海通研究

0906新凤鸣会议纪要

参会领导 证代——吴耿敏

公司领导介绍公司情况

新凤鸣一直积极拓展主业，十四五横向纵向拓展都会有新的动作。

首先介绍一下今年投产情 况，4 月公司投了一套 30 万吨的长丝，7 月投了两套一共 60 万吨长丝，今年新凤鸣一共投 了 90 万吨的长丝，占行业大头。今明两年是新凤鸣投产大年，11 月会有 2 套短纤投出来， 12 月还有一套长丝 30 万吨。

短纤是新凤鸣第一次布局的赛道，是公司横向拓展的重点领域， 未来还包括薄膜、油剂等等。短纤十四五布局了 200 万吨，争取做到行业头部。今年公司增量产能是 130 万吨的长丝和 60 万吨的短纤，明年 60-100 万吨长丝和 60 万吨短 纤，这其中有 30 万吨长丝不确定，主要是建设周期的问题。

公司基本格调是 2024 年聚酯 1200 万吨，PTA1100 万吨，2025 年实现聚酯产量 1200 万吨，PTA1100 万吨的产量目标。PTA 集团目前 500 万吨的体量，也是 BP 第一次对外技术转让，后发优势明显。PTA 生产优 势比较明显，行情一般的时候也有一定的优势。二季度优势没有显现出来，主要是体现在长 丝上面。公司二季度 PTA 没有效益，装置进行部分检修。目前有 500 万吨的 PTA，接下来 规划 400 万吨，实际能达到 500-600 万吨。接下来 PTA 的产能分两期来投，第三期 2023 年 半年度投产，四期 2024 年下半年投产。目前公司生产运行比较稳定，8 月受到疫情影响比较严重，部分产品产销压力比较大。公司进行了两三波促销，本来产销率只有 60+，到月底产销达到 95%。下游需求还是在的，疫情影响短时间的采购和存货。

行业内，整体来看，金九银十，旺季会在九月中下旬开始。今年 后面整个情况来看肯定会比 8 月要好，公司充满信心。

一般一年会有两个淡季，一是春节会 进入淡季，我们 24 小时不停工，下游放假。第二个淡季是 7、8 月份，也是行业淡季。公司 对未来下游价格和价差会比较期待。公司目前库存控制在 15-20 天，比较合理。

 Q&A

1. 9 月来说，公司有没有感觉到需求旺季来临的情况？

价格普涨一点，从下游采购量来讲销售一般。生产上存在脉冲式的增长，促销时会有大 幅增长，目前来说和 8 月保持平稳，不能说特别好。接下来还要看 9 月的具体情况，如 果下游趋势比 8 月有好转的话，不排除出现 6 月脉冲式增长的情况。

2. 我们了解到涤纶长丝龙头企业近期有降负荷减产的行为，公司最近有减产吗？

8 月同行达成一致，形成减产 20% 的协议，大家没做到，一般就是减产 10%左右。因为疫情，很多下游在江苏地区，开工、车辆、采购运输都受到影响。8 月的产销偏低迷， 因此形成一定的减产协议。针对部分产销偏差的品种进行减产，目前来看只减产了 10%， 没有减到 15%。未来双十一、双十二周期要开始了，8 月 95%的产销率，整体需求还好。

3. 公司对短纤未来景气度的展望？

公司 11 月马上两套短纤要投，大家觉得今年行情其实一般，公司为什么还要投入短纤。其实公司进入短纤是在 3 年前就开始调研，进入短纤两点考虑。一是 PTA 产能公司快速 投产，可以耗用自产的 PTA。二是短纤和长丝工艺保持 80-90%的相似度，对公司来说 技术壁垒不高，公司周边需求也比较多。此外公司调研过程中，发现头部 3-4 家企业， 目前他们的生产成本还比较高。公司生产成本控制比较严格，毛利这块有优势，公司从 对长丝成本把控来看短纤，觉得成本有很大压缩空间。公司认为目前短纤成本还有 1-200 块钱的压缩空间。在行业保本还略有亏损的情况下， 公司的短纤还有一定的利润。目前无非就是销售开拓的问题，短纤和长丝销售不一样， 目前已经聘请了新的销售人员，整体还是比较顺利的。 

需求侧，未来在疫情影响过去以后会提升。短纤很多用于一次性的用品，包括面膜、餐 桌布、湿巾布等等。明年公司两套在徐州新沂基地，先上热电，随后就是上 60 万吨的 短纤。目前公司拿能耗指标非常顺利，已经拿下了 56 万吨标煤的指标，整体进度不会 有太大问题。在目前这个情况下，短纤单吨能做到 2-300 利润已经不错了，长丝也是这样。价差太高 了也不好，大家微亏的时候我们还有钱赚是一个很好的事情。

4. 公司目前有大量项目在建，未来计划 2 个千万吨，资本支出不断放大，债务水平上升很 多，未来有没有大规模的融资计划？

公司目前十四五规划 3-400 亿资本开支量，每年大概 60 亿左右的资本开支。前一两年可能需要融资，可能要做一次再融资。后续随着体量的上升、利润的上升、现金流的上升， 包括退税、折旧等等，压力不是很大。今年目前退税已经 7、8 亿了。未来一两年公司 的现金流保持在 40 亿没问题，当然到 60 亿的资本开支还有一定的空间。后续几年自我造血能力可能基本就能满足，剩余的一些缺口考虑一些银行的贷款，目前公司银行贷款 用的不多。

5. 公司目前库存的情况？国内外订单的情况？

公司目前库存 20 天左右，8 月底降到 15 天，这两天价格上涨库存小幅增加了一些，但是目前消费情况也在向好。海内外的订单情况，新凤鸣从 Q1 开始，PTA 超预期，长丝低于预期，主要就是当时空单放多了，没想到长丝涨的这么快，海外订单也放多了。集团调整了销售策略，本来 90%国内+10%海外，现在降低外销比例到 6%-8%之间。外单也尽量把时间压缩了。目前海外订单不多，公司更侧重于内销这一块。公司看涨4 季 度的价格，所以目前空单放的也不多。

6. 圣诞的需求？

现在看不出来，如果价格和原料同时向上的话，周期可能提前，看到9 月中下旬可能会 起来一波。

7. PTA 这块后续表现怎么看？

这两天 PTA 价差稍微缩了一些，8 月单吨有 100-200 之间。9 月能保持住就不错了，目前单吨净利能保持在 150-180 之间。

8. 7 月全资孙公司独山能源年产 60 万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目投产，目前进 展如何？

现在是 50%左右的负荷，产能爬坡需要 3-4 个月。

9. 公司明年两套长丝装置的投产计划？

明年 2 套长丝都是在湖州，一套 4、5 月投产，一套 7、8 月投产。

10. 公司 PTA 用的 BP 技术，加工费大概什么水平，和英伟达比如何？

比英伟达 P7 低 50—100 元/吨，除去折旧三费，加工费在 420 左右，还是比较低的，比 较理想。另外能够反向发电，一套装置 2 亿多度的电，两套 4 亿多度，整个可以供给下 游聚酯工厂使用，这个是不算在加工费里的。

11. 公司未来中长期规划和行业内定位是怎样的？

主业抓牢，到 2025 年之前达到两个 1000 万吨。此外将在新材料领域拓展，新上任的小老板非常重视，目前还在规划，以后可以期待。纵向延伸这块，上游也有非常明确的目标，但还不能很明朗的来说，没有达到可以披露 的情况，公司目前考虑上的规模还是很不错的，目前在交涉当中。