陆续恢
复产能，最后一条生产线在前几天开始交付，并进行点火温窑，这几天可以出产品。广
西基地在去年的基础上增加了三条生产线，今年的下半年，公司会讨论广西最后一期的
四条生产线的配套建设，所以如果今年能够启动，即便是等到明年五六月份交付，广西
基地也将会增加 1500 万以上的产能。预计到 2023 年，广西基地可以完成全年 8800 万
平方米的产能。
➢ 江西：江西高安基地在今年一月份交割完毕，经过测算，现有的生产线可以生产四千万
方产品，新增生产线在逐步交割，目前九条生产线之中，已经有八条正式投入生产，另
外一条在筹备中。
高安基地是一个成熟的工厂，公司还没有进行任何技改，已经可以满足公司内部生产标
准的要求。为了满足公司进一步的生产要求，需要把用料配方，花色图案都要转为蒙娜
丽莎的规格，所以需要一定的时间。今年预计可以贡献 3000 万方的产能。公司会从发
行可转债的 1.3 亿中拿出 1 个亿，用于重要设备的更新换代，明年可以实现 4000 万方产能的目标。
➢ 其他区域：公司在紧锣密鼓地酝酿在西部、华北、华中建立多个厂区。
2、新旧产线比较：
➢ 原有产线的配备工人比较多，自动化程度会弱一点，新增产线自动化程度会比较高。
➢ 新增产线的地块比较宽阔，能够供公司规划布局。比如广西基地，三条线能够生产九万
平方米，是由地块决定的。公司布局了三百九十米的窑炉，生产线上同样都是 70 名员
工，但是生产线的产出是原有生产线的两到三倍，效率更高，成本更低。
➢ 新增产线与原有产线相比，地理位置不一样，产区不一样，比如广西基地，原料提供方
的距离大概三十公里，就能够解决 70%以上的用料问题。但是公司原有的佛山西樵基
地，一般获取原料需要到 150 公里到 300 公里的地区，甚至更远。而原料采购价也包含
了运费在内，所以具体对比来看，广西基地的生产成本大概要比佛山基地低 20%。
（二）公司整体的销售结构
➢ 发货端：2020 年经销模式发货占比达到了 53%，增幅 20%。尽管工程模式在去年的新
冠疫情影响下，贡献是很大的，但它的占比为 47%，增幅远大于 To C 端，达到 45%。
➢ 收入端：从收入端来看，经销模式占比为 56%，实际上远大于工程模式的占比 44%。增
幅 37%。从增幅来看，经销模式增幅 18.03%，在收入端实现了公司上市以来一个比较
好的业绩，工程模式的收入端增幅为 37%。
➢ 格局：由于公司去年的投入比较大，新增产能比较多，所以今年公司会加大 To B 的增
量，公司预计今年会迎来历史上第一年 To C 和 To B 业务五五开的格局。
（三） 公司新领域的发展情况
1、 小 B 业务：
➢ 公司有一部分的经销商开始突破小 B，比如成都的经销商，过去他们是从来不做任何工程的，去年开始他们也在尝试做一些规模不是很大的工程，比如 2000 平方或者 5000 平
方的项目，这对于他们收入的目标任务的完成是有利的。
➢ 但是由于是经销商直接签合同，公司不可能像自营的房地产精装修项目一样，由对方提
出六个月、八个月甚至十二个月结账的这种政策。所以公司希望经销商在有条件的风险
可控的前提下，去做一些小 b 业务。
➢ 由于从发货的角度，经销商既有小 B 工程的订单，又有零售的订单，从订单的区分来
看，很难界定哪些公司是做零售渠道，哪些是做工程渠道。公司也没有特意去统计经销
商的小 B 占比，但是这是一个趋势。
➢ 有一些企业经销渠道不是很完善，但是有一些工程涉及到不同区域，所以就找了小 b 工
程代理，或者叫小 b 工程运营。但是蒙娜丽莎不需要这么去做，因为公司整个渠道相对
比较完善，而且不断地进一步布局，包括三四线城市的渠道下沉。所以公司没有必要刻
意把小 B 工程区分开来。房地产的三条红线政策颁布以后，小的地产公司的抗风险能
力相对比较弱，从风险的管控方面公司还是要管控。
➢ 即便是经销商遇到一些小 B 工程，只要找到蒙娜丽莎的销售队伍，公司都会依靠十几
年做工程的经验，帮经销商分析判断，避免项目最终产生太多坏账，导致公司的经销商
过往的零售渠道受到影响。
2、 大家居
➢ 蒙娜丽莎在 2017 年第一个推出陶瓷岩板，成为大家居的一个新物种，公司逐渐开始和
头部的厨具、家具定制企业开展合作。
➢ 蒙娜丽莎尽管面临众多竞争对手开始制造销售陶瓷大板、陶瓷岩板的竞争压力，但是对
大家居整体订单的增加，是一个利好。所以公司比较认可市场经济模式，市场竞争是公
开化的，才会促使公司在研发创新、生产管控、品质提升、渠道拓展等方面进行变革。➢ 公司在总部新建了三条高性能陶瓷板生产线，其中有一条线，它的制造尺寸是 3.2 米*1.6
米，厚度是从 2.5 毫米到 6 毫米不等，目的就是进入大家居市场，比如橱柜的十面板，
定制衣柜的推拉面板。过去公司可能着重在橱柜、餐桌、活动家具的台面，目前公司增
加了这三条生产线，一方面满足了吊柜橱柜的材料需求，另外一方面，由于产品尺寸更
大了，就可以满足大家居领域根据设计制作的需要进行裁割。公司也抓住了这样的一个
机遇，随着这三条线陆陆续续的交付，公司也可以去接更多的大家居渠道的订单。
（四） 财务方面
1、 综合所得税率从 15%下降到 13%
➢ 广西基地的贡献，广西基地的企业是核定征收 9%的企业所得税，主要享受西部大开发
政策，同时由于投资比较大，可以享受广西省重大项目的优惠政策，从 2020 年开始 5
年之内可以享受税收优惠政策。
➢ 公司的清远基地去年申请到高新技术企业认证，开始享受税收优惠。
➢ 高安基地由于接管不久，属于一个新的实体，预计明年开始为后面申报高新技术企业
做好准备。
➢ 综合税率下降也得益于研发费用加计扣除的政策。
➢ 这些政策预期还会延续，最终还是要靠公司自身四个基地产能的全部释放，以及产销
平衡。有收入的产出，才能享受这些优惠政策。
（五） 公司未来
1、 发展规划
➢ 公司在 2019 年确定了未来 3 到 5 年实现每年 25%到 30%的增长。➢ 公司目前坚持双轮驱动的战略，我们预估 To B 的增速会比初期的增速快一点，同时
为了保障公司的现金流还有盈利水平，对 C 端也会加大投入，包括一、二线城市展厅
的升级改造，同时推动渠道下沉到三四线城市，支持公司的客户在他的区域提高市场
占有率。另外公司 C 端的经销商，有一部分也开始涉足小 b 工程，但是统计口径方
面，我们仍然把它列入到经销模式当中。
➢ 外协采购。公司尽管生产基地越来越多，但是不代表什么产品都可以生产。目前公司
的经销网络方面，每年都会增加 300 个左右经销商。遍布全国各地，一方面，可能会
接到一些现有的生产基地无法生产的产品，比如黑砖，在蒙娜丽莎任何一个基金生产，
都会由于订单量小而影响公司的产值量。公司就会找到专业生产黑砖的企业做业务代
工，另一方面，还有一些经销商所在区域经济不是很发达，一般的厨房、卫生间就不
会用抛釉砖，一般都会用瓷片小地砖。瓷片小地砖在两广的三个基地是没有优势的。
因此公司在江西高安的基地在弥补公司的短板，制造一些中低端的产品。此外，公司
会依据大数据的分析，了解到经销商对于某些产品的集中性的需求，公司会在经销商
附近一百公里到三百公里的区域，寻找合作伙伴满足经销商的产品需求。过去几年公
司的外协采购基本上维持在大概三千万平方。
➢ 发挥创新平台的优势，在行业内拥有如此多的产品线，拥有八千平方米的研究院，研
究院下设有六个研究所，配套几百人的研发团队以及专家和高级工程师的合作，为蒙
娜丽莎的研发创新奠定了一定的基础。公司十分重视研发投入和研发成果。每年都有
一部分新产品进入市场，从而使得公司的毛利率可以平衡掉竞争性强的成熟产品带来
的影响。
2、 行业需求
➢ 地产的精装修并没有因为 2020 年的新冠疫情影响而退缩，反而是加速发展，尤其是集中度进一步提升，以保利地产为例，将 2020 年预计的精装修占比 30%，提升到 2021
年的 45%。碧桂园从 2021 年开始，全部用自有土地开发房地产，住宅要求百分之百推
广精装修。地产方面的趋势，实际上推高了 To B 端精装修的占比，对 C 端的经销渠道
的影响会进一步加大。
➢ 近些年二手房交易价格，尤其是一线城市，并没有得到有效控制，这样就使得一些刚
需的二手房交易的火爆，进一步利好二次装修。从深圳经销商过去几年的营收情况来
看，大多数订单都来自于二手房的再次装修。
➢ 地域性的产品需求的不同，实际上最终也是源于经济发达程度。比如成都对于大尺寸
的需求是非常明显的，尤其对新产品的需求。西部区域总体而言并不富裕，但是使用
大尺寸产品也是一种趋势。长三角、珠三角因为经济比较发达，对新产品以及大尺寸
产品的需求量，远比西北和东北多得多。
3、 碳中和政策影响
➢ 碳中和方面，这个行业首先应该考虑的是碳达峰。碳达峰是指在 2030 年迎来峰值，距
今还有 9 年。9 年期间，公司要酝酿在碳达峰到来之前，现有的几个基地，包括新增的
几个基地全部打通。
➢ 碳中和方面，国家有很多政策标准制度，公司在实时关注，参与国内专业论坛，和地方
政府进行密切交流。
➢ 蒙娜丽莎现有的四个基地，预计广东区域包括佛山西樵基地和清远基地会走在最前面。
面对碳达峰，公司会从能源消耗的角度，对产品结构进一步调整。对于碳达峰，任何一个企
业都需要积极面对，找到应对策略。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
蒙娜丽莎
工分
10.03
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 1
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（1）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1