天赐材料调研跟踪更新：

 

1、三季度情况更新：

【电解液业务】公司1.5万吨六氟保持满产，目前CGC拿货比例约15%，但估算公司外购六氟比例预计在20%+，预计Q3电解液出货在3.6万吨左右。

盈利能力方面，随着六氟市场价提升，公司六氟虽有长单，但随行就市部分的价格继续增长，预计Q3六氟出货价超过25万元/吨，电解液出货价也早已超过7万元/吨，估算单吨利润约1.55-1.6万元/吨。

同时，Q3 LiFSI单月出货爬升至180-200吨，基本满产，预计贡献利润超过0.6亿元。

【日化业务】卡波姆+传统日化业务预计贡献0.5-0.6亿元左右。

【大正极业务】磷酸铁单月出货约3000吨，Q3预计盈利0.2亿元左右，同时选矿业务预计不再拖累。中天鸿锂可能略有亏损。

公司此前预计Q3归上净利润6.17-8.17亿元，估算实际值可能位于预告中值。

2、公司是全球最大的电解液、六氟、LiFSI企业，过去几年通过六氟一体化，再推动液体六氟迭代，巩固电解液环节的优势。同时，培育的LiFSI又领先于行业产业化，随着添加比例提升，未来公司盈利能力优势将进一步放大，并可能进一步构建产品差异。目前公司也在考虑其他重要添加剂品种的自产，以缓解供应压力，可能进一步强化盈利能力。此外，在磷酸铁领域正在开辟新的增长点。

预计目前LiFSI成本约20万/吨，售价仍超过40万/吨。假设22年LiFSI成本18万/吨，含税售价30万/吨，LiFSI 22年贡献净利7.3亿。若22年LiFSI含税售价40万/吨，贡献净利润达到14.8亿。即使明年下半年6F价格下降，LiFSI能接力6F，提升电解液盈利水平。

 

近期原材料价格上涨，如硫酸、氟化锂、DMC、EMC等，市场担忧成本压力，但天赐6F成本仍为行业最低。天赐通过新型添加剂、一体化布局不断提升利润率，建立起成本壁垒，成长性来自市占率提升+LiFSI等带来的盈利能力提升。

机构预计公司今年、明年电解液出货13.3、30万吨， 21、22年公司归母净利润21、42亿元，对应当前PE 71、35X，继续看好关注。

分享昨日机构会议讲解电解液产业链的PPT，其中对6F、VC、LIFSI、溶剂、PVDF、R142b的分析供大家参考。